2023年半年报点评：医疗终端业务增长提速，经营调整成效逐步显现

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报告摘要

2023年上半年经营概况

• 总收入：公司2023年上半年实现总营收30.76亿元，同比增长4.77%。
• 净利润表现：归属于母公司净利润为4.25亿元，同比下降10.27%；扣除非经常性损益后的净利润为3.61亿元，同比下降12.69%。

业务细分

1. 原料业务：收入5.67亿元，同比增长23.20%。其中，医药级原料收入2.21亿元，化妆品级原料收入1.86亿元，食品级原料收入0.59亿元。
2. 医疗终端业务：收入4.89亿元，同比增长63.11%。主要产品包括皮肤类医疗产品，收入3.26亿元。
3. 功能性护肤品业务：收入19.66亿元，同比下降7.56%。品牌收入包括润百颜（6.32亿元）、夸迪（5.43亿元）、米蓓尔（2.17亿元）、BM肌活（3.41亿元）。
4. 功能性食品业务：收入0.33亿元，同比下降25.81%。

成本与利润率

• 毛利率：总体毛利率为73.80%，同比下降3.63个百分点。原料业务毛利率65.65%，医疗终端业务毛利率82.30%，功能性护肤品业务毛利率74.49%。
• 费用率：销售费用率46.18%，管理费用率6.68%，研发费用率6.07%。

业务亮点

• 原料业务：加速布局合成生物领域，推进医疗器械级重组胶原蛋白和无菌HA项目，以拓展新的增长点。
• 医疗终端业务：聚焦“润致”品牌，推出润致微交联娃娃针、润致填充剂矩阵系列产品，提供全面部年龄化解决方案。
• 护肤品品牌：深化大单品策略，润百颜品牌推出光损伤修护系列、屏障修护系列等新品，优化品牌产品线。

投资建议

预计公司2023-2025年的归母净利润分别为9.31亿、11.20亿、13.68亿元，年均复合增长率22.13%，当前股价对应PE分别为48x、40x、33x。鉴于公司的增长潜力和市场地位，维持“推荐”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧：面临来自国内外同行的激烈竞争。
• 产品研发进度：产品研发进度可能低于预期。
• 费用管控：费用控制能力面临挑战，可能影响盈利能力。