提质增效拐点渐进，积极探索数据要素运营

报告概览

公司业绩概述

• 2022年：公司全年实现营业收入32.2亿元，同比下降8.2%；归母净利润为-2.9亿元，同比大幅减少518.7%。
• 2023年第一季度：实现营业收入6.6亿元，同比下降18.8%；归母净利润为-4299.3万元，同比减少421.3%。

业绩压力与应对策略

• 短期承压原因：受宏观经济环境影响，项目执行各环节进度放缓，影响收入确认速度。
• 成本压力：人员成本和项目采购成本的刚性，对盈利造成较大冲击。
• 2023年重点：公司计划聚焦产品化工程，打造智慧城市操作系统，以产品化、模块化方式提升盈利能力。定增资金到账后，财务状况改善，全年财务费用有望降低。

战略合作与协同效应

• 中国人寿深度介入：中国人寿作为第一大股东，通过战略调整升级支持公司发展，持股比例提升至20.32%，强化双方在大健康产业的业务协同。
• 数据要素运营探索：公司与宁数健康合作，共同参与医疗健康大数据服务运营业务试点，旨在受益于医保、医疗等数据要素市场的发展。

盈利预测与投资建议

• EPS预测：预计2023-2025年EPS分别为0.04元、0.19元、0.31元。
• 投资建议：看好公司与国寿协同效应深化，建议关注数据要素运营进展与利润弹性表现，维持“持有”评级。

关键假设

• 智慧医卫：收入增速预计为20%、20%、20%，受益于行业需求好转和信创工程推进。
• 智慧政务：预计收入增速分别为30%、20%、18%，伴随新一轮政务数字化需求恢复。
• 互联网服务：收入增速预计为25%、15%、15%，主要得益于城市服务、医疗服务的持续扩展和蛮牛健康的稳定增长。
• 产品化进程：2023年公司将通过产品化、模块化提升盈利能力，预计毛利率将快速回暖。

风险提示

• 政策推进力度不足的风险。
• 公司与国寿协同效果未达预期的风险。
• 市场竞争加剧的风险。

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