科威尔机构调研纪要

科威尔机构调研报告 调研日期:2023-08-28 科威尔技术股份有限公司是一家综合性测试装备公司,主要产品包括测试电源、氢能测试及智能制造装备、功率半导体测试及智能制造装备等,应用于新能源发电、电动车辆、氢能、功率半导体等工业领域,并已应用于轨道交通、汽车电子、智能制造、机电设备、航空航天、实验室认证等多个行业领域 。公司积累了大量的行业应用经验,并结合前沿理论技术,为下游行业领域客户提供所需的测试装备。科威尔的多个产品实现了进口替代,产品远销欧洲、日韩及多个东南亚国家,是一家国内领先、业界知名的综合性测试装备公司。公司秉持“勇担当、敢创新、精益求精”的核心价值观,致力于成为全球领先的综合性测试装备供应商,为客户提供专业的产品和服务,让测试精准便捷。 2023-08-31 董事会秘书、财务总监葛彭胜,总经理助理郑家琳,证券事务代表张燕 2023-08-282023-08-29 特定对象调研,现场参观,投资者线上交流会华泰证券行知平台线上会议,公司会议室现场会议 安信证券 证券公司 - 广发证券 证券公司 - 国金证券 证券公司 - 国泰基金 基金管理公司 - 国信证券 证券公司 - 海富通基金 基金管理公司 - 华安证券 证券公司 - 华福证券 证券公司 - 华商基金 基金管理公司 - 华西基金 其它 - 华夏基金 基金管理公司 - 博时基金 基金管理公司 - 嘉实基金 基金管理公司 - 金建睿投资 - - 景顺长城基金 基金管理公司 - 璟恒投资 - - 君怀投资 - - 开源证券 证券公司 - 龙赢资产 资产管理公司 - 民生证券 证券公司 - 鹏华基金 基金管理公司 - 平安基金 基金管理公司 - 财通证券 证券公司 - 全天候私募证券基金 - - 三登投资 - - 申九资产 其它 - 申万宏源证券 证券公司 - 首创京都期货 期货经纪公司 - 兴业证券 证券公司 - 兴证全球基金 基金管理公司 - 养正私募基金 - - 易米基金 基金管理公司 - 银华基金 基金管理公司 - 大成基金 基金管理公司 - 长信基金 基金管理公司 - 中航基金 基金管理公司 - 中航证券 证券公司 - 中金公司 证券公司 - 中信建投 证券公司 - 中银国际证券 证券公司 - 中邮证券 证券公司 - 朱雀基金 基金管理公司 - 东北证券 证券公司 - 东方证券 证券公司 - 东亚前海证券 证券公司 - 飞科投资 - - 富国基金 基金管理公司 - 一、公司2023年上半年经营情况介绍 今年上半年,公司实现营业收入2.2亿元,同比增长43.46%;毛利率55.31%,较去年同期增长9.87个百分点,净利润5,016.88万元,同比增长228.81%。 毛利率、净利率的双回升,一方面得益于公司过往大力的研发投入,更具竞争力的产品不断推向市场,另一方面也得益于公司的体量增长,规模效应叠加管理改革多种措施,使得公司在保持收入增速的同时,能够进一步提升利润水平。 二、问题交流 1.公司今年上半年收入结构以及同比增速情况? 今年上半年,公司实现收入2.2亿元,其中电源事业部占比75%左右;氢能事业部占比17%左右;功率半导体占比6%左右。 相比去年同期,上半年电源事业部收入增长37%左右;氢能事业部受益于大环境的改善以及政策的推动,行业需求有所回暖,今年上半年收入大幅增长,同比增长210%;功率半导体事业部受半导体行业不景气的影响,收入规模有所下降。 2.今年上半年下游新能源汽车行业增速有所放缓,但公司电源事业部业绩仍有所提升,主要原因是什么? 公司电源事业部主要覆盖光伏、储能、新能源汽车等下游行业,今年上半年,电源事业部收入同比增长37%,主要原因是:一方面,光伏、 储能等行业持续保持高景气的发展态势,公司对应业务规模进一步增长;另一方面,下游新能源汽车行业上半年虽然增速有所放缓,导致该领域订单增长不达预期,但从收入端来看,上半年新能源汽车领域收入同比仍然有15%左右的增长,只是增速相比以往有所降低。 3.从半年报数据来看,上半年公司毛利率有所改善,未来是否会持续? 公司上半年毛利率改善的原因主要是:一方面,公司业绩稳步增长,营业收入增加;另一方面,小功率测试电源等毛利率较高的产品订单规模增加,以及公司持续的研发投入取得一定成果,在产品小型化、标准化等方面有较大提升,实现有效降本。 未来,随着公司不断推进产品标准化,物料的批量采购以及人员熟练度不断增强等将带来公司生产成本的降低;以及毛利率较高的小功率测试电源收入占比的不断提高,我们认为公司毛利率可以维持在相对稳定的水平。 4.公司各领域的毛利率分别是怎样? 2023年上半年,公司整体毛利率为55.31%。拆分来看,电源事业部毛利率在57%左右,氢能及功率半导体毛利率在50%左右。 2022年上半年公司功率半导体毛利率较低的主要原因是公司与合肥本地一家半导体厂商签订了一条自动化产线订单于2022年完成 收入确认,该产线中集成设备较多,拉低订单整体毛利率。现阶段,公司在功率半导体领域订单主要以动静态测试系统单品或自动化产线为主,整体毛利率趋于稳定,在50%左右。 5.公司现有的库存都是属于正常备货吗? 公司库存增长的原因:一方面是订单规模增加,为缩短交付周期,进行一些常用物料的备货;另一方面是基于供应链安全,对于进口、长交期物料进行战略性备货。 6.公司目前开展的标准化工作在各个产品谱系的应用以及现阶段进展情况? 目前,公司产品标准化主要以测试电源产品线为主,大小功率测试电源在产品线不断丰富的基础上,进一步推进产品标准化,尤其是大功率测试电源,公司采用SiC功率器件的结构设计,提升大功率产品的标准化,不仅在体积、重量方面有大幅缩减,产品功率密度也较以往有较大提升。 但现阶段,公司大功率测试电源标准化产品还没实现批量化订单,仍处于送样的阶段。预计今年年底,测试电源板块整体切入标准化状态。在功率半导体和氢能领域,还没实现大规模量产,测试的需求它本身存在一些非标的特性,标准化还在摸索当中。 7.产品标准化之后公司盈利能力是否会下降? 从目前情况来看,实现产品标准化,公司整体盈利能力不会下降,甚至会有所提升。主要有两方面原因:一是实现产品标准化后,物料可以进行批量采购,有助于提升与供应商的议价能力;二是生产人员熟练程度进一步提高,从而提高生产效率。 因此,从整体来看,实现产品标准化后,生产成本会进一步降低,从而一定程度上提升毛利率。 8.小功率测试电源产品未来采用分销模式推广,公司是否会倾向于如航空航天、医疗电子等某一领域? 小功率测试电源具有标准化程度高、通用性强、应用领域广等特点,除了可以应用在公司已覆盖的下游行业外,还可以广泛应用于汽车电子 、消费电子、航空航天、医疗、通信、家电等众多领域,属于工业基础设备。 随着公司小功率测试电源系列化和渠道建设的完善,采用分销模式进行推广,能够触达更多的行业领域,但短期内能否触达上述行业内的经销商还需要时间去耕耘,品牌建设和渠道的铺设需要一个过程。 9.电源事业部增长驱动因素以及下半年市场预期。 电源事业部业绩增长主要来自几个方面:(1)在小功率测试电源领域,随着小功率测试电源产品不断丰富以及分销渠道建设工作的逐步完善,小功率订单有望实现快速增长; (2)在产线端,公司产品线不断丰富,以锂电池领域,除电池包PACK测试系统外,今年公司又推出了电芯、模组的相关测试产品,在持续扩大电池包充放电测试领域市场占有率的同时,可提供的测试设备做加法,提升单条产线中价值量,整体订单规模有望实现进一步增长;(3)在实验室端,伴随下游行业的发展,技术的迭代升级以及下游客户降本增效的需求,对测试电源也会有新的需求。 10.大功率测试电源的产能利用率怎么样? 目前公司测试电源产品处于正常有序生产的状态,产能利用率持续维持在比较高的水平。 11.公司上半年氢能板块实现高速增长的原因是什么?制氢端和用氢端的收入占比情况? 今年上半年,氢能实现收入同比增长210%,主要原因是:一方面受益于政策面的加持,燃料电池行业需求有所回暖;另一方面“五大四小”及“三桶油”等国家队均下场入局氢能产业,制氢电解槽领域需求快速增长,带来公司氢能板块业绩的快速增长。 上半年,公司氢能领域收入主要还是以用氢端燃料电池为主,制氢端电解槽目前收入占比较低。 12.公司下半年业绩展望。 从上半年经营情况来看,对于实现全年5-6亿元收入、8,000-12,000万元净利润的目标,公司暂时没有做调整的计划。