充电模块量利齐升，高功率产品竞争力领先

事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入3.30亿元，同比+57.95%；实现归母净利润3,590.15万元，同比+3,182%；实现扣非归母净利润2,250.28万元，同比+1,218%。 23Q2业绩同环比显著改善：2023年Q2公司实现营收2.11亿元，同比+48%，环比+78%；归母净利0.20亿元，同比+115%，环比+28%；扣非归母净利0.18亿元，同比+147%，环比+329%。 公司盈利能力显著提升：盈利能力方面，公司2023Q2毛利率达31.44%，同比+2.32pct，环比-1.23pct，净利率9.52%，同比+2.98pct，环比-3.75pct，盈利水平同比提升，环比略有下滑。 充电电源业务量利齐升：（1）充换电站充电电源23H1收入1.89亿元，同比+142.74%，毛利率25.45%，同比+19pct，主要由于充电桩需求旺盛，公司产品销量大幅增长，规模效应及降本增效提升盈利水平。（2）电力操作电源23H1收入0.74亿元，同比+27.85%，毛利率40.03%，同比+4.82pct。（3）航空航天等行业23H1收入0.47亿元，同比+ 12.82%，毛利率39.85%，同比-14.63pct。 降本增效，规模效应显现：公司23H1销售费用率6.72%，管理费用率7.28%，财务费用率0.22%，研发费用率10.27%，相比2022年分别 -1.31/-0.63/+0.23/+1.10pct，进一步降本增效，投入技术研发。 高功率充电模块竞争力领先，适应高压快充趋势：40kW高性价比产品在市场中极具竞争力，高功率密度30kW产品已量产推向市场。公司的充电模块产品电压最高可达1000V，可以满足800V电压平台的要求；充电桩通过充电模块并联冗余配置，充电功率可从20kW到960kW，满足快充超充需求。海外市场拓展方面，公司针对海外标准持续研发，与海外核心大客户建立合作关系。 盈利预测、估值与评级：维持公司2023-2025年净利润预测0.93/1.65/2.59亿元，对应2023-2025年PE分别为49/28/18倍。选取盛弘股份、特锐德、绿能慧充等充电桩及充电运营公司作为可比公司，根据wind一致预期，可比公司23-25年平均PE分别为52/28/18倍，公司估值水平与可比公司相当。 公司三大业务协同发展，受益于充电桩国内外需求旺盛，随着大功率产品升级以及出海加速，景气度提升，看好公司成长性，首次评级给予“买入”评级。 风险提示：充电桩需求不及预期、市场竞争加剧风险、政策及补贴变动风险。 公司盈利预测与估值简表