定量策略周报：底部区域坚持配置思维，短期反弹机会或已不远

证 券 研2023年08月27日 究 报底部区域坚持配置思维，短期反弹机会或已不远 告—定量策略周报 投资要点 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn ▌一周鑫思路 本周A股表现持续低迷，上证综指跌幅2.17%，深证成指跌幅3.14%，创业板指跌幅3.71%。本周各风格指数集体收跌，从行业表现上来看，本周所有行业均收跌，建筑装饰、电气设备、机械设备行业跌幅靠前，跌幅分别为5.55%、5.40%、4.99%，偏股混合基金指数本周收跌，跌幅为2.32%。 1、《整理期保持定力，关注“政策空间”、“价值极值”、“结构亮点”》2023-08-20 2、《军工主题基涨幅靠前， 7只信创主题ETF集中申报》 2023-08-20 3、《“复苏抢跑”行情正由买“预期”过渡到买“现实”，无需过度恐慌》2023-08-13 相关研究 金融工程研究 观察全球股市本周行情，美股方面，三大股指涨跌不一，道指本周跌幅为0.45%，标普500涨幅为0.82%，纳指涨幅为2.26%，港股方面，三大股指本周收涨，恒生指数涨幅0.03%，国企指数涨幅0.46%，恒生科技指数涨幅1.29%。 全球大宗商品方面，铁矿石涨幅7.20%，伦敦银现涨幅6.50%。汇率方面，本周美元指数涨幅为0.73%，人民币指数涨幅为0.36%。 指数再创新低，但我们看到沪深300ERP估值指数再次回到过去三年超过1.5倍标准差的“高配置价值”区域；外资持续流出，但我们看到当前流出速率和金额已经接近历史极值水平，交易盘短期开始回补超跌成长板块；汇率压力仍存，但我们看到联储九月“跳过加息”概率仍高、人民币汇率底部开始企稳。大盘指数技术面上普遍出现连续底背离进入超跌区域。底部悲观无意义，短期反弹或一触即发。 继续建议配置【政策空间】、【超跌破净】、【结构亮点】三个方向，并主要选择其中外资持股较低行业；配置部分红利低波板块作为底仓： 1、【政策空间】：降印花税、降首套房贷利率角度，关注仍有想象空间的【房地产、证券、建材】； 2、【价值极值】：外资流出错杀的超跌品种【通信、传媒、计算机】；以及【破净股】； 3、【结构亮点】：数据提前转好的结构机会：七月CPI 分项数据中表现较好的【消费者服务】【商贸零售】、 【中药】、【轻工家装】；【交运】；事件驱动的【军 工】等。 外盘来看，杰克逊霍尔会议发言偏鹰但基本在市场预期之内，9月暂停加息预期不变，但从图6的预期变动可见11月加息预期上升，且降息预期延后。 ▌风格观点 顺周期；防御、超跌板块。 ▌宽基观点 上证50。 ▌行业/主题观点 本期调出电力公用事业、交运调入煤炭、农林牧渔 持有：医药、军工、建材、（农林牧渔、消费者服务）、 （煤炭、钢铁）、（通信、传媒）。 ▌ETF周首推 本周首推交通运输ETF（159666）和国防军工ETF （512810）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路5 1.1、大类资产表现一览5 1.2、综合观点6 1.3、择时观点：7 1.4、外盘观察：8 1.5、国内观察：8 1.6、风格8 1.7、宽基9 1.8、行业9 1.9、每周首推ETF10 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾11 3、外围市场跟踪12 4、因子监控13 5、主流资金跟踪14 5.1、资金流向跟踪14 5.2、北向细分席位资金跟踪14 6、全景图一览15 7、风险提示19 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览5 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性7 图表3：近期周首推表现10 图表4：行业比较框架梳理11 图表5：美债长短差价（%）12 图表6：联邦基金期货隐含加息预期12 图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）12 图表8：因子超额收益13 图表9：因子RANKIC变动13 图表10：因子多空走势13 图表11：因子纯多头走势13 图表12：行业排名视角13 图表13：主力资金金额划分净流入跟踪14 图表14：两融规模跟踪14 图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况14 图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况14 图表17：北向重仓、净买入超额收益15 图表18：北向重仓、净买入RANKIC15 图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）15 图表20：一级行业资金流排名趋势全景图15 图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图17 图表22：重要指数情绪指标趋势全景图18 图表23：一级行业四维全景图19 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 本周A股延续调整，上证综指跌幅1.80%，深证成指跌幅3.24%，创业板指跌幅3.11%。本周各风格指数集体收跌，成长类风格指数跌幅超3%，从行业表现上来看，本周大多数行业收跌，电子、计算机、传媒行业跌幅靠前，跌幅分别为4.72%、4.26%、4.06%，偏股混合基金指数本周收跌，跌幅为2.62%。 观察全球股市本周行情，美股方面，三大股指集体收跌，道指本周跌幅为2.21%，标普500跌幅为2.11%，纳指跌幅为2.59%，港股方面，三大股指本周跌幅较大，恒生指数跌幅 5.89%，国企指数跌幅6.02%，恒生科技指数跌幅6.22%。 全球大宗商品方面，铁矿石涨幅3%，ICE布油跌幅2.28%。汇率方面，本周美元指数涨幅为0.55%，人民币指数跌幅为0.42%。 风格表现（%） 0.00 -0.50 -0.54 -1.00 -1.50 -1.27 -1.19 -1.18 -1.51 -2.00 -2.02 -2.50 -2.25 -3.00 -3.50 -3.34 -3.65 -3.60 -4.00 -3.84 -4.50 大盘成长 大盘价值 中盘成长 中盘价值 小盘成长 小盘价值 稳定 成长 消费 周期 金融 4.00 A股市场 大类资产表现（%） 美股市场欧洲权益亚太市场 大宗商品3.00 国债 汇率 2.00 1.02 0.260.04 0.00 0.370.430.16 0.55 0.00 -0.14 -0.57 -0.42 -1.04 -1.26 -2.00 -1.80 -1.63 -1.73 -1.52 -2.29 -2.51-2.21-2.11 -2.22-2.34 -2.28 -2.62 -2.39 -2.58 -2.59 -2.40 -2.62 -2.97 -3.24 -3.11 -4.00 -3.15-3.35 -3.68 -3.48 -3.65 -6.00 -5.89-6.02-6.22 -8.00 上深上沪中中创科中道标纳富法德欧欧恒恒恒台日韩富孟泰澳伦伦 动螺铁南中中中美人 证证证深证证业创证琼普斯时国国洲洲生生生湾经国时买国洲敦敦 偏综成股指指混 合 基金指数 板指 斯达 工克 业指 指数 数 指中科数国技 企指 业数指 数 综新综标金银油煤钢石商总国信指币 铜品 布力纹矿华商债债债元民 合加指普现现指坡 数 连连连品指财债用数指 八八八指数富总债数 数 总财总值富财指总富数值总 指值 数指数 图表1：全球大类资产表现一览 - - ( ) ( ) - ( ) CRB ICE Comex 200 SENSEX30 STI 225 50 STOXX600 STOXX50 DAX CAC40 100 500 800 50 1000 500 300 50 Wind 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 指数再创新低，但我们看到沪深300ERP估值指数再次回到过去三年超过1.5倍标准差的“高配置价值”区域；外资持续流出，但我们看到当前流出速率和金额已经接近历史极值水平，交易盘短期开始回补超跌成长板块；汇率压力仍存，但我们看到联储九月“跳过加息”概率仍高、人民币汇率底部开始企稳。大盘指数技术面上普遍出现连续底背离进入超跌区域。底部悲观无意义，短期反弹或一触即发。 继续建议配置【政策空间】、【超跌破净】、【结构亮点】三个方向，并主要选择其中外资持股较低行业；配置部分红利低波板块作为底仓： 1、【政策空间】：降印花税、降首套房贷利率角度，关注仍有想象空间的【房地产、证券、建材】； 2、【价值极值】：外资流出错杀的超跌品种【通信、传媒、计算机】；以及【破净股】 3、【结构亮点】：数据提前转好的结构机会：七月CPI分项数据中表现较好的【消费者服务】【商贸零售】、【中药】、【轻工家装】；【交运】；事件驱动的【军工】等。 1.3、择时观点： 当前建议仓位：维持80%。 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 <定量策略前期观点> 推荐仓位 推荐板块 后一周市场涨幅 后三周市场涨幅 择时准确 2023/2/6 《资金流向分歧加大，电子汽车仍存共识》 50% TMT 0.05 -1.95 2023/2/13 《紧缩交易调整延续》 50% 信创、建筑 -1.75 0.59 2023/2/19 《倒春寒调整延续，内资偏防御科技有止盈》 降至20% 周期、建筑 0.66 -1.67 √ 2023/2/26 《静待新主线出现》 20% 建筑、地产后周期 1.71 -1.94 2023/3/5 《两会期间多看少动，关注新板块新共识》 20% 央国企军工、电力、交运 -3.96 -2.86 2023/3/12 《对未来调整空间不悲观》 20% 强推央国企、电子 0.38 2.11 2023/3/21 《流动性放松带动反弹，相对收益仍在中特估和信创》 升至40% 继续强推央国企、信创 1.86 4.21 √ 2023/3/27 《成长反弹概率逐渐加大》 40% 信创、消费 0.59 3.04 2023/3/31 《加仓谋反弹逐步兑现，突破再上行仍需观察》 升至60% 电子 1.64 -1.38 √ 2023/4/10 《逼近压力位，布局扩散机会》 60% 中药 0.63 -2.26 2023/4/17 《赛道板块短期胜率赔率进入合意区域》 60% 电力、建筑、电新 -2.67 -2.28 2023/4/24 《中特估和赛道股或反弹接棒》 60% 中药、电新 -0.06 -1.57 2023/5/4 《布局“强预期强现实”和外盘流动性受益板块》 60% 中药、电新、传媒 -0.75 -4.84 2023/5/15 《主线回调后仍有相对优势，关注扩散机会》 降至40% 中药、电力、电新 0.80 -2.37 √ 2023/5/22 《赚钱效应有回暖，等待新主线出现》 40% 中药、电力、食品饮料 -2.80 -2.54 2023/5/29 《快速轮动减量博弈下题材投资维持活跃》 40% 中药、机械、电子、计算机 -0.17 2.92 2023/6/5 《权重搭台题材唱戏，继续关注央国企中能源科技板块轮动机会》 40% 基础化工、电子、计算机 -0.45 0.06 2023/6/12 《弱反弹仍在路上，看好强预期弱现实板块》 40% 基建、汽车、中药 3.30 0.15 2023/6/18 《增量角度布局央国企“再出发”》 40% 数字经济、AI、消费电子、金融科技、一带一路、“金 -2.51 -3.47 -0.56 0.91 2023/6/25 《节前快速调整兑现，年中最佳买入机会正在临近》 40% 星链通信、中药、医药商业、汽车电子 2023/7/2 《底部越发明晰七月维持弱反弹，行业轮动超额创下年内新高》 50% 汽车、军工、电子、石油石化、煤炭等 -0.44 -0.53 2023/7/9 《积极布局资金面确认的中报行情，行业轮动超额续创新高 》 50% 行业轮动速率高+轮动强度低=挖掘底部困境反转 1.92 4.37 2023/7/16 《面对反弹不疾不徐，增量机会渐显周期》 50% 高业绩确定板块+高