3C自动化设备龙头，MR、半导体、新能源设备打开成长空间

公司发布2023年半年度报告，公司2023H1实现营业收入16.30亿元，同比增加13.98%；实现归属于母公司所有者净利润0.90亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润0.68亿元，同比扭亏为盈。 深度绑定大客户，23H1业绩稳定增长： 公司23H1营收较去年同期稳定增长，主要系公司深度绑定大客户，聚焦于重点项目的推进，应用于3C领域的新产品销售取得突破。公司针对客户需求推出的柔性模块化生产线、MR生产设备等已完成部分交付并形成销售收入，为公司业绩贡献新的增长点。上半年归母净利润大幅增长主要系：（1）销售收入增长带动利润同步增长；（2）公司部分业务采用美元交易，汇率变动给公司利润带来了积极的影响； （3）公司进一步加强成本费用管控，实现了降本增效，期间费用率较去年同期有所下降。从Q2单季度看，2023Q2公司实现营业收入7.47亿元，同比增长14.75%，环比下降15.40%；实现归母净利润0.38亿元，同比扭亏为盈，环比下降26.92%。23Q2业绩延续Q1业绩表现，同比实现高增。 深耕3C业务，MR、半导体、新能源设备打开成长空间： 公司在3C业务继续巩固和提升竞争力的同时，积极地向半导体和汽车电子等新领域进行业务拓展和延伸，逐步构建了应用领域广泛的业务布局。（1）在3C业务领域，公司专注于精密组装、精密检测、精密量测、精密Bonding等领域，已经几乎覆盖全系列终端产品。公司在XR领域产品主要集中在生产线中前端的模组段及后段FATP环节的组装和检测设备，2023H1公司已经接到大客户下一代的MR生产设备的打样需求，同时也接到多个XR产品客户的需求，业务发展稳定。（2）在新能源领域，主要为客户提供注液机、高速切叠一体机、电芯装配专机等锂电池制造标准设备，以及智能充换电站、汽车自动化设备等。目前，公司推出的隧道腔注液机、高速热复合切叠一体机等产品已经同时取得宁德时代、蜂巢能源等客户的量产订单。在充换电产品方面，公司智能充换电站相关产品自供率高达80%。商用车换电站在原有的顶吊式换电技术基础上，新增底盘换电技术，低重心大容量更具竞争优势，目前公司已经开拓了宁德时代、上汽集团、deepway、北汽蓝谷、吉利汽车、广汽集团、蔚来汽车等客户。（3）在半导体领域，公司先布局后道的封装测试设备，再往前道的晶圆AOI检测设备延伸，目前公司已经推出AOI检测机、全自动高精度共 999563379 晶机、高速高精度固晶机、清洗机设备，相关产品已实现了销售，在客户现场取得较好的使用效果。 投资建议： 我们预计公司2023年-2025年的收入分别为56.62亿元、68.12亿元、82.97亿元，归母净利润分别为4.90亿元、6.41亿元、7.86亿元，给予“买入-A”。参考国内同行赛腾股份、华兴源创、先导智能2023年的平均PE22.80倍,考虑到公司深度绑定大客户，持续导入行业龙头企业，给予公司2023年PE30.00X的估值,对应目标价32.70元。 风险提示： 下游需求衰减风险，市场竞争加剧风险，技术研发不及预期风险，大客户过度依赖风险。 公司概况： 博众精工公司成立于2006年，于2021年登陆科创板上市，是国内智能制造行业领军企业之一。公司于2010年进入北美A客户供应商体系，随后持续拓展业务范围，逐步布局数字化工厂、新能源应用、高端装备等领域，陆续与富士康、和硕联合、立讯精密、纬创集团、歌尔集团、蔚来汽车等龙头企业达成合作伙伴关系。目前公司业务主要聚焦在消费类电子、新能源汽车、半导体、关键零部件、智慧仓储物流等数字化装备领域。 图1.博众精工业务范围 从公司的财务数据来看，公司业务发展迅速，收入规模不断扩大，市场份额持续提升。2020-2022年，公司营业收入分别约为25.97亿元、38.27亿元和48.12亿元，归母净利润分别为2.39亿元、1.93亿元、3.31亿元。公司2022年主营业务收入同比增长25.71%，毛利率同比下降1.34pct；从公司的产品类别来看，2022年自动化设备（线）取得营业收入40.96亿万元，为公司的主要收入来源，毛利率较上年减少2.25pct。主要系公司2022年继续保持消费电子领域优势地位，同时积极开拓新能源设备市场，市场拓展顺利，收入保持较大幅度增长。 2022年公司产品结构发生较大变化，新能源设备产品占比逐渐提升，新能源设备的毛利率低于消费电子设备，因此毛利率出现略微下滑。 2023H1公司实现营业收入16.30亿元，同比+13.98%；归母净利润0.90亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.68亿元，较上年同比扭亏为盈。从盈利能力来看，2023Q2盈利能力有所修复，毛利率37.89%，环比+3.14pct。 图2.博众精工营收及同比增速（单位：百万元） 图3.博众精工归母净利润及ROE（单位：百万元） 消费电子是公司的核心业务领域，从消费电子产业链生产环节维度看，公司的设备目前不仅可以应用于终端的整机组装与测试环节，而且已经纵向延伸至前端零部件、模组段的组装、检测、量测、测试等环节，例如摄像头模组、外壳（笔记本、手机、手表）、电池、屏幕MiniLED、MR光机模组等高精度模组的组装与检测，公司从产业链的纵向维度不断提升自身的竞争优势。 从消费电子终端产品维度看，公司的设备目前不仅应用于智能手机产品，而且已经几乎覆盖包括手机、平板电脑、TWS蓝牙耳机、智能手表、笔记本电脑、智能音箱、XR产品等在内的全系列终端产品，公司沿着消费电子产业链的横向维度延伸自身业务范围。公司在XR领域产品主要集中在生产线中前端的模组段及后段FATP环节的组装和检测设备，相关设备产品已研发成功并实现批量销售交付。 图4.博众精工消费电子业务覆盖 盈利预测与估值分析： 盈利预测： 公司主营业务为自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件以及工装夹（治）具等产品的研发、设计、生产、销售及技术服务。考虑到公司大客户需求稳定增加以及公司的产能投放进度，我们预计2023年~2025年分别实现营收56.62亿元、68.12亿元、82.97亿元，同比增速为17.70%、20.30%、21.80%；预计毛利率分别为30.50%、31.80%、32.40%，对应归母净利润分别为4.90亿元、6.41亿元、7.86亿元。 估值分析： 公司是国内3C自动化企业，考虑到赛腾股份、华兴源创与先导智能为国内智能装备领域龙头企业，选取赛腾股份、华兴源创与先导智能几家企业作为同行业可比公司。参考国内同行赛腾股份、华兴源创与先导智能2023年的平均PE22.80倍,考虑到公司深度绑定大客户，积极布局多业务板块，给予公司2023年PE30.00X的估值,对应目标价32.70元。给予“买入-A”评级。 表1：可比公司估值表 风险提示： 下游需求衰减风险，市场竞争加剧风险，技术研发不及预期风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表