计算机行业专题研究：当期业绩分化，多重因素有望推动行情持续

2023年内“M”型走势，年初至今涨幅位居前三 2023年至今计算机板块呈现"M"型走势，2023年1月在ChatGPT带动的大模型、AI算力以及行业应用的推动下，板块呈现强势上行，4月7日（37.85%）和6月20日（36.97%）出现市场高点，其后随着AI、信创等热门板块的调整，指数回调幅度明显。从年初到2023年8月31日，申万计算机指数上涨12.33%，跑赢沪深300指数15.48 pct，在申万31个子行业中仅次于通信和传媒行业位列第3位。 2023H1行业整体业绩承压 汇总申万计算机322家（剔除ST公司）A股上市公司2023半年报情况，有128家公司归母净利润为负，占比40%。在实现盈利的公司中，盈利1000万之内的有31家，占比9%；盈利1000万-1亿之间的有115家公司，占比36%；盈利1-10亿的公司有44家，占比14%；盈利大于10亿的公司仅有4家。从盈利增速情况看，仅有24家公司在2023H1扭亏为赢，连续2年盈利的公司仅有170家，占样本总数的52.80%，其中23H1同比负增长公司共有73家，占比43%；同比增长10%之内的有18家；10%-20%之间的有19家；20%-50%的有24家；50%-100%的有19家；100%以上的有17家。 计算机行业板块分化明显 服务器板块相关公司直接受益于AI算力竞赛，虽然在手订单充足，但是由于GPU供应问题导致业绩不及预期；基础软件板块普遍营收下降；网络安全板块短期业绩承压；智能安防板块增速明显放缓；医疗信息化复苏不及预期；作为数字经济的时空基础，卫星应用板块业绩平稳增长；金融IT受益数字化需求旺盛和交付效率提升，盈利有所改善；智能制造渗透率提升，工业软件营收较快增长。 多重因素共振下计算机行业有望加速发展 2023年以ChatGPT为代表的AIGC被广泛认为是数字产业新一代技术革命，有望提升全社会的生产力，或将给全行业带来AI算力竞赛，并有望持续数年；同时近年信创、数据要素、数据安全等政策持续催化；数字中国的大背景下，产业数字化已经成为助力传统行业升级转型，降本增效的利器。 因此我们认为在多重因素驱动下的计算机行业有望迎来加速发展机遇。 投资建议 展望下季度，政治局会议刺激经济举措持续落地且超预期，地产、消费等顺周期行业有望得到较快修复，建议积极关注3条主线： 1、“认房不认贷”等政策组合或将直接利好存量房经纪平台和地产信息化公司，建议关注：贝壳、我爱我家、明源云和广联达； 2、金融IT有望受益于信创招标加速落地，同时交付效率逐步恢复，毛利率迎来修复，建议关注：宇信科技、神州信息、南天信息等； 3、数据资产入表实施时间超预期，有望带动数据采集、加工、确权、登记、交易等全产业链，加速行业应用落地，建议关注：人民网、上海钢联、万达信息、云赛智联、通行宝等。 风险提示：系统性风险，宏观经济增长放缓，供应链安全风险，下游需求不及预期。 1.行情回顾和基金持仓情况汇总 1.1年内“M”型走势，年初至今涨幅位居第三 2023年初至今计算机板块呈现"M"型走势，2023年1月在ChatGPT带动的大模型、AI算力以及行业应用的推动下，板块呈现强势上行，4月7日（37.85%）和6月20日（36.97%）分别出现市场高点，其后随着AI、信创等热门板块的调整，指数回调幅度明显。从年初到2023年08月31日，申万计算机指数上涨12.33%，跑赢沪深300指数15.48pct，在申万31个子行业中仅次于通信和传媒行业位列第3位。 图表1：2023年1-8月申万计算机行业走势图 1.2公募基金23Q1增配Q2基本持平 2023Q1公募基金配置计算机板块达到了6.31%，23Q2基本平稳，维持在6.14%，超配减少-0.12pct，期间计算机板块整体跌幅6.7%。 图表2：2023H1计算机行业超配变化情况 截至到2023年二季度末，基金持仓排名市值前10的计算机类公司分别为金山办公、科大讯飞、海康威视、恒生电子、紫光股份、纳思达、中科曙光、宝信软件、同花顺和深信服，基本上涵盖了AI应用和算力、安防监控、金融科技、软件服务、网络安全等热门赛道。AI算力相关的服务器公司紫光股份和中科曙光近期新进入基金公司持仓前10。其中Q2基金加仓较多的个股是浪潮信息、科大讯飞、德赛西威、紫光股份和中科曙光；前10大加仓股中久远银海、福昕软件和中科曙光年初至今涨幅位居前三，加仓主要集中在数据要素、AI应用和算力等热门板块。 图表3：2023Q1-Q2计算机行业公募基金重仓股变化情况 1.3各个板块业绩汇总和分析 2023H1计算机整体板块呈现盈利修复趋势 2023年半年报数据显示计算机行业整体营收总额约为4878亿元，同比增长3.75%，归母净利润总额约为169亿元，同比增长22.84%，除安防设备外其他申万计算机3级子行业均显现出净利润增速高于营收的情况。其他计算机设备板块以8.92%的营收增速位居前列，归母净利润同比增长107.31%；安防设备营收增速3.93%，归母净利润同比增长2.42%。 图表4：2023H1申万计算机各个子板块经营情况汇总（亿元） 23Q2单季度各个子板块分化加剧 2023年二季报数据显示计算机行业整体营收总额约为2265亿元，同比增速为4.16%，归母净利润总额约为107亿元，同比增长4.10%，利润增速与营收增速基本持平。 图表5：2023Q2申万计算机各个子板块经营情况汇总（亿元） 安防设备板块营收增速为5.21%，归母净利润增速为6.21%，均略高于行业平均水平。垂直应用软件板块归母净利润增速明显高于营收增速，营收同比增长5.19%，归母净利润同比增长31.77%；而横向通用软件板块和其他计算机设备板块归母净利润增速明显低于营收增速。 2023H1行业整体盈利能力分化显著 汇总申万计算机322家（剔除ST公司）A股上市公司2023半年报情况，有128家公司归母净利润是负值，占比40%；盈利1000万之内的有31家，占比9%；盈利1000万-1亿之间的有115家公司，占比36%；盈利1-10亿的公司有44家，占比14%； 盈利大于10亿的公司仅有4家分别是海康威视、大华股份、宝信软件和紫光股份。 从盈利增速情况看，仅有24家公司在2023H1扭亏为赢，连续2年盈利的公司仅有170家，占样本总数的52.80%，其中23H1同比负增长公司共有73家，占比43%； 同比增长10%之内的有18家；10%-20%之间的有19家；20%-50%的有24家，50%-100%的有19家，100%以上的有17家。 图表6：2023H1 A股计算机公司归母净利润情况汇总 图表7：2023H1 A股计算机公司盈利增速情况汇总 2023H1盈利增速较快的公司汇总 根据计算机板块各上市公司披露的2023半年报情况，筛选出了2023H1和2023Q1归母净利增速最快的前10家公司，上半年广立微、万兴科技、云鼎科技等公司表现突出；2023年Q1剔除佳都科技（由于公允价值变动导致数据异常），宇信科技、顶点软件、浪潮软件位居板块前3位；上半年在归母净利润前10公司中新大陆、航天信息和大华股份增速位列前3。 图表8：2023H1计算机板块增速较快公司筛选 2.计算机行业内各个板块分化明显 2.1服务器行业AI化进程提速 2023年上半年3家A股服务器公司：紫光股份、浪潮信息、中科曙光，营收变化趋势不同。紫光股份、浪潮信息、中科曙光的营业总收入同比分别变化+4.78%/-28.85%/+7.52%。2023年上半年归母净利润情况也有所分化，其中紫光股份同比上涨6.53%，中科曙光同比上涨12.89%，浪潮信息同比下降65.91%。 图表9：2023H1服务器板块营收情况汇总 图表10：2023H1服务器板块归母净利润情况汇总 2023年上半年3家A股服务器公司的销售费用增速差异较大。其中，紫光股份同比2022年上半年上涨6.44%；浪潮信息同比下降14.53%；中科曙光同比上涨40.19%。 2023年上半年3家A股服务器公司研发支出均有上涨。其中，紫光股份同比2022年上半年上涨17.37%，浪潮信息同比上涨5.62%，中科曙光同比上涨19.66%。 图表11：2023H1服务器板块销售费用情况汇总 图表12：2023H1服务器板块研发费用情况汇总 3家公司毛利率水平与去年相差较小，除中科曙光2023年上半年销售毛利率比去年同期略高，紫光股份和浪潮信息均略有下降；从净利率水平来看，浪潮信息略有下降之外，紫光股份和中科曙光2023年上半年销售净利率均略高于去年同期水平。 图表13：2023H1服务器板块利润率情况汇总 2022年下半年，以ChatGPT为代表的AIGC浪潮席卷全球，搭载GPU的AI服务器需求明显增长。但是受云厂商资本开支总量限制，传统计算型服务器需求受到挤压，导致采购量下降。TrendForce集邦咨询认为2023年全球服务器出货量将下跌至1,443万台，年成长率收敛为1.31%。国内服务器上市公司AI服务器在手订单普遍很足，但是主要受全球GPU及相关专用芯片供应紧张等因素的影响，公司营业收入并未显著增长，龙头公司浪潮甚至出现28.85%的同比下滑。我们预计随着GPU供应恢复正常，AI应用逐步落地，后续AI服务器市场仍将保持较快增速，AI服务器营收占比也将显著提升，头部公司仍有望长期受益。 2.2基础软件普遍营收下降 2023年上半年基础软件板块营业收入变化趋势不同，差异较大：太极股份、中国软件、东方通、海量数据、诚迈科技的营业收入相比去年同期下降，增速分别为-34.97%/-29.82%/-27.54%/-20.99%/-0.72%。板块中仅有普元信息和宝兰德两家体量较小的公司营收实现了增长，增速分别为32.18%/25.25%。 图表14：2023H1基础软件板块营业收入情况汇总 2023年上半年基础软件板块归母净利润同比下降较严重：除太极股份净利润与2022年上半年略有上升和宝兰德由亏转盈，其余多家A股基础软件公司净利润亏损扩大。其中，海量数据/中国软件/东方通亏损同比扩大52.70%/80.96%/98.48%。 图表15：2023H1基础软件板块归母净利润情况汇总 中国软件、宝兰德2023年上半年销售费用与去年相差不大，同比变化分别为0.26%/-2.59%；东方通、海量数据、诚迈科技、普元信息、太极股份的销售费用有一定幅度提升，同比2022年上半年上涨25.61%/14.04%/38.55%/16.30%/16.29%。 图表16：2023H1基础软件板块销售费用汇总 板块内公司仍然重视研发投入，多数公司的研发支出仍整体保持上升趋势。中国软件、诚迈科技2023年上半年研发费用与去年相差不大，其中中国软件同比下降1.93%，诚迈科技同比增长1.73%；东方通、海量数据、宝兰德、普元信息的研发支出有一定幅度提升，同比上涨36.81%/41.80%/11.83%/32.14%；太极股份研发支出同比下降19.92%。 图表17：2023H1基础软件板块研发支出汇总 2023年上半年A股基础软件公司毛利率水平变化存在差异，除宝兰德和诚迈科技2023年上半年销售毛利率分别同比下降6.54pct和3.27pct之外，中国软件、海量数据 、 东方通 、 普元信息和太极股份毛利率分别上升5.33pct/10.84pct/7.45pct/5.84pct/9.89pct；从净利率水平来看，宝兰德和太极股份净利率为正，其余多家公司2023年上半年销售净利率均为负。 图表18：2023H1基础软件板块利润率情况汇总 整体来看，国内基础软件行业收入季节性波动相对较大，下半年尤其是Q4营收和利润确认比例最高，同时由于所处行业业务节奏滞后，部分用户侧的项目招标和建设进程有所放缓，导致行业相关营业收入亦有所下降。 近年来，新一轮信创政策陆续出台，信创产业从党政