行业周报：中报披露完毕，零售企业二季度经营业绩修复良好

A股中报全部披露完毕，受益消费恢复，零售企业二季度经营修复良好 本周A股上市公司半年报已全部披露完毕，我们选取了50家代表性上市公司作为样本，对零售行业整体业绩进行梳理分析。2023Q2零售行业整体营收同比+7.6%、扣非归母净利润同比+86.5%。随着疫情影响消退，经济发展、消费场景修复，零售行业整体实现良好复苏。具体到各细分板块，（1）化妆品（医美）：2023Q2营收同比+17.2%、扣非归母净利润同比+58.5%。社会消费复苏趋缓、线上流量红利淡化背景下，化妆品板块整体温和复苏；总量增长放缓，品牌方内部竞争、分化加剧，强者恒强逻辑持续演绎（。2）黄金珠宝：2023Q2营收同比+19.2%、扣非归母净利润同比+14.4%。头部品牌同店销售增长叠加门店数量持续扩张释放经营业绩弹性；分品类看，黄金品类基于消费需求和投资需求的持续高涨，支撑行业呈现较高景气度。（3）跨境电商：2023Q2营收同比+21.8%、扣非归母净利润同比+61.9%，业绩增长亮眼。2023年以来行业外部环境持续向好：①成本端压力缓解、跨境卖家盈利能力修复；②短期海外市场经济呈现一定韧性，长期消费降级趋势利好中国商品出海；③AI技术助力运营环节降本提效及生态变革。 行业关键词：胶原蛋白溶液、芙迈蕾、0元开店、珂瑞康、Aesop等 【胶原蛋白溶液】锦波生物注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液注册申请获批。 【芙迈蕾】医美器械制造商芙迈蕾完成Pre-A+轮融资。 【0元开店】快手电商称将逐步开放“0元开店”。 【珂瑞康】珂瑞康旗下原创微纤维活性胶原植入剂的临床试验入组顺利完成。 【Aesop】欧莱雅已完成对高档化妆品品牌伊索（Aesop）的收购。 板块行情回顾 本周（8月28日-9月1日），商贸零售指数报收2207.26点，上涨2.66%，跑赢上证综指（本周上涨2.26%）0.40个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第17位。零售各细分板块中，本周品牌化妆品板块涨幅最大，2023年年初至今商业物业经营板块领跑。个股方面，本周中央商场（+13.3%）、三江购物（+13.2%）、国芳集团（+12.4%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅、巨子生物等； 投资主线二（医美）：行业具备较强成长性，关注合规龙头企业，重点推荐医美产品龙头爱美客、医美机构龙头朗姿股份； 投资主线三（黄金珠宝）：消费需求与投资需求双轮驱动，关注黄金珠宝行业优质品牌，重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生和中国黄金等； 投资主线四（跨境电商）：2023年行业基本面显著回暖、经营持续高景气，AIGC等新技术应用锦上添花，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周（8月28日-9月1日）A股上涨，零售行业指数上涨2.66%。上证综指报收3133.25点，周累计上涨2.26%；深证成指报收10463.74点，周上涨3.29%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为电子、煤炭和美容护理。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2207.26点，周涨幅为2.66%，在所有一级行业中位列第17位。2023年年初至今，零售行业指数下跌23.00%，表现弱于大盘（2023年年初至今上证综指累计上涨1.42%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第17位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数上涨2.66% 图3：2023年年初至今（商贸零售）指数下跌23.00% 零售各细分板块中，品牌化妆品板块本周涨幅最大；2023年年初至今，商业物业经营板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周7个子板块上涨，其中品牌化妆品板块涨幅最大，周涨幅为7.66%；2023年全年来看，商业物业经营板块年初至今累计涨幅为12.70%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周品牌化妆品板块涨幅最大，周跌幅为7.66% 图5：2023年初至今商业物业经营涨幅最大，为12.70% 个股方面，本周中央商场、三江购物、国芳集团涨幅靠前。本周零售行业主要93家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有67家公司上涨、23家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是中央商场、三江购物、国芳集团，周涨幅分别为13.3%、13.2%和12.4%。本周跌幅靠前公司为友好集团、汇鸿集团、东方创业。 表1：本周零售行业中央商场、三江购物、国芳集团等涨幅靠前 表2：本周零售行业友好集团、汇鸿集团、东方创业等跌幅靠前 2、零售观点：零售企业二季度经营业绩修复良好 2.1、行业动态：中报披露完毕，零售企业二季度经营业绩修复良好 二季度零售行业整体收入端、盈利端均实现修复。本周A股上市公司半年报已全部披露完毕，我们选取6家超市、14家百货、11家化妆品（含医美）、8家黄金珠宝、7家跨境电商、4家专业连锁合计50家代表性上市公司作为样本，对零售行业半年报业绩进行梳理分析。2023年二季度零售行业整体合计实现营收1285.8亿元（同比+7.6%），扣非归母净利润53.52亿元（+86.5%）。整体看，受益于疫情等影响消退，在经济发展、消费逐步恢复背景下，2023年二季度零售行业经营整体实现良好复苏。 图6：2023Q2零售行业整体收入端有所修复 图7：2023Q2零售行业整体盈利端修复明显 化妆品（医美）：2023Q2恢复良好，品牌端内部分化加剧。2023Q2化妆品（含医美）板块整体实现营收120.1亿元（+17.2%），扣非归母净利润17.2亿元（+58.5%）；若剔除代工企业青松股份、嘉亨家化，单看9家化妆品医美品牌方公司，则2023Q2板块营收与扣非归母净利润分别同比+20.8%/+46.6%。社会消费复苏趋缓、线上流量红利淡化背景下，化妆品板块整体温和复苏；总量增长放缓，品牌方内部竞争、分化加剧，强者恒强逻辑持续演绎：珀莱雅、爱美客等少数龙头品牌方营收、利润端双双增长强劲，部分品牌则因外部市场竞争激烈、内部战略调整等原因经历短期阶段性降速。 图8：2023Q2化妆品板块营收端同比稳健增长 图9：2023Q2化妆品板块扣非归母净利润恢复良好 黄金珠宝：整体延续高景气，2023Q2实现收入利润双增长。2023Q2黄金珠宝板块整体实现营收391.5亿元（+19.2%），扣非归母净利润13.0亿元（+14.4%）；若剔除收入占比较高的老凤祥，板块整体营收233.7亿元（+33.2%），扣非归母净利润7.4亿元（+4.7%）。我们认为，2023年以来行业整体延续经营业绩双增的较高景气，其中收入增速大幅领先业绩增速，主要源于消费趋势带来的品类结构变化，一方面黄金产品消费属性与投资属性持续凸显，带动终端动销高增长，头部品牌也较好把握了黄金品类的高景气；另一方面，盈利能力更强的钻石镶嵌销售显著承压，以镶嵌为主要品类的迪阿股份等公司业绩遭遇亏损。 图10：2023Q2黄金珠宝板块营收实现增长 图11：2023Q2黄金珠宝板块利润端持续回暖 跨境电商：外部环境改善，2023Q2收入利润显著增长。2023Q2跨境电商板块整体实现营收134.2亿元（+21.8%），扣非归母净利润16.6亿元（+61.9%），受益于行业外部环境持续向好，取得营收利润双增长。（1）前期利空出尽：受益于海运价格显著回落、头部平台库存政策放宽等积极变化，成本端压力缓解、价格竞争趋缓也带来盈利能力修复。（2）经济环境变化：以美国为主的海外市场短期经济呈现韧性，而长期海外消费者基于衰退预期的消费降级趋势也利好中国商品，我国出海企业背靠制造端优质资源，输出产品力与性价比突出的商品，有望受到更多青睐、提升市场份额。（3）AI技术应用：AI技术在跨境电商领域应用空间广阔，短中期看，主要在运营环节的降本提效；长期看，有望推动跨境电商行业生态变革，带来消费者购物习惯颠覆和相关渠道模式重构。 图12：2023Q2跨境电商板块营收增幅扩大 图13：2023Q2跨境电商板块利润端持续回暖 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头。行业整体温和复苏，龙头品牌“大单品+多渠道”逻辑持续验证，马太效应凸显，同时部分国货品牌多品牌战略逐步体现成效。未来我们看好产品力、品牌力俱佳且具备较强运营能力（多渠道、多品牌运营）的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅（中报业绩超预期、主品牌势能向上，二、三梯队品牌续力成长）、巨子生物（专业护肤基本盘表现优异，第二曲线可期），以及存在修复预期、估值具备弹性的水羊股份、福瑞达、华熙生物、贝泰妮；受益标的包括上美股份、丸美股份、上海家化等。 投资主线2：关注合规的龙头医美产品厂商、龙头医美机构。上半年医美行业受益需求释放、整体呈现较高景气；长期看，行业渗透率、国产化率、合规化程度等多维提升逻辑未变，利好具备合法合规资质的医美产品和医美机构龙头。重点推荐爱美客（中报高增，未来差异化管线有望加速成长）、朗姿股份（“内生+外延”双重复苏加速推进）；受益标的包括华东医药、四环医药、复锐医疗科技等。 投资主线3：关注线下消费复苏主线下黄金珠宝景气赛道优质品牌。黄金珠宝行业关注线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头公司依托品牌、渠道优势持续扩张发展；此外，培育钻石赛道方兴未艾，率先布局品牌有望获得优势。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，渠道端加盟拓店弹性大）、老凤祥（三年行动计划释放增长潜力）、周大生、中国黄金和周大福等。 投资主线4：关注基本面显著改善叠加AI新技术赋能的跨境电商公司。2023年跨境电商行业基本面显著回暖、头部公司经营持续高景气，而AIGC等技术突破亦有望带来短期运营环节降本提效和中长期电商生态变革。重点推荐华凯易佰（深筑数字化壁垒驱动多元发展）和吉宏股份（东南亚跨境电商回暖、AI多维度赋能）。 表3：重点推荐华凯易佰、吉宏股份、潮宏基、周大生、珀莱雅、巨子生物等 2.2.1、永辉超市：上半年同比实现扭亏为盈，努力加快转型步伐 永辉超市是全国超市龙头，2023H1营收同比-13.8%，归母净利润同比扭亏为盈。公司2023H1实现营收420.27亿元（-13.8%）、归母净利润3.74亿元（2022年同期为-1.12亿元），同比实现扭亏为盈。我们认为，公司努力加快转型步伐，深耕供应链建设+打造科技中台驱动业绩发展，深筑生鲜品类竞争壁垒，有望迈过拐点再出发。 2023H1公司主营业务收入有所承压，毛利率同比改善明显。分行业看，2023H1公司零售业/服务业分别实现营收390.6/29.7亿元，同比分别-13.9%/-12.5%；分产品看，生鲜及加工/食品用品（含服装 ） 分别实现营收170.9/220.0亿元， 同比分别-18.2%/-10.1%，营业收入增速承压主要系消费环境影响，以及公司主动进行门店调优，门店数较2022年同期减少所致。盈利能力方面，2023H1公司实现综合毛利率21.99%（+1.64pct），改善明显；销售/管理/财务费用率分别为17.29%/2.25%/1.59%，同比分别+1.23pct/+0.41pct/+0.02pct。 努力加快转型步伐，深耕供应链建设并推进科技中台建设。（1）门店拓展：2023H1公司主动进行门店调优，淘汰长期亏损门店，谨慎开店，新开/净开门店4/-25家，截至报告期末合计1008家，已签约未开业门店105家。（2）自有品牌：以用户需求为中心，加强爆款商品的打造及源头供应链建设，2023H1自有品牌销售额达19.5亿元（+15.2%），占比4.64%，线上占比达22.5%。（3）线上业务：2023H1线上业务实现