多重因素驱动计算机行情或将持续

2022年“W”型筑底，2023年涨幅位居前三 2022年计算机板块呈现"W"型走势，4月底和10月初出现市场低点，直至10月中旬以信创板块带动计算机板块反弹，2023年1月在ChatGPT带动的大模型、AI算力以及行业应用的推动下，板块呈现强势上行。从年初到2023年04月28日，申万计算机指数上涨21.47%，跑赢沪深300指数17.84 pct，在申万31个子行业中排名第3位 多重因素驱动计算机行业有望迎来中长期发展机遇 2023年以ChatGPT为代表的AIGC被广泛认为是数字产业新一代技术革命，有望提升全社会的生产力，或将给全行业带来AI算力竞赛，并有望持续数年； 同时近年信创、数据要素、数据安全等政策持续催化；数字中国的大背景下，产业数字化已经成为助力传统行业升级转型，降本增效的利器。因此我们认为在多重因素驱动下的计算机行业有望迎来中长期发展机遇。 计算机行业受益数字经济高质量发展 根据中国信通院统计，2022年我国数字经济规模达到50.2亿元，同比名义增长10.3%，连续11年显著高于同期GDP名义增速，占GDP比重达到41.5%。 数字产业化规模达到9.2万亿元，产业数字化规模为41万亿元，计算机行业受益数字经济高质量发展。 收入费用剪刀差有望逐步兑现 收入端，2023年宏观环境影响减弱，数字中国建设持续推进，数字产业化、产业数字化加速发展，行业收入增长有望进一步复苏。毛利率、费用率端，2022年均呈现逐季改善趋势。未来收入费用剪刀差有望逐步兑现。 投资建议 展望二季度，根据近期的中央经济工作会议以及五一黄金周信息我们认为消费对于经济的拉动力将逐渐增强，AI方面前期大厂纷纷推出的大模型仍然处在测试阶段，从可用性上仍有一定提升空间，建议积极关注三条主线： 1、AI模型商业化进展，建议关注：AI行业模型如大华股份、科大讯飞；AI赋能传统行业如华建集团、贝壳、我爱我家等； 2、数据要素进入落地阶段，垂直领域、各地方或将陆续出台细则，指引商业模式探索和落地，建议关注：数商如上海钢联等，医保社保如万达信息、久远银海等，金融如宇信科技、神州信息、中科软等； 3、持续受益于数字经济的基础软硬件，建议关注：算力环节如紫光股份，工业软件如中控技术，央国企ERP如用友网络。 风险提示 系统性风险，宏观经济增长放缓，供应链安全风险，下游需求不及预期。 1行情回顾和基金持仓情况汇总 1.12022年“W”型筑底，2023年涨幅位居前三 2022年计算机板块呈现"W"型走势，4月底和10月初出现市场低点，直至10月中旬以信创板块带动计算机板块反弹，2023年1月在ChatGPT带动的大模型、AI算力以及行业应用的推动下，板块呈现强势上行。从年初到2023年04月28日，申万计算机指数上涨21.47%，跑赢沪深300指数17.84 pct，在申万31个子行业中排名第3位 图表1：2022年1月-23年4月申万计算机行业走势图 1.222Q4和23Q1公募基金持续增配 2022Q4公募基金配置计算机板块达到了3.95%，23Q1不断增配，达到了7.45%，环比增长了3.50pct。 图表2：公募基金连续两个季度超配计算机板块 截止到2022年Q4基金持仓排名市值前10的计算机类公司分别为恒生电子、海康威视、金山办公、广联达、深信服、中科创达、中国软件、宝信软件、金蝶国际和用友网络。基本上涵盖了网络安全、安防监控、金融科技、软件服务等热门的赛道。 截至2023年Q1，基金持仓排名市值前10的计算机类公司分别为金山办公、海康威视、恒生电子、广联达、纳斯达、科大讯飞、深信服、同花顺、宝信软件和中科创达，其中基金加仓较多的个股是海康威视、金山办公、科大讯飞；三六零、中科曙光和大华股份为年初至今涨幅前三。 图表3：2022Q4-23Q1计算机行业公募基金重仓股变化情况 1.3各个板块业绩汇总和分析 2022年计算机板块整体呈现增收不增利 2022年年报数据显示计算机行业整体营收总额约为1.14万亿，同比增长6.51%，归母净利润总额约为291亿元，同比下降39.21%，全部申万2级3级子行业均显现出明显的增收不增利的情况。垂直应用软件板块以16.26%的营收增速位居前列，但其归母净利润同比下滑25.79%；横向通用软件营收增速5.92%，归母净利润同比下滑97.10%。 图表4：2022年申万计算机各个子板块经营情况汇总（亿元） 23Q1计算机板块整体盈利改善显著 2023年一季报数据显示计算机行业整体营收总额约为2329亿元，同比增速为5.00%，归母净利润总额约为50亿元，同比增长104.19%，归母净利润同比增幅较大主要是由于2022年全年控费明显，且去年同期低基数效应。 图表5：2023Q1计算机各个子板块经营情况汇总（亿元） 23Q1上市公司盈利能力有所改善 汇总申万计算机321（剔除ST公司）家A股上市公司2022年年报和23年一季报情况。2022年年报有215家企业归母净利润同比正增长，106家企业归母净利润同比负增长。剔除去年同期为负值公司，统计后得出增速>100%、50%<增速≤100%、0%<增速≤50%的公司分别为3家、11家和55家。 2023Q1有175家企业2022年归母净利润同比正增长，146家企业归母净利润同比负增长，其中增速>100%、50%<增速≤100%、0%<增速≤50%的公司分别为15家、4家和56家。 图表6：2022年计算机上市公司盈亏情况汇总 图表7：2023Q1计算机上市公司盈亏情况汇总 2022年报和2023Q1营收增长较快公司汇总 目前根据计算机板块各上市公司披露的2022年报和2023一季报情况，筛选出了2022年和2023Q1归母净利增速最快的前10家公司，其中2022年神州数码、今天国际、汉得信息等公司表现突出；2023年Q1剔除佳都科技（由于公允价值变动导致数据异常），宇信科技、顶点软件、浪潮软件位居板块前三位。 图表8：2022年报和23Q1计算机板块增速较快公司筛选 2计算机行业分化明显 2.1服务器营收稳中有升 营业收入稳中有升，归母净利润增速差异大 2022年3家A股服务器公司：紫光股份、浪潮信息、中科曙光。3家公司营业总收入均有一定幅度的上升。紫光股份、浪潮信息、中科曙光的营业总收入同比2021年分别上升9.49%/3.70%/16.14%。2022年的归母净利润均有不同幅度的上涨。其中，紫光股份同比上涨0.48%，浪潮信息同比上涨3.88%，中科曙光同比上涨33.38%。 图表9：2022年服务器板块营收情况（亿元） 图表10：2022年服务器板块归母净利润情况（亿元） 2023年第一季度，3家A股服务器公司营收及利润变化差异显著。其中紫光股份和中科曙光的公司营收分别比去年同期提升7.74%和5.62%，浪潮信息比去年同期下降45.59%。利润方面，紫光股份和中科曙光归母净利润分别比去年同期提升17.92%和15.20%，提升较大；浪潮信息受营收下滑影响，归母净利润比去年同期下降37.04%。 图表11：23Q1服务器板块营收情况（亿元） 图表12：23Q1服务器板块规模净利润情况（亿元） 持续加大研发投入 2022年3家A股服务器公司：紫光股份、浪潮信息、中科曙光的销售费用增速差异较大。其中，紫光股份同比2021年上涨3.34%；浪潮信息同比2021年上升3.30%；中科曙光同比2021年上涨24.14%。 2022年3家A股服务器公司研发支出均有上涨，增速差异大。其中，紫光股份同比2021年上涨8.55%，浪潮信息同比2021年上涨31.16%，中科曙光同比2021年上涨61.19%。 图表13：2022年服务器板块销售费用情况（亿元） 图表14：2022年服务器板块研发支出情况（亿元） 2023年第一季度，3家A股服务器公司销售费用变化差异较大。其中紫光股份销售费用较比去年同期增长4.28%，中科曙光较比去年同期增长25.15%，浪潮信息比去年同期下降11.94%。 2023年第一季度，3家A股服务器公司研发支出均有所增长。其中紫光股份、浪潮信息、中科曙光分别比去年同期增长22.03%/14.42%/24.47%。 图表15：23Q1服务器板块销售费用情况（亿元） 图表16：23Q1服务器板块研发支出情况（亿元） 利润率变化趋势略有分化 3家公司毛利率水平与去年相差较小，除浪潮信息2022年销售毛利率比去年同期略低，中科曙光和紫光股份，均略有提升；从净利率水平来看，中科曙光略有提升之外，紫光股份和浪潮信息2022年销售净利率均略低于去年同期水平。 图表17：2022年服务器板块利润率情况汇总 2023年第一季度，3家A股服务器公司销售利润与去年同期变化不大。从销售毛利率上看，浪潮信息和中科曙光均较去年同期有小幅提升，紫光股份略有下降；销售净利率方面，三家公司均与去年基本持平。 图表18：23Q1服务器板块利润率情况汇总 2.2基础软件分化显著 2022年基础软件板块营业收入变化趋势不同，差异较大：中国软件、海量数据、普元信息的营业收入相比去年同期下降，增速分别为-6.87%/-27.98%/-2.54%；东方通、宝兰德、诚迈科技、太极股份营收增长，增速分别为5.18%/23.93%/30.63%/0.91%。 图表19：2022年基础软件板块营业收入情况汇总 2023年第一季度，7家A股基础软件公司营收及利润变化趋势不同。营收方面，仅有普元信息较去年同期增长35.25%，其余6家均较去年同期有所下降，其中中国软件、东方通、海量数据较去年同期分别下降20.07%/52.43%/28.93%，降幅较大。 图表20：23Q1基础软件板块营业收入情况汇总 2022年基础软件归母净利润同比下降严重：除太极股份净利润与2021年相差不大，略有上升，其余多家A股净利润同比下降显著。其中，中国软件/东方通/普元信息同比2021年下降40.02%/76.13%/96.89%，净利润为正；海量数据/宝兰德/诚迈科技归母净利润由正转负。 图表21：2022年基础软件板块归母净利润情况汇总 23Q1在利润方面，除太极股份归母净利润较去年同期提升46.55%，其余均有所下降，其中中国软件、东方通、海量数据较去年同期下降93.95%/88.70%/173.47%，宝兰德由正转负。 图表22：23Q1基础软件板块归母净利润情况汇总 销售费用有所上升 2022年A股基础软件公司销售费用：中国软件、普元信息、太极股份2022年销售费用与去年相差不大，同比2021年变化分别为-3.38%/4.98%/0.60%；东方通、海量数据、宝兰德、诚迈科技的销售费用有一定幅度提升，同比2021年上涨28.71%/45.78%/35.43%/35.67%。 图表23：2022年基础软件各公司销售费用汇总 2023年第一季度，7家A股基础软件公司销售费用变化趋势不同。除宝兰德销售费用较去年同期下降3.49%外，其余公司均有所增长，其中普元信息、诚迈科技、太极股份较去年同期有较大增长，增长幅度分别为17.17%/17.04%/43.89%。 图表24：23Q1基础软件各公司销售费用汇总 2022年A股基础软件公司研发支出：中国软件、东方通2022年研发支出与去年相差不大，其中中国软件同比2021年上涨0.21%，东方通同比2021年下降1.61%； 海量数据、宝兰德、普元信息、诚迈科技、太极股份的研发支出有一定幅度提升，同比2021年上涨55.53%/29.20%/13.96%/33.44%/9.84%。 图表25：2022年基础软件各公司研发支出汇总 2023年第一季度，7家A股基础软件公司研发支出基本呈增长趋势。其中东方通、海量数据、普元信息研发费用分别比去年同期增长79.78%/51.26%/21.42%，增幅较大；中国软件较去年同期下降