Q2营收环比增长，毛利率有所改善

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 通富微电（002156.SZ） 2023年09月03日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/9/1 当前股价(元) 20.02 一年最高最低(元) 28.00/14.05 总市值(亿元) 303.21 流通市值(亿元) 303.17 总股本(亿股) 15.15 流通股本(亿股) 15.14 近3个月换手率(%) 235.26 股价走势图 数据来源：聚源 《2022全年营收逆势高增，先进封装技术领先—公司信息更新报告》-2023.3.30 Q2营收环比增长，毛利率有所改善 ——公司信息更新报告 罗通（分析师） 刘书珣（联系人） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liushuxun@kysec.cn 证书编号： S0790122030106  公司2023Q2营收环比增长，维持“买入”评级 公司2023年H1营收99.08亿元，YoY+3.56%；归母净利润-1.88亿元，YoY-5.53亿元；扣非净利润-2.61亿元，YoY-5.72亿元；毛利率为10.42%，YoY-5.57pcts。由于美元兑人民币汇率在2023Q2升值超过5%致使公司产生汇兑损失，导致减少归母净利润约2.03亿元，如剔除汇率波动影响，2023H1归母净利润为正。2023Q2公司实现营收52.66亿元，YoY+3.96％，QoQ+13.45%；归母净利润-1.92亿元，YoY-3.93亿元，QoQ-1.97亿元，扣非归母净利润-2.16亿元，YoY-3.83亿元，QoQ-1.7亿元。毛利率为11.27%，YoY-5.86pcts，QoQ+1.82pcts。考虑到下游需求仍在缓慢复苏过程中，我们下调公司盈利预测，预计2023/2024/2025年归母净利润为4.12/9.75/15.23亿元（前值为9.34/12.27/16.73亿元），预计2023/2024/2025年EPS为0.27/0.64/1.01元（前值为0.62/0.81/1.11元），当前股价对应PE为73.6/31.1/19.9倍。我们看好公司作为国内封测龙头，在行业周期复苏的弹性以及先进封装的成长性，维持“买入”评级。  先进封装进程持续推进，有望受益于封测市场回暖 分子公司看，超威苏州2023H1实现营收29.62亿元，YoY-3.2%；净利润1.04亿元，YoY-27.4%。超威槟城营收39亿元，YoY+40.01%；净利润0.36亿元，YoY-67.11%。南通通富营收9.13亿元，YoY-0.74%；净利润-1.95亿元，YoY-1.76亿元。合肥通富营收4.01亿元，YoY-4.96%；净利润-0.17亿元，YoY+0.23亿元。通富通科营收1.35亿元，净利润-0.79亿元。随着下游客户端库存水位逐步下降，封测市场显示出回暖迹象。公司大尺寸FO及2.5D产品开发顺利推进，已进入产品考核阶段；3D低成本方案稳步推进，完成工程验证；面向8K高清显示的双面散热COF产品完成开发，进入批量量产阶段；公司持续推进5nm、4nm、3nm新品研发，凭借其FCBGA、Chiplet等先进封装技术优势，以及AI助力高性能计算市场的快速增长，公司作为国内封测龙头有望持续受益。  风险提示：行业景气度复苏不及预期、客户导入不及预期、产品研发不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 15,812 21,429 24,794 29,060 33,567 YOY(%) 46.8 35.5 15.7 17.2 15.5 归母净利润(百万元) 957 502 412 975 1,523 YOY(%) 182.7 -47.5 -18.0 136.9 56.1 毛利率(%) 17.2 13.9 13.0 14.0 15.0 净利率(%) 6.1 2.5 1.8 3.5 4.8 ROE(%) 8.8 3.6 3.0 6.4 9.3 EPS(摊薄/元) 0.63 0.33 0.27 0.64 1.01 P/E(倍) 31.7 60.4 73.6 31.1 19.9 P/B(倍) 2.9 2.2 2.2 2.0 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%2022-092023-012023-05通富微电沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 9145 13133 8612 11085 11525 营业收入 15812 21429 24794 29060 33567 现金 4181 4242 4908 5753 6645 营业成本 13098 18449 21570 24992 28532 应收票据及应收账款 2299 4694 0 0 0 营业税金及附加 54 57 66 85 98 其他应收款 5 89 19 108 39 营业费用 59 66 74 87 101 预付账款 166 234 229 314 314 管理费用 477 553 595 697 806 存货 2112 3477 3057 4513 4130 研发费用 1062 1323 1438 1685 1880 其他流动资产 382 398 398 398 398 财务费用 258 634 831 770 882 非流动资产 17956 22496 23842 25430 26582 资产减值损失 -22 -27 0 0 0 长期投资 194 397 601 806 1010 其他收益 141 148 160 149 152 固定资产 13166 15129 16656 18265 19362 公允价值变动收益 -0 10 3 4 6 无形资产 318 359 342 326 308 投资净收益 39 -1 12 17 9 其他非流动资产 4278 6611 6244 6033 5902 资产处置收益 -2 15 6 7 9 资产总计 27101 35629 32455 36515 38107 营业利润 946 471 386 898 1421 流动负债 10258 13748 11330 15462 16646 营业外收入 7 2 6 5 4 短期借款 3636 4249 8703 12560 13835 营业外支出 1 4 3 3 3 应付票据及应付账款 4068 6032 0 0 0 利润总额 951 469 389 900 1421 其他流动负债 2555 3466 2627 2902 2811 所得税 -16 -62 -51 -119 -187 非流动负债 5821 7319 6269 5242 4110 净利润 966 530 440 1019 1609 长期借款 4207 6026 4976 3948 2816 少数股东损益 10 28 28 43 86 其他非流动负债 1613 1294 1294 1294 1294 归属母公司净利润 957 502 412 975 1523 负债合计 16079 21067 17599 20703 20756 EBITDA 3347 3962 3181 4448 5673 少数股东权益 580 728 757 800 886 EPS(元) 0.63 0.33 0.27 0.64 1.01 股本 1329 1513 1513 1513 1513 资本公积 6849 9371 9371 9371 9371 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 2415 2917 3299 4174 5479 成长能力 归属母公司股东权益 10442 13834 14098 15012 16465 营业收入(%) 46.8 35.5 15.7 17.2 15.5 负债和股东权益 27101 35629 32455 36515 38107 营业利润(%) 161.9 -50.2 -18.1 132.8 58.1 归属于母公司净利润(%) 182.7 -47.5 -18.0 136.9 56.1 获利能力 毛利率(%) 17.2 13.9 13.0 14.0 15.0 净利率(%) 6.1 2.5 1.8 3.5 4.8 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 8.8 3.6 3.0 6.4 9.3 经营活动现金流 2871 3198 2602 3247 6289 ROIC(%) 8.2 5.2 4.0 6.6 9.0 净利润 966 530 440 1019 1609 偿债能力 折旧摊销 2023 2966 2333 2894 3504 资产负债率(%) 59.3 59.1 54.2 56.7 54.5 财务费用 258 634 831 770 882 净负债比率(%) 59.3 61.9 74.4 82.8 71.4 投资损失 -39 1 -12 -17 -9 流动比率 0.9 1.0 0.8 0.7 0.7 营运资金变动 -398 -969 -966 -1385 345 速动比率 0.6 0.7 0.5 0.4 0.4 其他经营现金流 59 36 -24 -33 -41 营运能力 投资活动现金流 -4968 -7196 -3658 -4454 -4631 总资产周转率 0.7 0.7 0.7 0.8 0.9 资本支出 6405 7125 3476 4276 4452 应收账款周转率 7.8 6.2 0.0 0.0 0.0 长期投资 -16 -272 -204 -206 -203 应付账款周转率 4.0 3.7 7.2 0.0 0.0 其他投资现金流 1453 200 22 28 25 每股指标（元） 筹资活动现金流 2365 4265 -2731 -1806 -2042 每股收益(最新摊薄) 0.63 0.33 0.27 0.64 1.01 短期借款 72 614 4453 3857 1276 每股经营现金流(最新摊薄) 1.90 2.11 1.72 2.14 4.15 长期借款 1758 1818 -1050 -1028 -1132 每股净资产(最新摊薄) 6.89 9.13 9.31 9.91 10.87 普通股增加 0 184 0 0 0 估值比率 资本公积增加 26 2521 0 0 0 P/E 31.7 60.4 73.6 31.1 19.9 其他筹资现金流 509 -872 -6134 -4635 -2185 P/B 2.9 2.2 2.2 2.0 1.8 现金净增加额 207 414 -3787 -3013 -383 EV/EBITDA 11.2 10.1 13.2 9.9 7.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受