短期扰动不改财富管理核心优势

广发证券发布半年报，23H1实现营业总收入132.38亿元，同比+4.20%；归母净利润45.38亿元，同比+8.11%；上半年ROE为3.84%，同比-0.06pct。 23Q2单季度营业总收入67.60亿元，同比-14.76%，环比+4.38%；归母净利润23.82亿元，同比-17.75%，环比+10.43%。 收费类业务：财富管理底蕴深厚，投行业务稳健增长 1）23H1公司经纪业务实现手续费净收入30.22亿元，同比-6.77%。（1）截至23H1，广发证券股票+混合型基金保有规模824亿元，排名所有代销机构第17位，券商系中位居第三；（2）2023年1-6月，公司沪深股票基金成交金额9.83万亿元，同比-1.53%。 2）23H1公司资管业务实现手续费净收入1.92亿元，同比-50.64%；基金管理业务实现手续费净收入39.95亿元，同比-0.83%。资产管理方面，截至23H1末，广发资管管理的资管计划净值规模为2161.15亿元，同比-20.3 1%；基金管理方面，公司控股的广发基金、易方达基金保持领先的投研能力，截至23H1末，广发基金、易方达基金剔除货币基金后的公募基金管理规模分别位于行业第3、第1。其中，易方达基金的公募基金规模合计172 98.33亿元，较年初+9.98%；剔除货币市场型基金后的规模合计10388.39亿元，行业排名第1。 3）23H1公司投行业务实现手续费净收入2.96亿元，同比+8.21%。（1）2 3H1公司主承销IPO融资规模为20.33亿元，同比+45.21%，市占率0.97%； IPO家数3家，与去年同期持平；（2）主承销的再融资规模为4家和61. 45亿元，同比+0.18%，市占率1.42%;再融资家数4家，与去年同期持平； （3）债承主承销金额925.87亿，同比+39.67%，市占率1.11%。 资金业务：投资业务表现优异，信用业务逆势提升 1）投资业务实现收入25.53亿元，同比+292.92%,公司总体积极把握住了上半年资本市场结构性机会，投资业务表现优异。半年末金融资产合计规模3591.93亿元，较年初+18.62%，其中交易性金融资产规模2103.47亿元，较年初+33.30%。 2)信用业务略有承压，23H1利息净收入17.26亿元，同比-14.69%;利息支出50.79亿,同比+18.31%,主要系卖出回购金融资产款使利息支出增加。 盈利预测、估值与评级 考虑当前经营压力较大，我们下调盈利预测，23/24/25年营收分别为279/326/379亿元（原值为319/395/450亿元），归母净利润分别为91/102/113亿元（原值为107/138/162亿元）,归母净利润同比+14%/+13%/+11%，CAGR为12.6%；EPS分别为1.19/1.34/1.48元/股。我们认为公司未来将维持高成长性，根据可比公司估值法，并结合公司历史情况，在当前时点，给予公司23年1.5倍PB，目标价19.15元，维持“买入”评级。 风险提示：市场修复不及预期，同业竞争加剧，政策变化风险 财务预测摘要 资产负债表 利润表