嘉楠科技-调研纪要

事件： 公司发布2023Q2财报，Q2公司实现营收5.3亿元，环比上升33.71%。毛亏损5亿元，去年同期毛利润9.3亿元；净亏损8亿元，去年同期净利润6.1亿元；非美国通用会计准则（Non-GAAP）调整后的净亏损为7.2亿元，去年同期Non-GAAP调整后净利润为6.9亿元。 -23Q2公司财务&运营数据概况（国盛区块链团队整理自公司财报） 注：2023年1月1日起，公司财报货币单位统一改为仅美元，本文档为方便与此前文档比较，将金额单位转换为人民币，汇率为财报发布当日值（8月29日，1美元=7.1851人民币） 营收5.3亿元（环增33.71%，同降67.9%） 毛亏损5亿元（环增47.38%，去年同期毛利润9.3亿元） 净亏损8亿元（环增29.64%，去年同期净利润6.1亿元） 调整后净亏损（非美国通用会计准则）7.2亿元 （环增38.81%，去年同期调整后净利润（非美国通用会计准则）6.9亿元） 总算力销售量610万TH/s（环增44.2%） -23Q2公司成本及费用概况（国盛区块链团队整理自公司 财报） 毛利率环降10.22%，去年同期毛利率56.3% 销售和营销费用为0.2亿元（占营收3.3%），环增64.1%，同降17.1% 一般及行政开支1.9亿元（占营收35.7%），环增51.7%，同增30.3% 研发费用为1.3亿元（占营收24.1%），环降6.3%，同增14.6% -23Q2公司运营数据概况（国盛区块链团队整理自公司财报） 总算力销售量为610万TH/s（环增44.2%） 电话会议纪要（本次会议为公司官方季度财报公开会议，对全市场公开，不代表本司观点） 管理层发言 张楠赓，公司董事长兼首席执行官 大家好。我是NG，嘉楠的CEO。感谢大家参加我们的电话会，我和首席财务官James在公司新加坡的总部和大家做季报电话会分享。 2023年第二季度，比特币在季度初和季度末的价格都在 28-30K美元左右，但是整个季度中的大部分时间都走出了阴跌的走势，而全网算力在本季度中继续稳定升高约 15%。不断提高的挖矿难度，和疲软的比特币价格，对矿工整体的盈利空间和购买意愿都产生了一定的负面影响。而行业的库存水位依然较高，随着减半的临近和产品更新换代的压力，各方都在急于出清库存。因此矿机市场价格竞争加剧，算力售价持续承压，总的来说，矿机市场仍处在熊市。在这种情况下，我们一方面努力保持财务韧性，保持稳定运营，另一方面也要为未来的增长机会投入资源。以下是我们关注的几个战略重点。 首先，我们坚持长期的研发和产能投入，持续升级和迭代产品。 此前我们介绍到，公司的A13系列产品，在今年第一季度，已经实现了稳定的供货，并以其实际产品力得到了客户认可，出货量快速增长。今年第二季度，A13系列产品在销售算力上已显著超过A12系列。我们不断在研发上进行投入，提升产品的算力、能效，并降低成本。在今年上半年，我们的产品迈入了25～30J/T的能效比范围。而在下半年，我们会将新产品的能效区间进一步优化至20-25J/T的范围，兑现了先前的承诺。目前这些迭代产品正处于整机调试和小批量试产阶段，并已开始接受客户的预定单。即使在严峻的市场环境下，持续对研发和供应链等领域进行投入，对公司的发展至关重要。 此外，我们正在按计划扩展我们的产品线，不仅仅是矿机整机，经过长时间的研发和测试，我们即将推出自有品牌的风冷、液冷一体化场地解决方案。这些方案能够有效的帮助矿工快速部署，并适应在各种严酷自然条件下进行挖矿运营。我们集成式的40尺和20尺风冷矿箱产品和40尺液冷AvalonBox矿箱产品，均已完成产品研发及样机测试，并已经赢得实际订单，预计在下半年就会有多个项目交付客户。 其次，我们持续发展并完善我们的销售体系，以连接和帮助全球客户。 上季度我们介绍到，我们在着力建设、发展和完善我们立体化的国际化销售体系。我们从大客户、渠道和零售方面三管齐下，以多个维度更好地在全球范围内触达和转化客户。本季度，尽管行情尚处熊市，我们的整体销售情况较上季度实现显著改善，总销售算力610万TH/s，环比增长44%，贡献产品销售收入约5,790万美元。随着5月初比特币手续费的短暂暴涨，算力需求市场形成了一波小阳春，借此机会，我们做出了快速反应，迅速开拓了北美市场包括Cipher、Stronghold在内的一些关键客户。其中我们与CipherMining形成了较大规模的订单，销售算力达121万TH/s。并且在7月我们又与StrongholdDigitalMining达成了22万TH/s的销售订单。这是我们打开了美国市场的重要标志。同时，在东南亚，我们的经销渠道稳步开拓，在Q2，我们通过经销商销售，贡献收入390万美元。这一数字在Q3进一步增长。我们面向海外客户的线上零售商店，继续在全球拓展客户群体，在Q2首次触达了来自巴西、阿联酋、匈牙利、塞浦路斯和拉脱维亚的客户。需要注意的是，世界很大，建立能够覆盖全球的销售体系需要一点时间，我们正在加紧工作，请等待我们的好消 息。 第三，坚持挖矿战略，持续探索挖项目。 第二季度，我们的挖矿业务实现多个新项目上架。其中包括，我们与上市公司伙伴Stronghold合作挖矿的首批0.4EH/s算力上架，近期，我们与Stronghold达成了进一步扩大合作的协议，新增0.2EH/s算力预计在第三季度陆续部署完毕并上线。自第二季度以来，我们还分别在埃塞俄比亚及巴拉圭上架了小规模的测试算力，首次将公司的挖矿业务拓展到了这些地区。尽管本季度全网算力在继续上升，但随着公司挖矿算力上线时间的提高，以及行业内BRC-20等事件，拉动挖矿活动的比特币收益提升，我们的挖矿运营在第二季度再创佳绩。本季度产生比特币569枚，计入挖矿营收1,590万美元，环比增长43.3%。 如此前公告，我们的挖矿业务，在近期受到了哈萨克斯坦政策变化的影响，导致我们自7月初在哈萨暂时关机约2EH/s的上架算力。此外，由于美国一项目合作方违约，公司在该项目已上架的1.3万台矿机及剩余待上架算力的部署将受到影响。上述两起事件，预计自3季度起，影响公司近3EH/s已上架算力的通电。目前我们正在积极同哈萨当地的合作方一同申请相关资质，并且通过调整相关的合作模式以求尽快恢复矿场的正常运营。同时在努力通过法律途径解决美国相关项目的合作方违约问题，保护公司和投资者的合法权益。 需要在此强调的是，我们认为，在全球进行积极的业务拓展，必然伴随着各种困难和挑战，遇到一些挫折也是正常的。关键是基本面没有变化，公司仍然希望发挥自身的算力供给优势，坚持将挖矿作为公司的发展战略之一。现在我们一方面在积极行动，想方设法将损失降到最低，另一方面，不能白花学费，吸取经验教训，谨慎前行，继续拓展和探索新的挖矿项目机会，积累优质比特币资产。 最后，在困难中砥砺前行，努力维护现金流及持续运营，积累具有强大增长潜力的资产，为下一次减半后牛市的发展投入资源，奠定基础，是我们不变的策略。 总的来说，第二季度的市场环境是疲软的，但我们在运营层面上的表现更为积极。但与此同时，由于售价继续下降并带来的一些非现金计提等因素，也导致本季度产生了较大的账面亏损。在这种严峻的市场环境下，我们更加关注现金水平。在本季度，我们没有开启ATM，也没有进行融资。我们的现金水平环比仅有小幅下降，总体可控。 展望环节。进入2023年下半年，美元加息步伐并未完全停止，世界经济的走向也愈发扑朔迷离。在确定性不足的情况下，一些突发事件也能够对比特币的价格造成较大波 动。我们认为整体市场的向上势能并不充足。大型矿场的矿工的融资能力受到限制。从最近的算力增长曲线也能看出，在今年的前三个季度，整体行业算力投运增量呈明显下降趋势。这与我们对市场的判断是能够相互印证的。另外，各国针对加密货币及挖矿的政策变化，也会为行业及公司的运营增加不确定性，一些情况下，会给实际运营带来不可预见的阻碍。 我的介绍就到这里，感谢大家。下面有请CFOJames。成进，公司首席财务官 谢谢你，NG。大家好，我是James，在公司的新加坡总部发言。 正如NG在电话会议开始时所说，我想说的是，2023年第二季度对于比特币矿机行业来说仍然是一个非常活跃的熊市时期，影响范围复杂，因素混杂。 首先，正如公司在这段加息时期所观察到的，第二季度比特币的价格没有明显的上涨。比特币价格在第一季度从16500美元迅速增长到28500美元，而目前已经稳定在 28000到30000美元的范围内。 其次，5月，BRC-20事件，帮助矿工享受更高的交易费用，预示着这些费用可能增加未来的挖矿收入。 第三，总比特币算力继续攀升，本季度增长了15%。与第一季度相比，矿机的总需求有所增加。此外，我们观察到矿机制造商之间的竞争加剧。 与第一季度相比，第二季度的库存水平仍然很高，销售价格继续下降。在分析公司的第二季度数据时，应该考虑上述所有因素。当然，公司也尽了最大的努力来提供这些数字，并保持公司的运营弹性。 总体而言，第二季度总收入为7390万美元，超过了公司7200万美元的预期，环比增长33.7%。此外，公司的挖矿收入达到创纪录的1590万美元，占本季度总收入的20%以上。 本季度公司的矿机销售收入为5780万美元，比上一季度的4370万美元增长32.2%。交付总算力610万TH/s，环比增长44.2%，同比增长11.7%。然而，由于竞争激烈，第二季度的平均售价(ASP)仍略有下降，从第一季度的10美元/TH/s降至9.5美元/TH/s。 具体来说，对于公司的矿机销售，公司在本季度计提了4590万美元的库存减记、预付款减记和库存购买承诺准备金。存货减记1740万美元是根据最近的后续销售价格记录的，当时公司在8月份提供了进一步的价格优惠。该库存减记环比减少50%。另外2850万美元主要是由于一次性库存减记和上一代晶圆的承诺准备金，公司不再计划将其生产到矿机中。这些减记和拨备是根据美国公认会计准则制定的，危及公司的毛利润，使季度亏损更大，但不会影响公司的现金状况。如果排除上述减记和拨备，公司的矿机销售毛利润为40万美元，毛利率为0.6%。 再来谈谈公司的挖矿业务。在本季度比特币价格回升和BRC-20推动的比特币奖励增加的推动下，公司的挖矿收入达到了创纪录的1590万美元，环比增长43.3%，同比增长105.1%。截至第二季度末，公司部署的总算力保持在5EH/s以上，安装的算力达到了4.9EH/s以上。本季度挖矿 569个比特币，实现挖矿利润50.4个比特币。本季度公司矿业业务的毛利率为9.5%。请注意，挖矿利润或亏损的定义是挖矿收入扣除能源和托管成本的比例，不考虑折旧。 转到费用方面。本季度公司的研发费用为1790万美元，而上季度为1910万美元，去年同期为1560万美元。季度环 比略有下降是由于用于研发目的的材料减少。稳定的同比增长反映了公司对建设一支优秀研发团队的持续承诺。 公司的销售和营销费用为240万美元，而上一季度为150万美元，去年同期为320万美元。由于从第一季度到第二季度的收入增长，销售佣金环比增加。 公司本季度的一般和行政费用为2640万美元，而上一季度为1760万美元，去年同期为2210万美元。与去年同期和连续增加的主要原因是财产和设备减值880万美元。正如公司在8月18日宣布的那样，自2023年7月起，公司暂时关闭了公司在哈萨克斯坦的2EH挖矿算力，以确保符合法律规定，公司与美国一个挖矿项目的合作伙伴启动了争议解决程序。预计从2023年第三季度开始，这些挑战将严重影响公司的挖矿计算能力。因此，公司分别为部署在哈萨克斯坦和美国的相关机器记录了60万美元和820万美元的减值。根据美国公认会计准则，这也是必要的行动，影响利润和亏损，但对第二季度现金状况没有直接影响。 上述因素的净结果是本季度的经营亏损为1.191亿美元，而上一季度为8,570万美元。净亏损为1.107亿美元，而上一季度为8440