2023年中报点评：常规业务稳健增长，国内外并购持续推进

研报总结

公司发布的2023年中报显示，上半年总收入为23.06亿元，同比下降17%，归母净利润为2.37亿元，下滑13%；扣非净利润为2.23亿元，减少21%。第二季度，公司收入为10.06亿元，同比下滑33%，归母净利润为0.91亿元，下降43%；扣非净利润为0.82亿元，大幅下滑55%。

业务表现：

• 常规业务：在剔除隔离防护用品后，国外业务收入增长20.43%，国内业务收入为6.77亿元，其中医院线收入4.26亿元，线上和线下零售业务收入2.19亿元，直销业务则占其余部分。
• 并购进展：公司已完成对江苏因倍思科技发展有限公司的收购，花费2.4亿元获取100%股权。江苏因倍思专注于预充式导管冲洗器的研发、生产和销售，其产品与振德现有静疗产品高度兼容，预计将带来渠道协同效应。此外，公司还以2030万英镑收购了英国Dene Healthcare Limited公司的全部股权，并已完成股权交割。

供应链优化：

• 公司在2023年上半年持续优化供应链能力，通过精益制造技术的应用实现了伤口护理产品工艺的突破和自动化设备的大规模引入，这显著提高了制造能力。同时，设备信息化管理系统的投入，有效降低了制造成本，并优化了设备运行状态监控，从而提升了生产效率和交货能力。

投资建议：

• 考虑到疫情防控形势的积极变化，对公司的盈利预测进行了调整，预计2023-2025年的归母净利润分别为5.2亿、6.1亿、7.4亿元，同比增速分别为-23.2%、+17.1%、+20.6%。对应市盈率分别为13、11、9倍。
• 根据DCF模型计算，公司的整体估值被评估为104亿元，目标股价约为39元，因此维持“强推”评级。
• 风险提示：包括医用敷料OEM业务增长低于预期，手术感控和现代敷料等业务放量未达预期，以及收购标的整合效果不佳等风险。

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