定量策略周报：短期反弹延续，看好医药科技和港股机会

证 券 研2023年09月03日 究 报短期反弹延续，看好医药科技和港股机会 告—定量策略周报 投资要点 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn ▌一周鑫思路 本周A股受益于政策面三大股指普涨，上证综指涨幅2.26%，深证成指涨幅3.29%，创业板指涨幅2.93%。本周各风格指数集体收涨，小盘成长4.25%涨幅居首，从行业表现上来看，本周大部分行业收涨，电子、机械设备、轻工制造行业涨幅靠前，分别为7.06%、5.59%、5.57%，偏股混合基金指数本周收涨，涨幅为3.33%。 观察全球股市本周行情，美股方面，三大股指收涨，道指本周涨幅为2.43%，标普500涨幅为2.50%，纳指涨幅为3.25%，港股方面，三大股指本周收涨，恒生指数涨幅 2.37%，国企指数涨幅2.54%，恒生科技指数涨幅2.97%。全球大宗商品方面，ICE布油涨幅6.00%，铁矿石涨幅2.75%。汇率方面，本周美元指数涨幅为0.08%，人民币指 1、《中证2000和信创主题ETF快速获批， 科创100ETF下周首发》2023-08-27 2、《底部区域坚持配置思维，短期反弹机会或已不远》2023-08-27 3、《整理期保持定力，关注“政策空间”、“价值极值”、“结构亮点”》2023-08-20 相关研究 金融工程研究 数涨幅为0.11%。 短期超跌反弹如期展开，我们坚定看多当前仍处“高配置价值”区域，悲观情绪导致的“超跌”终将回补，同时逐步展开的政策集中落地、宏观数据部分改善都将继续强化A股金秋上行逻辑。不必在3100点过多纠结“市场底”。 政策密集期后关注中国经济内生修复速度+海外美国就业数据边际转弱下九月跳过加息概率上行=港股“分子分母”端均利好，主要关注【恒生医疗】、【恒生科 技】。 本周行业策略中，中报整体景气低迷、外资仍未明显回流之际，“反转”因子表现一枝独秀。我们继续推荐配置 【超跌破净】、【结构亮点】，并将【政策空间】方向下调为“关注”。当前短期胜率赔率均优的机会集中在【科技、医药和部分外资定价权较小的消费板块】： 1、关注【政策空间】：仍有进一步想象空间的【房地产、证券、建材】； 2、【价值极值】：外资流出错杀的超跌品种【通信、传媒、计算机】； 3、【结构亮点】：八月宏观数据前瞻可能转暖的结构机会，【消费者服务、教育】【商贸零售】、【中药】、 【轻工家装】；中报景气相对较优、毛利率整体上行的 【工程机械、自动化设备】。 外盘来看，非农数据显示就业整体降温趋势，11月暂停加息预期回升，美债收益率回落。关注9月13日美国CPI数据。 ▌风格观点 医药、港股、科技。 ▌宽基观点 上证50。 ▌行业/主题观点 调出建材、钢铁，调入机械、计算机。 持有：医药、军工、传媒、（农林牧渔、消费者服务）、 （煤炭、机械）、（通信、计算机）。 ▌ETF周首推 本周首推半导体ETF（512480）和家电ETF（159996）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路5 1.1、大类资产表现一览5 1.2、综合观点5 1.3、择时观点：7 1.4、外盘观察：8 1.5、国内观察：8 1.6、风格8 1.7、宽基8 1.8、行业9 1.9、每周首推ETF9 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾10 3、外围市场跟踪11 4、因子监控12 5、主流资金跟踪13 5.1、资金流向跟踪13 5.2、北向细分席位资金跟踪13 6、全景图一览14 7、风险提示18 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览5 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性7 图表3：近期周首推表现9 图表4：行业比较框架梳理10 图表5：美债长短差价（%）11 图表6：联邦基金期货隐含加息预期11 图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）11 图表8：因子超额收益12 图表9：因子RANKIC变动12 图表10：因子多空走势12 图表11：因子纯多头走势12 图表12：行业排名视角12 图表13：主力资金金额划分净流入跟踪13 图表14：两融规模跟踪13 图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况13 图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况13 图表17：北向重仓、净买入超额收益14 图表18：北向重仓、净买入RANKIC14 图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）14 图表20：一级行业资金流排名趋势全景图14 图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图16 图表22：重要指数情绪指标趋势全景图17 图表23：一级行业四维全景图18 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 本周A股受益于政策面三大股指普涨，上证综指涨幅2.26%，深证成指涨幅3.29%，创业板指涨幅2.93%。本周各风格指数集体收涨，小盘成长4.25%涨幅居首，从行业表现上来看，本周大部分行业收涨，电子、机械设备、轻工制造行业涨幅靠前，分别为7.06%、5.59%、5.57%，偏股混合基金指数本周收涨，涨幅为3.33%。 观察全球股市本周行情，美股方面，三大股指收涨，道指本周涨幅为1.43%，标普500涨幅为2.50%，纳指涨幅为3.25%，港股方面，三大股指本周收涨，恒生指数涨幅2.37%，国企指数涨幅2.54%，恒生科技指数涨幅2.97%。 全球大宗商品方面，ICE布油涨幅6.00%，铁矿石涨幅2.75%。汇率方面，本周美元指数涨幅为0.08%，人民币指数涨幅为0.11%。 图表1：全球大类资产表现一览 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 短期超跌反弹如期展开，我们坚定看多当前仍处“高配置价值”区域，悲观情绪导致的“超跌”终将回补，同时逐步展开的政策集中落地、宏观数据部分改善都将继续强化A股金秋上行逻辑。不必在3100点过多纠结“市场底”。 政策密集期后关注中国经济内生修复速度+海外美国就业数据边际转弱下九月跳过加息概率上行=港股“分子分母”端均利好，主要关注【恒生医疗】、【恒生科技】。 本周行业策略中，中报整体景气低迷、外资仍未明显回流之际，“反转”因子表现一枝独秀。我们继续推荐配置【超跌破净】、【结构亮点】，并将【政策空间】方向下调为“关注”。当前短期胜率赔率均优的机会集中在【科技、医药和部分外资定价权较小的消费板块】： 1、关注【政策空间】：仍有进一步想象空间的【房地产、证券、建材】； 2、【价值极值】：外资流出错杀的超跌品种【通信、传媒、计算机】； 3、【结构亮点】：八月宏观数据前瞻可能转暖的结构机会，【消费者服务、教育】 【商贸零售】、【中药】、【轻工家装】；中报景气相对较优、毛利率整体上行的【工程机械、自动化设备】。 1.3、择时观点： 当前建议仓位：维持80%。 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 <定量策略前期观点> 推荐仓位 推荐板块 后一周市场涨幅 后三周市场涨幅 择时准确 2023/2/6 《资金流向分歧加大，电子汽车仍存共识》 50% TMT 0.05 -1.95 2023/2/13 《紧缩交易调整延续》 50% 信创、建筑 -1.75 0.59 2023/2/19 《倒春寒调整延续，内资偏防御科技有止盈》 降至20% 周期、建筑 0.66 -1.67 √ 2023/2/26 《静待新主线出现》 20% 建筑、地产后周期 1.71 -1.94 2023/3/5 《两会期间多看少动，关注新板块新共识》 20% 央国企军工、电力、交运 -3.96 -2.86 2023/3/12 《对未来调整空间不悲观》 20% 强推央国企、电子 0.38 2.11 2023/3/21 《流动性放松带动反弹，相对收益仍在中特估和信创》 升至40% 继续强推央国企、信创 1.86 4.21 √ 2023/3/27 《成长反弹概率逐渐加大》 40% 信创、消费 0.59 3.04 2023/3/31 《加仓谋反弹逐步兑现，突破再上行仍需观察》 升至60% 电子 1.64 -1.38 √ 2023/4/10 《逼近压力位，布局扩散机会》 60% 中药 0.63 -2.26 2023/4/17 《赛道板块短期胜率赔率进入合意区域》 60% 电力、建筑、电新 -2.67 -2.28 2023/4/24 《中特估和赛道股或反弹接棒》 60% 中药、电新 -0.06 -1.57 2023/5/4 《布局“强预期强现实”和外盘流动性受益板块》 60% 中药、电新、传媒 -0.75 -4.84 2023/5/15 《主线回调后仍有相对优势，关注扩散机会》 降至40% 中药、电力、电新 0.80 -2.37 √ 2023/5/22 《赚钱效应有回暖，等待新主线出现》 40% 中药、电力、食品饮料 -2.80 -2.54 2023/5/29 《快速轮动减量博弈下题材投资维持活跃》 40% 中药、机械、电子、计算机 -0.17 2.92 2023/6/5 《权重搭台题材唱戏，继续关注央国企中能源科技板块轮动机会》 40% 基础化工、电子、计算机 -0.45 0.06 2023/6/12 《弱反弹仍在路上，看好强预期弱现实板块》 40% 基建、汽车、中药 3.30 0.15 2023/6/18 《增量角度布局央国企“再出发”》 40% 数字经济、AI、消费电子、金融科技、一带一路、“金 -2.51 -3.47 -0.56 0.91 2023/6/25 《节前快速调整兑现，年中最佳买入机会正在临近》 40% 星链通信、中药、医药商业、汽车电子 2023/7/2 《底部越发明晰七月维持弱反弹，行业轮动超额创下年内新高》 50% 汽车、军工、电子、石油石化、煤炭等 -0.44 -0.53 2023/7/9 《积极布局资金面确认的中报行情，行业轮动超额续创新高 》 50% 行业轮动速率高+轮动强度低=挖掘底部困境反 转 1.92 4.37 2023/7/16 《面对反弹不疾不徐，增量机会渐显周期》 50% 高业绩确定板块+高位题材反弹 -1.98 3.12 2023/7/23 《回踩是机会，周期加消费》 50% 消费、周期 4.47 1.63 2023/7/30 《坐稳扶好，逢跌增配》 升至80% 顺周期、消费 0.70 -5.23 2023/8/6 《拾级而上》 80% 顺周期、小盘主题成长 -3.39 -7.75 2023/8/13 《“复苏抢跑”行情正由买“预期”过渡到买“现实”，无需过度恐慌》 80% 顺周期修复；防御、超跌板块 -2.58 -2.39 2023/8/20 《整理期保持定力，关注“政策空间”、“价值极值”、“结构亮点”》 80% 顺周期修复；防御、超跌板块 -1.98 0.20 2023/8/27 《底部区域坚持配置思维，短期反弹机会或已不远》 80% 顺周期修复；防御、超跌板块 2.22 2.22 2023/9/3 《短期反弹延续，看好医药科技和港股机会》 80.00% 医药、科技、港股 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.4、外盘观察： 外盘来看，非农数据显示就业整体降温趋势，11月暂停加息预期回升，美债收益率回落。 周二美国7月JOLTS职位空缺数据引领加息预期的消退。数据882.7万人，为2021年 3月以来首次跌破900万大关，显著不及预期的945万人，同时下修前值，将6月空缺数从 958.2万人下修至917万人。 真实流动性上周走平，本周5.91万亿→5.92万亿。其中美联储缩表幅度走阔，本周- 177.5亿（上周-66.61亿）；TGA账户余额本周上行+846.71亿（上周+312.17亿）；隔夜逆回购-1197.14亿（上周+198.08亿）。 9月1日美国非农数据回落：2023年8