库存降幅收窄，需求端政策向好

本周行情回顾（08.28-09.01）： 中信钢铁指数报收1602.06点，上涨2.72%，跑赢沪深300指数0.50pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第17位。 重点领域分析： 铁水产量回升，库存降幅收窄。本周全国高炉产能利用率持续上行，钢材产量略降，国内247家钢厂高炉产能利用率为92.3%，环比+0.5%，同比+5.5pct，91家电炉产能利用率为55.2%，环比-0.7pct，同比+4.5p Ct ，五大品种钢材周产量为929.6万吨，环比-0.8%，同比-3.0%；本周长流程生产节奏继续加快，日均铁水产量周增1.3万吨至246.9万吨，钢材产量环比回落，长材减量同时板材产量提升，钢厂整体减产意愿相对有限；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1191.1万吨，环比-0.6%，同比+7.2%，钢厂库存为447.9万吨，环比+0.7%，同比-11.3%；本周钢材总库存周回落0.3%，较上周降幅+0.8pct，整体延续去化，但厂库出现累积，多地降水天气影响增多影响发货节奏；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为934.0万吨，环比-2.2%，同比-3.9%，其中螺纹钢周表观消费267.6万吨，环比-5.6%，同比-10.2%，本周五大品种钢材表需环比回落，其中螺纹钢表需降幅明显，板材消费表现好于长材，建材成交周均值环比-5.0%；本周钢材现货价格小幅上涨，现货矿价走强的同时焦价平稳，主流钢材品种长流程即期毛利略有好转，根据wind数据，本周247家钢厂盈利率为45.5%，环比-5.6pct。 需求端政策向好，行业基本面有望改善。8月31日，中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》和《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，对现行最低首付款比例政策下限和二套住房利率政策下限进行调整优化；9月1日，继广州、深圳之后，北京和上海也跟进“认房不认贷”，至此四个一线城市全部执行“认房不认贷”；9月1日，工业和信息化部等七部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2023—2024年）》，支持扩大新能源汽车消费。随着后续粗钢产量调控及需求端政策预期持续兑现，行业基本面有望显著改善，钢铁板块增配正当时。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，1-7月国内火电投资完成额为474亿元，同比增长16.9%，核电投资完成额439亿元，同比增长50.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 投资策略。本周钢材供给小幅下降，库存降幅趋缓，表需环比走弱，近期地产及汽车等政策向好带动钢市需求预期改善，同时粗钢产量调控政策预期持续升温，行业估值及盈利向上修复空间打开，中特估相关概念有望加速低估值国资钢企实现估值进一步修复，行业龙头具备战略配置价值；建议关注显著受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈；持续推荐受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，以及受益于复苏周期和镀镍钢壳业务的甬金股份。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：供给小幅回落 本周长流程生产节奏继续加快，日均铁水产量周增1.3万吨至246.9万吨，钢材产量环比回落，长材减量同时板材增量，钢厂整体减产意愿相对有限。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为92.3%，环比+0.5pct，同比+5.5pct。 唐山高炉产能利用率为75.6%，环比持平，同比+1.5pct。 91家电炉产能利用率为55.2%，环比-0.7pct，同比+4.5pct。 五大品种钢材周产量为929.6万吨，环比-0.8%，同比-3.0%。 螺纹钢周度产量为258.7万吨，环比-1.8%，同比-11.9%。 热卷周度产量为320.1万吨，环比+0.7%，同比+4.2%。 8月31日，中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》和《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，对现行最低首付款比例政策下限和二套住房利率政策下限进行调整优化；9月1日，继广州、深圳之后，北京和上海也跟进“认房不认贷”，至此四个一线城市全部执行“认房不认贷；9月1日，工业和信息化部等七部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2023—2024年）》，支持扩大新能源汽车消费。随着后续粗钢产量调控及需求端政策预期持续兑现，行业基本面有望显著改善，钢铁板块增配正当时。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：库存降幅趋缓 本周钢材总库存周回落0.3%，较上周降幅+0.8pct，整体延续去化，但厂库出现累积，多地降水天气影响增多影响发货节奏。 五大品种钢材周社会库存为1191.1万吨，环比-0.6%，同比+7.2%。 螺纹钢周社会库存581.6万吨，环比-1.3%，同比+18.6%。 热卷周社会库存289.2万吨，环比-0.4%，同比+16.1%。 五大品种钢材钢厂库存回落： 五大品种钢材周钢厂库存为447.9万吨，环比+0.7%，同比-11.3%。 螺纹钢周钢厂库存195.9万吨，环比-0.5%，同比-13.6%。 热卷周钢厂库存86.2万吨，环比-0.2%，同比+2.6%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费环比下降 本周五大品种钢材表需环比回落，其中螺纹钢表需降幅明显，板材消费表现好于长材，建材成交周均值环比-5.0%。 五大品种钢材周表观消费为934.0万吨，环比-2.2%，同比-3.9%。 螺纹钢周表观消费267.6万吨，环比-5.6%，同比-10.2%。 热卷周表观消费321.4万吨，环比+1.7%，同比+1.7%。 建材成交环比略降： 截至9月1日，本周建筑钢材成交量均值为14.59万吨，环比前一周-5.0%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿价格偏强运行 铁矿方面：本周铁矿现货价格偏强运行，澳巴发运增幅明显，到港量小幅回升，疏港量略有下降，铁矿港口库存持续累积；本周铁水产量重返高位，地产政策及宏观数据利好推动黑色系整体走强，当前钢厂铁矿库存低位，同时减产意愿不强，推动原料铁矿价格涨幅较大，随着后市粗钢产量调控等政策的逐步落地，矿价难有持续上涨行情。 普氏62%品位进口矿价格指数118.2美元/吨，周环比+1.4%，同比+21.5%。 澳洲铁矿发运量1598.80万吨，环比-1.7%，同比+4.0%。 巴西铁矿发运量825.5万吨，环比+13.8%，同比+12.3%。 北方港口铁矿到港量1065.80万吨，环比+2.1%，同比-3.1%。 45港口铁矿日均疏港量311.60万吨，环比-5.1%，同比+8.5%。 45港口铁矿港口库存1.21亿吨，环比+0.8%，同比-13.6%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为16天，环比持平，同比-3天。 焦炭方面：本周焦炭现货价格震荡运行，部分钢厂落实第一轮降价，独立焦企产能利用率环比继续增加，加总库存小幅累积，近期终端需求偏弱的同时钢厂库存较低，同时存在煤矿事故因素扰动，双焦价格或偏强运行，继续关注钢厂利润回落幅度及粗钢产量调控情况。 上海准一级焦炭到厂价为2100元/吨，周环比持平，同比-22.5%。 全国230家独立样本焦企产能利用率77.9%，周环比+1.0pct，同比+1.4pct。 焦炭加总库存841.0万吨，周环比+0.1%，同比-13.5%。 焦炭钢厂可用天数10.8天，周环比+0.1天，同比-0.9天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（上海准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格走强，即期吨钢毛利好转 现货价格方面：本周钢材现货价格小幅上行，高频成交与表需数据表现偏弱，同时需求端利好集中出台，后续季节性旺季有望支撑钢价维持偏强震荡走势。 Myspic综合钢价指数为144.0，周环比+0.5%，同比-3.4%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3670元/吨，周环比+0.8%，同比-7.3%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3770元/吨，周环比+1.1%，同比-6.2%。 本周五螺纹钢期现货基差为-8元/吨，周环比-22元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4010元/吨，周环比持平，同比-1.0%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3940元/吨，周环比+1.0%，同比+1.3%。 本周五热轧卷板期现货基差为+5元/吨，周环比+22元/吨。 成本及毛利方面：本周华东长流程钢材现货即期吨钢毛利环比小幅好转，原料滞后三周吨钢毛利同步回升；电炉方面，废钢价格小幅上涨，短流程吨钢毛利持平上周。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为4004元/吨与4230元/吨，毛利分别为-234元/吨与-290元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3964元/吨与4190元/吨，毛利分别为-194元/吨与-250元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2560元/吨，周环比+0.8%，同比-4.5%。 短流程螺纹即期现货成本为4059.1元/吨，毛利为-269.1元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报收3133.25点，上涨2.26%，沪深300指数报收3791.49点，上涨2.22%。 中信钢铁指数报收1602.06点，上涨2.72%，跑赢沪深300指数0.50p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第17位。 个股方面，本周钢铁板块上市公司有44家上涨。 涨幅前五：河钢资源、屹通新材、图南股份、久立特材、福然德，涨幅分别为15.4%、11.6%、10.7%、8.9%、8.5%。 跌幅前五：本钢板材、马钢股份、杭钢股份、安阳钢铁、酒钢宏兴，跌幅分别为-4.4%、-1.9%、-1.4%、-1.4%、-1.2%。 图表35：本周市场及行业表现 图表36：本周中信一级各行业涨跌幅 图表37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅