嘉楠科技(CAN)23Q1财报梳理会议纪要-美股-调研纪要

事件： 公司发布2023Q1财报，Q1公司实现营收3.9亿元，同比下降72.6%。毛亏损3.4亿元，去年同期毛利润8.7亿元；净亏损6亿元，去年同期净利润4.6亿元；非美国通用会计准则（Non-GAAP）调整后的净亏损为5.1亿元，去年同期Non-GAAP调整后净利润为5.7亿元。 公司作为领先的比特币矿机芯片设计厂商，迎来包括美联储加息预期放缓在内的三重变化，此前的三大风险因素有所减退，建议关注 -23Q1公司财务&运营数据概况（国盛区块链团队整理自公司财报） 注：23Q1起，公司财报货币单位统一改为仅美元，本文档为方便与此前文档比较，将金额单位转换为人民币，汇率为财报发布当日值（5月27日，1美元=7.0574人民币） 营收3.9亿元（环降5.3%，同降72.6%） 毛亏损3.4亿元（环降25.9%，去年同期毛利润8.7亿元）净亏损6亿元（环降7.9%，去年同期净利润4.6亿元） 调整后净亏损（非美国通用会计准则）5.1亿元（环降6.4%，去年同期调整后净利润（非美国通用会计准则）5.7亿元） 总算力销售量425万TH/s（环增126.8%） -23Q1公司成本及费用概况（国盛区块链团队整理自公司财报） 毛利率为-86.1%，环降21.74%，去年同期毛利率61.2% 销售和营销费用为0.1亿元（占营收2.7%），环增29.7%，同降50.2%一般及行政开支1.2亿元（占营收31.8%），环降28.6%，同降11.3%研发费用为1.3亿元（占营收34.5%），环降42.9%，同增25.6% -23Q1公司运营数据概况（国盛区块链团队整理自公司财报） 总算力销售量为425万TH/s（环增126.8%） 电话会议纪要（本次会议为公司官方季度财报公开会议，对全市场公开，不代表本司观点） 管理层发言 张楠赓，公司董事长兼首席执行官 大家好。我是NG，嘉楠的CEO。感谢大家参加我们的电话会，我和首席财务官James在公司新加坡的总部和大家做季报电话会分享。 相较于去年的第四季度，2023年的第一季度为比特币挖矿行业带来了更多的希望。币价虽然仍有波动，但总体上已经走出了熊市，呈现出上升趋势。矿工们的信心也逐渐恢复，加上一季度是传统旺季，购买需求出现了复苏的迹象。尽管大型矿工的购买力仍受到现金流、场地建设和融资环境的限制，但这并未影响市场的积极态势。然而，令人遗憾的是，矿机市场的成交价格仍在下滑，一季度依然处于熊市状态。在这个瞬息万变的市场环境中，我们认为保持战略的连续性和根据市场动态及时调 整战术决策同样重要。换句话说，我们一方面需要持续地投资于有长期价值的业务和资产，另一方面也需要谨慎地管理好公司的资产负债表。 我想向投资者们介绍，我们一直专注的四个战略重点，以及我们在这些方面的行动：首先，我们坚持长期的研发和产能投入； 其次，我们持续发展并完善立体的销售体系，以连接和帮助全球客户；第三，我们坚持自营挖矿战略，排除困难，持续拓展挖矿部署； 最后，我们保持资产负债表稳健，积累有价值、有潜力的资产。我将就上述四点逐一展开： 首先，我们坚定地投入研发和产能。 产品研发与产能的确保，依然是我们在2023Q1的主要投入和投资。具体的数据将由James稍后与大家分享。作为一家以技术和产品为导向的公司，在我们所处的行业中，产品力的重要性不言而喻。我们始终将产品研发放在首位。如上次财报所提及的，去年10月下旬，我们的最新一代A13系列矿机芯片在行业的寒冬中诞生，我们坚持与上游晶圆厂保持紧密的合作，大规模量产于今年第一季度，并通过技术调整和工艺完善，进一步提升了良率和算力能效。我们的A13系列在良率和实际性能上，都已经达到并超过了我们之前的设计和预期。在第一季度，我们已经实现了稳定的供货。在客户的实际使用中，A13系列的优异算力、功耗和质量表现也得到了认可，出货量快速增长。 无论是熊市还是牛市，我们始终坚持迭代，致力于制造最好的矿机。即使在A13系列尚未量产、市场最为低迷的时刻，我们的新产品研发也一直在紧锣密鼓地进行。我们深知，市场大约每半年，都会要求主流产品的性能向前走一大步，我们必须跟上。而持续推出新产品往往就意味着持续的供应链投入，在今年一季度，我们在供应链上的量产和研发投入就超过5000万美元。我相信，我们的努力和资源投入，都会在后续的产品性能提升和供应链保障上得到回报。 其次，我们致力于发展和完善销售体系，触达全球客户。 我们所处的行业发展迅速且变化无常，每一轮牛熊转换周期中，行业都会经历洗牌，部分矿工退出，新的矿工加入。随着矿工在全球范围内不断寻找和开发过剩的廉价能源，进行弃能废能再利用，矿工的身份和地理位置都在动态变化。从今年的第一季度开始，我们加快了建设、发展和完善我们立体的国际化销售体系的步伐。现在我们的销售体系被分为大客户、渠道和零售三个部分，并由网上商城和区域BD进行辅助，能够更好地在全球范围内触达和转化客户。 2023Q1，整个行业受库存、竞争和融资环境、现金流影响，矿机市场的销售量虽然对比2022年四季度有所恢复，但仍然处于熊市，且算力销售均价持续下降。在一季度后期的一系列美国中小型银行暴雷事件，也对市场产生了一定冲击，导致部分订单的延后付款和出货。上述因素导致本季度的账面销售营收并不理想。我们完成了总销售算力425万T，环比实现增长126.8%，一季度营收总数为5,500万美元，低于此前预期。 但我们也看到了积极的方面：虽然在美国的大客户端需求出现波动，但我们努力扩展的销售体系在短时间内就抓住了很多其他地区的销售机会，总采购订单数量上涨，一季度达到500余单。在第一季度，我们积极开拓东南亚市场渠道，并首次在泰国及马来西亚与本地经销商建立了合作。公司面向海外零售客户的网上商店，吸引了来自约20个国家的订单，其中多个国家我们在本季度形成了首次触达，包括希腊、荷兰、阿根廷、巴西、墨西哥和菲律宾等。 进入第二季度，在市场稳定之后，我们在一季度实施的改革和努力显现出更多的成果，例如，近期我们与北美的上市的机构矿工客户Cipher达成了1.1万台A13产品的期货订单。而在签约之前，我们协助客户在其德克萨斯州的矿场对我们的产品进行了大量实地测试。客户最终认可了我们A13系列产品在相对极端气候下出色的性能表现。近期，我们还在其他地区签署了另外一系列共3.6万台矿机的规模期货订单，预计在2023年4季度结束前陆续完成交付。近期在不同市场开始出现的期货大单，证明了我们的商业策略和产品策略是正确的。最后，期货订单的回归也会有助于我们改善现金流的状况。 第三，我们坚持挖矿战略，持续拓展挖矿部署。 自2021年下半年公司开始开展挖矿业务以来，尽管遭遇了诸多困难，我们始终坚定地将挖矿作为一项战略，并在比特币挖矿这个全球化、快速发展的行业中占据一席之地。在2023Q1，由于比特币价格的回暖，挖矿的经济效益也提高了，部分在2022Q4被迫停机场地也恢复了开机。在这个季度我们生产了476枚比特币，计入挖矿营收1,100万美元，较上季度取得小幅增长，再创新高。我们持续在不同地区探索更多挖矿机会，并降低我们的综合挖矿运营成本。尽管全网算力仍在推升，但比特币价格的上升，以及近期行业内BRC-20等新事件，在部分期间内提升了挖矿收入。预计第二季度，公司挖矿收入能够再创新高。 截至3月31日，我们已运抵矿场的部署算力超过5EH/s，但受严寒天气及合同执行情况的影响，总上架算力超4EH/s，该数据低于我们在上一个季度财报时所做出的预测。我们将继续努力，在现金流和运营能力允许的情况下，持续改善上架算力的数据。 最后，我们致力于保持现金流健康，积累具有强大增长潜力的资产。 Canaan从2013年初成立到2023年1季度刚好满10年，我们经历过许多次市场的起起伏伏，在资产负债表管理方面拥有一些独到的经验。在今年的第一季度，我们对币价的判断基本准确，但矿机销售的情况比起挖矿更加困难。第二季度销售情况的改善和期货订单的回归有助于公司的收入和现金流。并且值得一提的是，我们在过去多年积累下的健康、稳定的供应链资源有助于我们抓住币价上行的机会完成矿机的出货。同时，我们的比特币资产也在不断积累。再次重申，我们坚持持币策略，挖矿产生的比特币仅用于支付电费等直接运营成本。而我们自研自产的矿机产品，以及部署至矿场的挖矿算力，作为生产比特币的重要资产，随着比特币价格在中长期持续上升，都蕴含巨大的增长潜力。在某些情况下，已部署的矿机也可以进行有质保的二次销售。 在这个全新的行业中，我们每一天都在创造历史。即使对我来说，2023年的第一季度也是一个充满挑战的开端。现实中的不确定性使我们的业绩并未达到预期。但我们的方向并没有出现大的偏差，从第二季度开始，尽管比特币的价格并未大幅度上升，但公司的运营成果却更为积极，这是嘉楠全体员工的努力成果。然而，我们也必须看到，当前的经济环境并不乐观，不确定性的阴云仍然笼罩着我们，比特币的价格可能还需要继续震荡。至少在美国，大型矿场的矿工的融资能力和购买力仍未恢复，加上行业库存消化尚未完成的现状，销售价格和毛利都将继续受到限制。 基于以上的综合情况，我们对2023年第二季度的预期保持极度谨慎。预计2023年第二季度的营收约为7200万美元。这个预测是基于公司目前的市场和经营情况给出的，实际情况可能会有所不同。 在最后一段，我想谈一些我个人对于去中心化以及比特币信仰的新内容。我们常常听到一些关于比特币的使用用途（utility）的质疑。实际上，比特币的使用用途与新技术的发展是相辅相成的，它作为支付手段和价值存储媒介的功能一直都没有改变过。在过去10年，走向web3.0的2块拼图已经基本完 整，那就是基于区块链的数字货币和智能合约技术。在上次的财报会中，有人问过我，你是否认为比特币是一种风险资产。后来我又仔细考虑了这个问题。短期，比特币确实表现出了一些和风险资产类似的特点。但是从中期来看，比特币应当是一种对抗现今世界金融系统性风险的强大的避险工具，甚至可以说是用于对抗世界政治、经济不确定性的一种工具。这些都不难理解，但是从长期来看，在web3.0的新（信息化）世界中，基于区块链的数字货币很可能会成为主流应用并拥有更广阔的前景。有一次我与GPT4进行了有关未来AGI成为主流世界的长篇讨论。我几乎笃定AGI就会是web3.0的最后一块拼图。而成为web3.0最终缔造者的将会是属于去中心化个体分布式AI系统。届时，基于区块链的数字货币和智能合约将会在共识的基础上重塑这个新世界的金融系统。更加可信、高效、透明，大幅度提高生产力的水平并促进整个社会的进步。 今天，我们是一家区块链行业的算力产品和服务提供商。我希望能够将我们的技术在未来进行进一步扩展，并有机会参与到未来的、更广阔的变革中去。以算力、产品与服务为客户带来价值并支持社会的进步。 我的介绍就到这里，感谢大家。下面有请CFOJames。 成进，公司首席财务官 从2023年1月1日开始，公司决定将公司的报告货币从人民币改为美元。报告货币的改变将更好地说明公司全球销售的结果，是公司国际化战略的另一个重要步骤。公司已经将报告货币的变化追溯到公司的历史经营成果和财务报表。这也将使公司的投资者更容易用一种货币阅读和分析公司的财务报告。由于市场需求仍然疲软，销售价格下降，2023Q1面临挑战。从公司的角度来看，公司致力于保持公司的战略连续性。公司不断投资于研发和生产能力，公司开发和升级公司的销售系统以覆盖全球客户，公司继续扩大公司的挖矿部署，公司努力为公司的股东保持健康的现金流和积累具有强大增长潜力的资产。总体而言，在第一季度，产生的总收入为5520万美元，没有达到公司6500万美元的预期。该差距包括约600万美元的矿机销售和400万美元的挖矿业务。 本季度公司的矿机销售收入为4370万美元，比上季度的4730万美元低7.6%。在2023Q1，行业受到库存竞争、融资环境和现金流的影响，算力的平均销售价格继续下降。公司实际上增加