公司简评报告：扩店速度加快，业绩表现较好

扩店速度加快，业绩表现较好 红旗连锁(002697)公司简评报告|2023.09.01 评级：买入 李田 首席分析师 SAC执证编号：S0110522090002 litian11@sczq.com.cn 电话： 0.4红旗连锁 沪深300 0.2 0 -0.2 市场指数走势（最近1年） 27-Aug 16-Jun 5-Apr 23-Jan 12-Nov 1-Sep 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）5.19 一年内最高/最低价（元）6.65/4.01市盈率（当前）13.58 核心观点 业绩简述：红旗连锁发布23年中报。公司上半年实现营业收入50.03亿元/+2.45%，归属于上市公司股东的净利润2.57亿元/+15.23%。23Q2单季度实现营业收入24.48亿元/+0.23%，实现归母净利润1.16亿元 /+15.04%，实现扣非归母净利润1.03亿元/+15.39%。 公司Q2单季度营收小幅上升，归母净利润表现较好。公司Q2营收增速放缓，主要因为去年Q2因为疫情囤货，营收基数较高。Q2归母净利润高增，主要因为新网银行实现投资收益6406万元/+66.60%，另外甘肃红旗实现投资损益为-250万元。 分业务收入来看，23H1主业稳定，新网银行收入高增。公司主营业务中日用百货/食品/烟酒/其他业务收入分别为6.96/22.37/16.64/4.06亿元 /+2.39%/+0.57%/4.14%/6.50%。联营企业中，新网银行营收23.50亿元 /+44.54%，甘肃红旗营收0.41亿元/-5.88%。 公司23Q2单季度毛利率小幅提升。23Q2单季度毛利率28.64%/+0.05pcts。公司不断推进门店节能改造、使用新能源物流车、推广可降解环保购物袋等，降低了公司营运成本。 公司22Q3单季度费用率整体稳定。公司23Q2单季度总费用率 市净率（当前） 1.85 24.67%/+0.14pcts，销售费用率22.55%/+0.48pcts，管理费用率1.80%/- 总股本（亿股） 13.60 0.09pcts，财务费用率0.33%/-0.25pcts。 总市值（亿元） 70.58 公司门店拓展速度较去年同期有所提升，23年上半年新开63家门店。 资料来源：聚源数据 并通过因地制宜、因时制宜地调整门店商品结构、提升装修档次、改变 相关研究 门店整合+疫情刺激22Q3 表现超预 门店类型等多种方式推进门店升级，报告期完成旧店升级改造167家。截至2023年6月30日，公司共有门店3592家；此外，甘肃红旗便利 期，恢复展店、单店表现良好，长期增 长态势良好   店已开设97家。 投资建议：受益于门店调整及竞争的改善，公司单店模型大幅改善且具备可持续性，Q2单季度营收小幅上升，归母净利润表现较好。预计公司2023、2024、2025年利润分别为5.4、5.9、6.4亿元，对应PE分别为13.2、12.0、11.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费疲软；竞争超预期；门店拓展不及预期。 盈利预测 2022 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 100.2 104.8 108.7 112.8 营收增速（%） 7.2 4.6 3.7 3.8 净利润（亿元） 4.9 5.4 5.9 6.4 净利润增速（%） 0.9 10.5 9.2 9.8 EPS(元/股) 0.36 0.39 0.43 0.47 PE 14.5 13.2 12.0 11.0 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 4509 4575 4648 5093 经营活动现金流 1471 547 581 671 现金 2076 2076 2076 2446 净利润 486 537 586 644 应收账款 65 52 54 56 折旧摊销 157 105 108 110 其它应收款 84 88 91 95 财务费用 63 50 50 50 预付账款 149 155 160 165 投资损失 -105 -140 -140 -140 存货 1909 1978 2040 2104 营运资金变动 884 -1 -24 7 其他 14 15 16 16 其它 -14 -4 0 0 非流动资产 3683 3658 3629 3598 投资活动现金流 48 61 61 61 长期投资 984 984 984 984 资本支出 -57 -27 -27 -27 固定资产 1109 1055 1005 959 其他 105 88 88 88 无形资产 167 150 135 122 筹资活动现金流 -691 -608 -642 -363 其他 1352 1352 1352 1352 借款变动 -31 -528 0 0 资产总计 8192 8233 8277 8691 其他 -660 -80 -642 -363 流动负债 3345 3448 3066 3012 现金净增加额 827 0 0 370 短期借款 0 568 137 0 应付账款 1551 1613 1664 1716 主要财务比率20222023E2024E2025E 成长能力 其他 109 114 117 121 营业收入 7.2% 4.6% 3.7% 3.8% 非流动负债 697 697 697 697 营业利润 0.2% 11.1% 9.7% 10.2% 长期借款0 0 0 0 归属母公司净利润 0.9% 10.5% 9.2% 9.8% 其他697 697 697 697 获利能力 负债合计4042 4144 3763 3709 毛利率 29.1% 29.5% 29.9% 30.3% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 4.8% 5.1% 5.4% 5.7% 归属母公司股东权益 4151 4089 4514 4982 ROE 11.7% 13.1% 13.0% 12.9% 负债和股东权益 8192 8233 8277 8691 ROIC 11.0% 11.9% 13.0% 13.3% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 营业收入 10020 10483 10874 11282 资产负债率 49.3% 50.3% 45.5% 42.7% 营业成本 7108 7395 7627 7868 净负债比率 6.4% 6.9% 1.7% 0.0% 营业税金及附加 51 53 55 55 流动比率 1.35 1.33 1.52 1.69 营业费用 2233 2362 2459 2551 速动比率 0.78 0.75 0.85 0.99 研发费用 0 0 0 0 营运能力 管理费用 147 147 147 152 总资产周转率 1.22 1.27 1.31 1.30 财务费用 66 50 50 50 应收账款周转率 153.83 178.10 203.73 203.75 资产减值损失 0 0 0 0 应付账款周转率 4.97 4.68 4.66 4.66 公允价值变动收益 0 0 0 0 每股指标(元) 投资净收益 140 140 140 140 每股收益 0.36 0.39 0.43 0.47 营业利润 555 617 676 745 每股经营现金 1.08 0.40 0.43 0.49 营业外收入 4 4 4 4 每股净资产 3.05 3.01 3.32 3.66 营业外支出4 4 4 4 估值比率 利润总额556 617 677 746 P/E14.513.212.011.0 所得税70 80 90 102 P/B1.701.731.561.42 净利润486 537 586 644 少数股东损益0 0 0 0 归属母公司净利润486 537 586 644 EPS（元）0.36 0.39 0.43 0.47 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 李田，商贸行业首席分析师。毕业于南京大学统计及经济专业，曾就职于山西证券、安信证券、天风证券等，团队曾获2020年新财富入围，2021年新财富第1名。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间减持相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级看好行业超越整体市场表现 中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现