2023H1归母净利润+151.41%，Q2环比改善明显

事件：8月25日，公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入（17.23亿元，-7.49%），归母净利润（0.49亿元，+151.41%），扣非归母净利润（0.32亿元，+177.27%）。 2023H1业绩扭亏为盈，碳纤维营收同比提升 2023H1公司围绕年度经营目标，适时调整生产经营策略，上半年经营稳定发展。报告期内，公司主营业务包括粘胶长丝、碳纤维的生产和销售，以及粘胶短纤的受托加工，分产品来看， （1）粘胶长丝实现销售收入（12.20亿元，-1.31%）,报告期内粘胶长丝产能和需求较为稳定，量减价涨收入变化不大，且售价回升叠加成本下降，盈利好转，毛利率较去年同期提升7pct至17%。 （2）粘胶短纤实现销售收入（152万元，-99.72%），主要系公司自去年下半年开始采用受托加工的经营模式，致使收入下降，但收取稳定加工费的模式可确保短纤业绩不受市场波动影响。 （3）碳纤维业务实现收入1.75亿元，同比增加346.30%，销售占比由22年的3%提升至10%。碳纤维毛利率同比下滑15.96pct至3.31%，主要系受供需格局影响，碳纤维产品市场价格下降，行业阶段性承压。 分季度来看，2023年Q1/Q2公司分别实现收入7.41/9.82亿元,Q2同比增加6.05%，环比增加32.52%;归母净利润0.12/0.37亿元，Q2同比增加180.10%，环比增加208.33%，业绩端呈现稳步增长趋势。 期间费用率保持稳定，盈利能力呈增长趋势。2023H1公司毛利率为13.12%，同比提升5.25pct，净利率为2.83pct。期间费用率较去年同期提升1.19pct至10.18%，其中，财务费率提升0.65pct，管理费率增加0.41pct，销售费率增加0.13pct。 碳纤维业务推进顺利，未来市场空间广阔。2023年上半年，公司碳纤维产线放量顺利，子公司凯美克以1K、3K小丝束为主；大丝束方面，2022年公司定增募资9亿元用于建设1.2万吨碳纤维复材项目，报告期内前端碳化线产出的大丝束碳纤维为公司贡献业绩。碳纤维产品当下受供需格局影响，行业阶段性承压，但长期来看民用大丝束碳纤维赛道仍具高景气度，以风、光为主的电力新能源增长有望拉动民用大丝束碳纤维的需求。此外，随着碳纤维产业的逐步成熟和终端应用技术的顺利推进，叠加生产成本下降，大丝束碳纤维有望打开更多工业使用场景，未来空间广阔。 投资建议：公司作为粘胶长丝龙头，在传统业务上地位稳固。 同时，依托产业化集群优势，公司正积极布局碳纤维新材料业务。 我们预计2023-2025年公司的净利润分别为1.2、2.3、3.7亿元，给予23年82倍pe，对应6个月目标价4.0元，维持“买入-A”评级。 风险提示：粘胶长丝需求不及预期；碳纤维投产不及预期；风电、光电、氢能源等行业发展不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表