地产销售逆势增长，供应链业务增长稳健

投资要点 事件：2023上半年公司实现营业收入] 3834.3亿元，同比增长4.8%；实现归母 净利润19.2亿元，同比下降29.6%。 聚焦高能级城市优质地段，销售逆势增长。2023年上半年公司地产业务板块实现收入达到329.1亿元，同比增长25.8%，归母净利润2.5亿元，同比下降59.8%。 地产业务板块合计实现全口径销售金额1244亿元，同比增长51.1%，建发房产位列全国第9名，较上年同期提升7名。公司在一二线城市的权益销售金额占比近84%，销售超50亿的城市达到5个。公司回款高效，权益口径回款比例维持在100%左右。公司以多元化方式获取优质土地52宗，全口径金额约721亿元，一二线城市土储全口径货值占比超70%，良好的土储结构为公司房地产业务的发展提供了坚实保障。 多元业务拓展，加强业务协同。城市更新改造领域积极参与厦门改造提升工作。 代建服务建发房产和联发集团新拓展项目25个，新增代建面积81.2万平，覆盖教育、产业园、医疗、大型公建等领域。商业资产管理业务截至2023年6月末，建发房产和联发集团在厦门、上海、成都、南宁等多个城市管理70个商业项目，管理面积达220.2万平。 供应链业务国内外双循环，多元消费引擎提速。上半年公司供应链运营业务营业收入3505亿元，同比增长3.2%，实现归母净利润16.7亿元，同比下降20.7%。 期内公司主要大宗商品的经营货量约9700万吨，同比增速超11%，多项核心品类持续领先。建发钢铁、建发浆纸与国内外大型供应商合作量分别提升近26%、22%，维持与产业链上下游客户战略合作。融入双循环新格局，进出口和国际业务总额超198亿美元，同比增速近7%。进出口和国际业务总额占供应链运营业务的比重达41%，其中进口业务同比增速超18%，“一带一路”沿线国家的贸易规模超过600亿元，同比增长超40%。期末公司在全球的合作仓储网点超4000个，全国设立超100个自管仓，拥有8个期货交割库。公司拓展消费品赛道，上半年消费品行业的供应链运营业务营收同比增速35.5%。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润复合增速为13.2%，考虑到公司土储充足且财务稳健，供应链业务稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：竣工交付低于预期、销售低于预期、供应链业务拓展不及预期等风险。 指标/年度