量化组合跟踪周报：小市值风格明显，机构调研组合超额显著

2023年9月2日 总量研究 小市值风格明显，机构调研组合超额显著 ——量化组合跟踪周报20230902 要点 量化市场跟踪 大类因子表现：本周全市场股票池中，Beta因子表现较好，获取正收益1.23%；规模因子、非线性市值因子获取负收益（-1.15%、-0.63%），市场表现为小市值风格；其余风格因子表现一般。 单因子表现：沪深300股票池中，本周表现较好的因子有EPTTM分位点(2.07%)、动量调整小单(1.88%)、ROIC增强因子(1.82%)。表现较差的因子有标准化预期外收入(-1.41%)、日内波动率与成交金额的相关性(-0.94%)、单季度营业收入同比增长率(-0.46%)。 中证500股票池中，本周表现较好的因子有动量调整小单(1.94%)、小单净流入(1.89%)、单季度ROA(1.86%)。表现较差的因子有市净率因子(-1.32%)、下行波动率占比(-1.27%)、净利润率TTM(-1.19%)。 流动性1500股票池中，本周表现较好的因子有对数市值因子(3.01%)、早盘收益因子(2.78%)、小单净流入(2.46%)。表现较差的因子有下行波动率占比 (-0.85%)、市净率因子(-0.83%)、市盈率TTM倒数(-0.82%)。 因子行业内表现：本周，基本面因子在各行业总体表现分化，净资产增长率因子、净利润增长率因子、每股净资产因子和每股经营利润TTM因子在钢铁行业正收益显著。估值类因子中，BP因子和EP因子在家用电器、煤炭和非银金融行业正收益明显。残差波动率因子和流动性因子在多数行业正收益明显。市值风格上，多数行业表现为小市值效应。 PB-ROE-50组合跟踪：本周PB-ROE-50组合在中证500和中证800股票池中超额收益出现回撤。中证500股票池中获得超额收益-0.65%，中证800股票池中超额收益-0.30%，全市场股票池中获得超额收益0.39%。 机构调研组合跟踪：本周公募调研选股策略和私募调研跟踪策略超额收益明显。公募调研选股策略相对中证800获得超额收益2.22%，私募调研跟踪策略相对中证800获得超额收益0.88%。 风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-56513031 qiyanran@ebscn.com 目录 1、因子表现跟踪4 1.1、单因子表现4 1.2、大类因子表现7 1.3、行业内因子表现8 2、组合跟踪9 2.1、PB-ROE-50组合表现9 2.2、机构调研组合跟踪9 3、风险提示10 图目录 图1：沪深300股票池因子表现4 图2：中证500股票池因子表现5 图3：流动性1500股票池因子表现6 图4：风格因子表现7 图5：行业内因子表现8 图6：PB-ROE-50组合样本外超额净值曲线9 图7：机构调研组合超额净值曲线10 表目录 表1：PB-ROE-50业绩表现9 表2：机构调研组合业绩表现9 1、因子表现跟踪 1.1、单因子表现 下图展示了本周因子在沪深300、中证500和流动性1500股票池中的表现，收益为剔除行业与市值影响后多头组合相对于基准指数的超额收益。 沪深300股票池中，本周表现较好的因子有EPTTM分位点(2.07%)、动量调整小单(1.88%)、ROIC增强因子(1.82%)。表现较差的因子有标准化预期外收入 (-1.41%)、日内波动率与成交金额的相关性(-0.94%)、单季度营业收入同比增长率(-0.46%)。 图1：沪深300股票池因子表现 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计截至2023.09.01 中证500股票池中，本周表现较好的因子有动量调整小单(1.94%)、小单净流入(1.89%)、单季度ROA(1.86%)。表现较差的因子有市净率因子(-1.32%)、下行波动率占比(-1.27%)、净利润率TTM(-1.19%)。 图2：中证500股票池因子表现 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计截至2023.09.01 流动性1500股票池中，本周表现较好的因子有对数市值因子(3.01%)、早盘收益因子(2.78%)、小单净流入(2.46%)。表现较差的因子有下行波动率占比 (-0.85%)、市净率因子(-0.83%)、市盈率TTM倒数(-0.82%)。 图3：流动性1500股票池因子表现 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计截至2023.09.01 1.2、大类因子表现 本周全市场股票池中，Beta因子表现较好，获取正收益1.23%；规模因子、非线性市值因子获取负收益（-1.15%、-0.63%），市场表现为小市值风格；其余风格因子表现一般。 图4：风格因子表现 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计区间为2023.08.28-2023.09.01 1.3、行业内因子表现 本周，基本面因子在各行业总体表现分化，净资产增长率因子、净利润增长率因子、每股净资产因子和每股经营利润TTM因子在钢铁行业正收益显著。估值类因子中，BP因子和EP因子在家用电器、煤炭和非银金融行业正收益明显。残差波动率因子和流动性因子在多数行业正收益明显。市值风格上，多数行业表现为小市值效应。 图5：行业内因子表现 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：采用申万一级行业分类，统计区间为2023.08.28-2023.09.01 2、组合跟踪 2.1、PB-ROE-50组合表现 本周PB-ROE-50组合在中证500和中证800股票池中超额收益出现回撤。中证500股票池中获得超额收益-0.65%，中证800股票池中超额收益-0.30%，全市场股票池中获得超额收益0.39%。 表1：PB-ROE-50业绩表现 本周超越基准收益率 今年以来超额收益率 本周绝对收益率 今年以来绝对收益率 中证500 -0.65% -8.50% 2.41% -9.78% 中证800 -0.30% -8.56% 2.77% -9.84% 全市场 0.39% -10.18% 3.48% -11.43% 资料来源：Wind，光大证券研究所，统计区间为2023.01.03-2023.09.01 图6：PB-ROE-50组合样本外超额净值曲线 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：回测区间为2021.01.04-2023.09.01 2.2、机构调研组合跟踪 本周公募调研选股策略和私募调研跟踪策略超额收益明显。公募调研选股策略相对中证800获得超额收益2.22%，私募调研跟踪策略相对中证800获得超额收益0.88%。 表2：机构调研组合业绩表现 本周超越基准收益率 今年以来超额收益率 本周绝对收益率 今年以来绝对收益率 公募调研选股 2.22% 13.27% 4.70% 10.95% 私募调研跟踪0.88%4.49%3.33%2.35% 资料来源：Wind，光大证券研究所，统计区间为2023.01.03-2023.09.01 图7：机构调研组合超额净值曲线 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：回测区间为2021.01.04-2023.09.01 3、风险提示 报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业— —中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊