军工行业23H1业绩综述：增速放缓内部分化，静候新订单落地

军工行业中期报告摘要

行业概览

• 23H1：2023年上半年，军工行业整体收入同比增长8.7%，归母净利润同比增长2.1%，剔除中航电子与中航机电合并影响后，收入同比增长13.5%，归母净利润同比增长3.5%。行业增速放缓，主要因中期调整、价格变动及税收政策调整。
• 细分领域：航空领域增速较快，同比增长14.4%，归母净利润增长19.9%；电子信息化领域业绩压力较大，同比下降12.4%。
• 产业链分析：中上游环节增速放缓，出现内部分化现象；下游主机厂维持稳健增长，盈利能力有所提升。

关键赛道表现

• 航空主机厂：23H1利润显著增长，得益于提质增效策略；采购力度加大，推动中上游需求。
• 航发产业链：保持景气度，订单饱满，产能逐步释放。
• 军工电子：内部出现分化，连接器板块业绩增长，被动元件业绩承压。
• 导弹产业链：业绩下滑，预计中期调整影响订单下放节奏，下半年有望回暖。

业务动态

• 订单与合同负债：订单延迟导致合同负债下降，但企业积极备产，存货与固定资产增加。
• 分领域分析：航空领域合同负债减少，电子信息化领域产能逐步释放。
• 产业链环节：中上游存货增加，下游采购力度加大，凸显行业积极应对市场变化。

下半年展望

• 主机采购：关键主机厂下半年采购力度有望增强，带动中上游需求增长。
• 经营目标：关键公司为达成年度目标，可能在下半年提速运营。

投资建议

• 行业：预计“十四五”规划的落地将推动行业景气度恢复。
• 赛道：重点关注航空主机厂、航发产业链、军工电子和导弹产业链的发展。
• 个股：推荐关注中航沈飞、中航重机、振华风光、振华科技和北方导航等公司。

风险提示

• 规划调整：“十四五”规划的实施进度可能影响武器装备建设。
• 产能释放：产能释放进度低于预期可能抑制业绩表现。

结论

尽管2023年上半年军工行业面临业绩增速放缓的压力，但通过积极备产和应对市场变化，行业展现出较强的韧性。下半年，随着“十四五”规划的进一步落实和关键公司经营目标的驱动，行业有望迎来新的增长机遇。投资者应关注行业内部的结构性变化，特别是关键赛道和公司的表现，以制定投资策略。

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