2023年半年报点评：盈利持续改善，龙头优势凸显

日月股份（603218.SH）2023年半年报点评 盈利预测与财务指标项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4865 5028 7097 8107 增长率（%） 3.2 3.3 41.2 14.2 归属母公司股东净利润（百万元） 344 732 1149 1340 增长率（%） -48.4 112.5 57.0 16.6 每股收益（元） 0.33 0.71 1.11 1.30 PE 48 23 14 12 PB 1.7 1.6 1.5 1.4 盈利持续改善，龙头优势凸显2023年09月01日 事件概述：2023年8月29日，公司发布2023年半年报：2023H1实现营业收入23.97亿元，同比增长17.46%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长 推荐当前价格： 维持评级15.99元 184.57%；实现扣非归母净利润2.57亿元，同比增长435.96%。单季度来看，公司2023Q2实现营业收入13.24亿元，同比增长25.01%、环比增加23.44%；实现归母净利润1.60亿元，同比增长273.19%、环比增长21.55%；实现扣非净利润1.45亿元，同比增长564.53%、环比增长28.78%。从盈利水平上看，公司2023Q2毛利率为22.52%，同比+12.36Pcts、环比+2.12Pcts，体现出内因（技改、出货结构改善等）和外因（原材料价格下降等）共同作用的积极影响；净利率为12.05%，同比+8Pcts、环比-0.2Pcts。 分业务结构来看：1）2023H1公司铸件实现收入23.30亿元，同比增长 16.71%；其中风电类产品实现收入20.73亿元，同比增长25.43%；注塑机收入2.55亿元，同比下降22.48%。2）我们预计23Q2公司铸件产品总出货量约12万吨，对应单吨净利约1200元。产能建设稳步推进。根据2023年半年报，截至2023年6月30日，公司已经形成了年产70万吨铸造产能规模，以及年产32万吨的精加工产能；此外，公司还有年产22万吨大型铸件精加工项目处于建设中，建设完成后将形成年产54万吨精加工产能规模，逐步完善一体化配套产业链。投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为50.3、71.0、81.1亿元，增速为3.3%/41.2%/14.2%；归母净利润分别为7.3、11.5、13.4亿元，增速为113%/57%/17%，对应23-25年PE为23x/14x/12x。考虑到公司成本压力逐渐释放、出货结构预期改善、铸件龙头地位稳固等，维持“推荐”评级。 风险提示：下游开拓不及预期；市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨等。 分析师邓永康执业证书：S0100521100006电话：021-60876734邮箱：dengyongkang@mszq.com分析师王一如执业证书：S0100523050004电话：021-60876734邮箱：wangyiru@mszq.com相关研究1.日月股份（603218.SH）2022年年报及2023年一季报点评：拨云见日，整装出发-2023/04/252.日月股份（603218.SH）2022年三季报点评：Q3毛利率环比向上，盈利改善有望逐步兑现-2022/10/293.日月股份（603218.SH）2022年半年报点评：盈利修复逐步兑现，产能结构趋于完善-2022/08/254.日月股份（603218.SH）事件点评：行稳致远，静待风起-2022/05/24 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年9月1日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 4865 5028 7097 8107 成长能力（%） 营业成本 4240 3860 5380 6144 营业收入增长率3.25 3.34 41.17 14.23 营业税金及附加 26 24 32 36 EBIT增长率-71.36 356.58 55.02 16.30 销售费用 37 30 35 32 净利润增长率-48.40 112.50 56.97 16.63 管理费用 156 146 185 203 盈利能力（%） 研发费用 222 196 277 308 毛利率12.84 23.23 24.20 24.21 EBIT 174 793 1229 1430 净利润率7.08 14.55 16.18 16.52 财务费用 -111 -15 -34 -42 总资产收益率ROA2.72 5.74 8.24 8.97 资产减值损失 -22 -7 -5 -5 净资产收益率ROE3.59 7.24 10.61 11.68 投资收益 62 50 71 81 偿债能力 营业利润 351 851 1329 1548 流动比率2.59 3.23 2.98 2.86 营业外收支 -13 -12 -9 -8 速动比率1.89 2.51 2.54 2.43 利润总额 337 839 1320 1540 现金比率0.43 0.91 0.92 0.92 所得税 -7 109 172 200 资产负债率（%）24.30 20.61 22.33 23.15 净利润 344 730 1149 1340 经营效率 归属于母公司净利润 344 732 1149 1340 应收账款周转天数128.30 100.00 95.00 90.00 EBITDA 427 1063 1540 1786 存货周转天数73.91 65.00 63.00 60.00 总资产周转率0.41 0.40 0.53 0.56 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 1268 2205 2689 2990 每股收益0.33 0.71 1.11 1.30 应收账款及票据 2476 2121 2810 2988 每股净资产9.30 9.81 10.50 11.13 预付款项 34 12 16 18 每股经营现金流0.18 0.87 1.02 1.58 存货 859 680 924 1005 每股股利0.20 0.43 0.67 0.78 其他流动资产 2966 2843 2259 2339 估值分析 流动资产合计 7602 7861 8699 9342 PE48 23 14 12 长期股权投资 0 0 0 0 PB1.7 1.6 1.5 1.4 固定资产 2744 3071 3376 3733 EV/EBITDA35.07 14.07 9.71 8.38 无形资产 505 505 505 505 股息收益率（%）1.25 2.66 4.17 4.87 非流动资产合计 5065 4876 5235 5590 资产合计 12667 12737 13934 14931 短期借款 217 117 117 117 现金流量表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 2542 1851 2550 2862 净利润344 730 1149 1340 其他流动负债 180 468 255 289 折旧和摊销253 270 311 356 流动负债合计 2940 2436 2922 3268 营运资金变动-378 -121 -363 -11 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流182 900 1053 1632 其他长期负债 139 189 189 189 资本开支-1178 -664 -677 -718 非流动负债合计 139 189 189 189 投资606 -10 0 0 负债合计 3078 2625 3111 3457 投资活动现金流-527 21 157 -637 股本 1026 1031 1031 1031 股权募资797 0 0 0 少数股东权益 3 2 2 2 债务募资216 180 -282 0 股东权益合计 9589 10113 10823 11475 筹资活动现金流760 16 -726 -694 负债和股东权益合计 12667 12737 13934 14931 现金净流量430 937 484 301 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026