成本上涨拖累业绩，项目储备充裕保障公司成长性

事项： 公司发布2023年半年报，2023上半年公司实现营业收入137.04亿元，同比增长12.98%；实现归属于上市公司股东的净利润45.17亿元，同比下滑10.10%； 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润44.17亿元，同比下滑11.43%。 评论： 电价小幅上涨，成本大幅提升。拆分来看：1）电价：23年风电/光伏平均上网电价为0.496/0.506元/千瓦时，较去年同期分别小幅上涨5.2%/6.1%，市场化交易背景下受电力供需偏紧影响，电价中枢有所抬升。2）成本：风电/光伏度电成本分别较去年同期上行23%/17%，主要原因为机组试运行期间不计提折旧，2023年陆续出试运行进入运营期后固定资产折旧及项目运营成本增加。 3）经营：风光利用小时数上半年分别变动+88/-13小时，光伏方面有一定下降。 费用上行拖累业绩。2023上半年公司管理费用/财务费用分别上涨2.83/1.03亿元。其中，管理费用较去年同期提升63%，主要由于公司新能源业务发展导致计入管理费用的职工薪酬、无形资产摊销增加；而财务费用较去年同期上涨5%，亦对业绩形成一定影响。 项目储备充裕，长期成长性充足。上半年共新增装机约1.8GW,其中风电/光伏分别新增0.84/0.65GW；截止23H1公司累计装机28GW，其中风电/光伏装机约16.8/10.9GW。2023上半年新增获取核准/备案项目容量5.5GW，在建项目计划装机容量合计13.2GW。随着项目的落地投产，公司的业务规模有望进一步提升。 投资建议：考虑到公司成本费用有所提升，我们小幅调整盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为86.06/103.66/127.00亿元 （ 前值90.85/109.72/134.61亿元），对应增速20.3%/20.5%/22.5%。估值方面，基于PEG估值法，参考可比公司，给予公司23年1xPEG，未来3年CAGR预计约21.5%，对应23年21.5xPE，目标市值1849亿元，给予公司23年目标价6.46元，较当前价有31.27%上浮空间，维持“强推”评级。 风险提示：电价下行风险；项目建设不及预期；来风不及预期。 主要财务指标