NBV重回高增轨道，持续巩固“保险+”护城河优势

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中国平安2023年中期报告解读

业绩概览：

• 归母营运利润：819.57亿元，同比下降5.0%
• 归母净利润：698.41亿元，同比下降1.2%
• 新业务价值：259.60亿元，同比增长32.6%（重述后为45%）
• 内含价值：14929.23亿元，较上年末增长4.9%
• 年化净投资收益率：3.5%，同比下降0.4个百分点
• 年化总投资收益率：3.4%，同比上升0.4个百分点
• 股息：每股0.93元，同比增长1.1%

业务亮点：

1. 寿险改革：寿险及健康险业务内含价值增长5.7%，新业务价值同比增长32.6%（重述后为45%），反映出改革效果显著。
2. 代理人转型：绩优代理人比例提升，队伍素质优化，人均NBV（新业务价值）增长94.3%，人均收入增长36.8%，保单品质改善。
3. 私人财富管理：新优才队伍扩张，银保渠道NBV增长174.7%，占比提升至10.9%。
4. 保险+战略：深化医疗健康、居家养老、高端养老服务，寿险健康管理服务超1600万客户，居家养老服务覆盖47个城市，高端养老项目布局四大城市。

财务表现：

• 承保业务：车险占比提升，非车险中责任险、企财险保持良好盈利，保证保险下滑。
• 投资收益：年化综合投资收益率4.1%，年化总投资收益率3.4%，年化净投资收益率3.5%，分别上升0.7、0.4和下降0.4个百分点。
• 资产配置：股权型金融资产占比13.5%，债权型金融资产占比71.9%，不动产投资占比4.5%，总体风险可控。

展望与建议：

• 寿险改革持续推动NBV增长，代理人转型加速，有望为未来业绩注入活力。
• “保险+”战略深化，强化集团多元化优势，构建长期竞争力。
• 考虑保单相关支出增加，下调EPS预测，但维持“强推”评级，目标价59.5元，PEV为0.7倍。

风险提示：

• 监管政策变动、权益市场波动、长端利率持续下行可能对业绩产生负面影响。