2023半年报点评：出口业务快速突破向上，H1业绩表现靓丽

公告要点：中国重汽H发布2023年半年报，公司2023H1实现营业收入413.89亿元，同环比分别+42.6%/+36.8%；分业务来看，重卡业务营收358.83亿元，同环比分别+50.3%/+38.4%；轻卡及其他业务营收43.91亿元，同环比分别+6.8%/+31.3%；金融业务营收7.99亿元，同环比分别+16.0%/+35.0%；发动机业务营收3.16亿元，同环比分别-12.1%/-20.7%。 归母净利润23.73亿元，同环比分别+85%/+32.5%，H1业绩表现超我们预期。 出口爆发驱动重汽行业市占率提升，未来有望持续增长。1）营收维度：2023H1重卡行业累计实现批发销量48.84万辆 ， 同环比分别+29%/+67%，同环比均大幅增长主要系去年宏观经济下行导致基数较低 。2023H1公司实现重卡批发销量10.89万辆 ， 同环比分别+45.1%/+31.7%，同比跑赢行业；其中内销4.37万辆，同环比分别+10.0%/+48.1%，出口6.52万辆，同环比分别+84.5%/+22.6%；2023H1重卡行业批发口径市占率为26.58%，同环比分别+0.03/+0.03pct。2023H1重卡单车均价32.95万元，同环比分别+3.6%/+5.1%。2）毛利率维度：2023H1毛利率为16.97%，同环比分别+0.0/+0.1pct，毛利率增长主要系公司产批规模大幅提升，产能利用率改善，但轻卡业务毛利率较低略有拖累。3）费用率角度：2023H1公司销售/管理费用率分别4.72%/4.99%，同比分别+0.7/-2.0pct，环比分别-0.1/-3.0pct，费用管控效果明显。4）净利率角度，2023H1净利率为5.73%，同环比分别+1.4/+4.1pct，盈利能力快速增长，出口高增&产品结构优化驱动。 国内复苏+出口爆发，海内外持续共振，重汽公司有望保持持续高增长。 2023年全年来看，我们预计重卡行业批发销量达88万辆，其中出口（中汽协口径）/国内分别为27/61万辆，同比分别+55%/+29%。2023下半年，中国重汽将抢抓国际市场机遇，提高中东、拉美等高端市场占有率，在欧美品牌主导的高端细分市场建立竞争优势。 盈利预测与投资评级：鉴于公司出口盈利表现较好，产品结构持续优化，我们上调公司盈利预期。2023~2025年营业总收入由792/1127/1417亿元调整至811/1081/1367亿元，归属母公司净利润由34/52/73亿元上调至39/56/76亿元，对应EPS为1.42/2.03/2.75元，对应PE为9/6/5倍，维持“买入”评级。 风险提示：海内外宏观经济波动幅度超预期；上游原材料涨价超预期。