财富管理更进一步，投行业务保持领先

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 执业编号：S1500523040001 联系电话：18966729660 邮箱：ranzhaobang@cindasc.com 非银金融行业分析师 冉兆邦 执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 非银金融行业首席分析师 王舫朝 证券研究报告公司研究 公司点评报告 中金公司(601995) 投资评级上次评级 财富管理更进一步，投行业务保持领先 2023年09月01日 事件：2023年8月30日，公司发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营收/归母净利润124.21亿元/35.61亿元，同比+2.38%/-7.31%，加权平均ROE3.80%，同比减少0.79个百分点。Q2单季度公司实现营收/归母净利润62.12/13.03亿元，同比-12.01%/-40.26%，环比 +0.05%/-42.27%。公司除客户资金杠杆率5.48倍，较年初下滑0.22倍。点评： 23年上半年，公司经纪/投行/资管/信用/自营业务收入分别为 24.98/19.92/6.54/-4.19/44.27亿元，同比 -3.3%/-25.7%/-7.2%/-12.9%/-12.2%。Q2单季度，公司经纪/投行/资管 /信用/自营业务收入分别为12.62/13.91/3.28/-1.77/8.09亿元，同比 +1.5%/+19.5%/-8.1%/+9.2%/-77.3%，环比 +2.1%/+131.4%/+0.6%/+27.2%/-77.6%。此外，23Q2，公司汇兑净收益18.40亿元，同比+478.6%。 财富管理更进一步，投行业务保持领先。1）经纪及财富管理。2023年上半年，公司代理买卖证券业务净收入/交易单元席位租赁收入/代销金融产品收入分别为12.3/5.0/7.1亿元，同比-6.6%/-15.5%/+16.5%。财富管理业务方面，公司上半年财富管理产品保有量/买方投顾资产保有量3600/820亿元，同比+5.9%/+2.5%，财富管理客户数量645.81万人，同比+11.0%，客户资产总值3.14万亿，同比+13.8%。2）投行业务方面，公司上半年IPO业务规模202.18亿元，市占率9.64%，位列行业第三；再融资规模354.75亿元，位列行业第三；港股IPO方面，作为账簿管理人主承销港股IPO项目9单，主承销规模2.58亿美元，排名市场第一。 自营收益下滑或主因外汇市场波动及权益头寸浮亏影响。Q2单季度自营业务收入下滑，据公司披露投资收益及公允价值变动损益同比下滑主要由于“以公允价值计量的金融工具产生的收益净额减少”，此外，汇兑收益增加主要由于“用于对冲外币敞口而开展的外汇衍生品业务因汇率波动而产生的损益变动”，我们认为公司单季度自营业绩下滑或主因外汇市场波动影响下场外衍生品业务的投资收益科目计算差异。此外，Q2末沪深300指数较Q1末下滑5.2%，市况下行或导致公司权益头寸浮亏增加。规模方面，截至2023年上半年末，公司金融投资资产3436.58亿元，较年初+2.6%。 投资建议：资本市场投资端改革持续演绎，我们看好公司在财富管理领域的先发优势，其强大的客户资源及财富管理服务体系有望使公司长期受益于财富管理权益化机构化浪潮。此外，公司用表能力及杠杆水平行业领先，有望率先受益于行业杠杆监管放松。 风险因素：市场复苏不及预期；海外市场波动；投行业务恢复不及预期。 研究团队简介 王舫朝，非银&中小盘首席分析师，毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业，历任海航资本租赁事业部副总经理，渤海租赁业务部总经理，曾就职于中信建投证券、华创证券。2019年11月加入信达证券研发中心，负责非银金融研究工作。 冉兆邦，硕士，山东大学经济学学士，法国昂热高等商学院经济学硕士，三年非银金融行业研究经验，曾任天风证券研究员，2022年8月加入信达证券，从事非银金融行业研究工作。 张凯烽，硕士，武汉大学经济学学士，波士顿大学精算科学硕士，四年保险精算行业经验，2022年6月加入信达证券研发中心，从事非银金融行业研究工作。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 评级说明 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。