关注成本下降和盈利能力超预期个股

行业研究|行业周报 看好（维持） 关注成本下降和盈利能力超预期个股 农业周报 农业行业 国家/地区中国 行业农业行业 报告发布日期2023年09月03日 核心观点 生猪：上市猪企成本分化。本周猪价仍处于17元/公斤以上的较高水平。往后看，供给方面，当前仍处于去年母猪存栏缓增阶段，叠加母猪生产效率不断提升，下半年供应压力仍大。需求方面，天气转凉带来季节性好转，但本周学校开学备货对猪 肉需求提振有限，预计消费拉动价格能力较弱，产能去化趋势不变。根据中报披露情况，上市猪企成本差异越发明显。优秀猪企如牧原股份7月完全成本已下降至 14.3元/公斤，与行业较高成本差距可达4-5元/公斤。随后非瘟时代，猪价中枢下移，成本成为考量企业的更为重要的指标。建议关注成本优势企业牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)，巨星农牧(603477，未评级)，以及成本改善标的新希望(000876，买入)、傲农生物(603363，买入)。 饲料：海大集团中报业绩超预期。2023年上半年，海大集团归母净利润11亿元，同比+19.78%。单Q2归母净利润6.92亿元，同比-3.56%。受生猪、生鱼价格低迷影响，上半年公司生猪业务归母净利润亏损约2.6-2.8亿元，生鱼亏损约1.5-1.7亿 元。剔除养殖亏损影响，公司上半年主业盈利15.1-15.5亿元。假设种苗、动保等盈 利2亿左右，则公司饲料业务盈利13亿，对应1004万吨外销饲料量，饲料单吨盈利130元/吨左右，在Q1高价库存影响吨利的情况下，Q2饲料盈利能力超出市场预 施红梅021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 肖嘉颖xiaojiaying@orientsec.com.cn 期。α端，公司竞争优势再度得到证明。β端，随今年水产投苗减少，预计明年水产价格景气向上，利好公司水产饲料销售。建议关注海大集团(002311，买入)。 猪肉需求季节性好转，长期供应仍宽松：农业周报 2023-08-27 出栏体重增加，关注板块回调后的机会： 2023-08-20 宠物：美国去库顺利，国内热度依旧。出口方面，7月宠物零食出口金额1.05亿美 农业周报 元，同比下降6.61%，环比增加1.08%。美国地区宠物零食出口金额降幅进一步收 猪价高点回落，关注农业生产：农业周报 2023-08-13 窄至-12.81%，英国、德国受高基数影响，同比转为负值。国内方面，8月16日乖宝宠物正式上市交易，完成A股最大宠物IPO。8月16-20日，亚洲极具规模和影响力的宠物展——亚宠展成功举办，带动宠物板块热度提升。建议关注中宠股份 (002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)、乖宝宠物(301498，未评级)。 种植：核心催化仍在于转基因的商业化推进。近日，农业农村部科技发展中心、全国农业技术推广服务中心负责人就推进生物育种产业化试点答记者问。负责人指出“以转基因为代表的生物育种是育种领域的革命性技术，是必须抢占的新领域新赛道，并不是可有可无、可用可不用的。……从试点看，转基因玉米大豆抗虫耐除草剂性状表现突出，对草地贪夜蛾等鳞翅目害虫的防治效果在90%以上，除草效果在95%以上；转基因玉米大豆可增产5.6%-11.6%。”若转基因商业化彻底放开，转基因技术储备丰富的性状公司以及拥有优质玉米品种的种子公司将受益于市场空间扩大和市场占有率提升的双重逻辑。关注大北农(002385，买入)、隆平高科 (000998，未评级)、登海种业(002041，未评级)、荃银高科(300087，未评级)。 投资建议与投资标的 生猪建议关注牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、巨星农牧(603477，未评级)、新希望(000876，买入)、傲农生物(603363，买入)。饲料建议关注海大集团(002311，买入)。宠物建议关注中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)、乖宝宠物(301498，未评级)。种植链建议关注大北农(002385，买入)、隆平高科(000998，未评级)、登海种业(002041，未评级)、荃银高科(300087，未评级)。 风险提示 农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周农业板块跑输大盘2个百分点4 一、生猪产业链4 二、水产产业链5 三、宠物产业链6 四、种子产业链8 投资建议9 风险提示9 图表目录 图1：本周农业板块跑输大盘2.1个百分点4 图2：本周宠物食品板块上涨5.3%4 图3：生猪出栏价格4 图4：生猪养殖利润4 图5：能繁母猪存栏量4 图6：二元母猪价格4 图7：仔猪市场价5 图8：商品猪出栏体重5 图9：普水鱼价格5 图10：黄颡鱼价格5 图11：生鱼价格6 图12：加州鲈鱼价格6 图13：对虾价格6 图14：海鲈鱼价格6 图15：宠物零食出口金额6 图16：宠物零食出口数量6 图17：宠物零食美国出口金额同比7 图18：宠物零食德国、英国出口金额同比7 图19：天猫淘宝全价狗主粮月度销售额7 图20：天猫淘宝狗零食月度销售额7 图21：天猫淘宝全价猫主粮月度销售额8 图22：天猫淘宝猫零食月度销售额8 图23：玉米现货价格8 图24：小麦现货价格8 图25：早灿稻现货价格8 图26：豆粕现货价格8 本周农业板块跑输大盘2个百分点 图1：本周农业板块跑输大盘2.1个百分点图2：本周宠物食品板块上涨5.3% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 上证指数沪深300农林牧渔(中信) 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 5%4%4% 0.1% 3%3%2% -1%-1%-1% -7% 农林牧渔宠物食品 动物疫苗及兽药林木及加工 农产品加工Ⅲ 种植饲料加工水产品加工畜牧养殖 种业水产捕捞 水产养殖 -11% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 一、生猪产业链 截止9月1日，瘦肉型肉猪出栏价17.13元/公斤，较上周上涨0.2%，同比下降25.2%。自繁自 养生猪养殖利润35.79元/头，较上周增加13.90元/头，同比减少633.36元/头。外购仔猪养殖利 润-15.21元，较上周增加13.67元/头，同比减少816.08元/头。 图3：生猪出栏价格图4：生猪养殖利润 元/公斤出栏价:瘦肉型肉猪(110kg左右):全国 40 35 30 25 20 15 10 5 2020/… 2020/… 2020/… 2020/… 2021/… 2021/… 2021/… 2021/… 2022/… 2022/… 2022/… 2022/… 2023/… 2023/… 2023/… 0 元4,0/头00养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 数据来源：搜猪网、东方证券研究所数据来源：博亚和讯、东方证券研究所 本周二元母猪价格30.98元/公斤，即50公斤二元母猪1549元/头，较上周环比下降0.1%，同比 下降13.5%。外三元15公斤仔猪价格32.13元/公斤，即头均价格481.95元/头，较上周下降2.7%，同比下降29.2%。本周出栏均重122.36公斤，持续上行，或与现阶段兴起的二育、压栏有关。 图5：能繁母猪存栏量图6：二元母猪价格 %MoMYoY 12 7 2 -3 -8 -13 % 50 30 10 -10 -30 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 -50 元/公斤二元母猪价格 100 80 60 40 20 2020/02 2020/05 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 2023/08 0 数据来源：农业部、东方证券研究所数据来源：博亚和讯、东方证券研究所 图7：仔猪市场价图8：商品猪出栏体重 元/公斤仔猪市场价（外三元15kg） 140 120 100 80 60 40 20 0 公斤商品猪出栏体重 140 130 120 110 2020/02 2020/05 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 2023/08 100 数据来源：博亚和讯、东方证券研究所数据来源：涌益咨询、东方证券研究所 二、水产产业链 本周鲤鱼、草鱼、鲫鱼批发价分别为14.13、15.45、21.11元/公斤，较上周环比+0.7%、+0.8%、 -0.2%，同比-3.2%、-11.9%、-5.3%。黄颡鱼价格11.4元/斤，较上周环比+4%，同比+7%。 图9：普水鱼价格图10：黄颡鱼价格 元/斤批发价:鲤鱼批发价:草鱼批发价:鲫鱼 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 2020/042021/042022/042023/04 元/斤黄颡鱼 16 14 12 10 8 6 4 2 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 0 数据来源：商务部、东方证券研究所数据来源：通威农牧、东方证券研究所 本周生鱼价格8.1元/斤，较上周环比-4%，同比-26%。加州鲈鱼价格15.2元/斤，较上周环比-2%， 同比-25%。对虾价格18元/斤，较上周环比+3%，同比-18%。截止8月21日，1.4-1.6斤海鲈鱼价格11.2元/斤，较上周环比持平，同比下降25%。 图11：生鱼价格图12：加州鲈鱼价格 元/斤生鱼 14 12 10 8 6 4 2 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 0 元/斤加州鲈鱼 30 25 20 15 10 5 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 0 数据来源：通威农牧、东方证券研究所数据来源：通威农牧、东方证券研究所 图13：对虾价格图14：海鲈鱼价格 元/斤对虾（40条/斤） 35 30 25 20 15 10 5 0 元/斤1.4-1.6斤海鲈鱼 16 14 12 10 8 6 4 2 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/0