硅片及组件出货量维持高增，计提20.36亿元减值准备轻装上阵

事件：公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营业收入646.52亿元，同比增长28.36%，实现归母净利润91.78亿元，同比增长41.63%；其中2023Q2实现归母净利润55.41亿元，同比增长45.18%，环比增长52.35%。 硅片及组件出货量维持高增，盈利能力持续改善。 2023H1公司单晶硅片出货量同比增长31.37%至52.05GW（其中对外销售22.98W），单晶组件出货量同比增长47.84%至26.64GW（其中对外销售26.49GW），另有单晶电池出货量31.50GW（自用28.22GW）。我们认为公司将顺利完成2023年全年单晶硅片出货130GW（含自用），电池、组件出货85GW（含自用）的全年计划。 硅料价格在2023Q2快速下跌，带动公司2023Q2公司毛利率环比增长2.09个pct至20.00%，2023H1公司毛利率相较去年同期亦同比增长1.97个pct至19.08%。此外，公司参股的四川永祥及云南通威则给公司带来了显著的投资收益，2023H1公司实现投资净收益26.02亿元；同时公司基于审慎性原则在2023H1拟计提信用减值准备和资产减值准备合计20.36亿元。 优质产能持续落地，坚持研发投入打造差异化产品。 2023H1公司鄂尔多斯46GW单晶硅棒硅片项目、丽江（三期）年产10GW单晶硅棒项目和越南年产3.35GW单晶电池项目已实现投产，鄂尔多斯年产30GW单晶电池项目按原计划推进，西咸乐叶年产29GW单晶电池项目和泰州乐叶年产4GW单晶电池项目加快爬坡。公司持续加大研发投入，2023H1研发投入达34.20亿元，占营业收入比重为5.29%，随着HPBC的量产和基于HPDC技术的高功率组件新品Hi-MO 7的发布，公司已形成在大型地面电站市场应用的“Hi-MO5+Hi-MO7”和专注应用于分布式市场Hi-MO 6的产品组合。 盈利预测、估值与评级：我们维持原盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利润187.66/206.68/228.69亿元，对应EPS2.48/2.73/3.02元，当前股价对应23-25年PE为11/10/9倍。光伏行业高景气度持续，公司作为单晶硅片龙头出货及盈利行业领先，采取全球化战略未来组件出货亦有望保持行业第一，且BIPV及氢能等新兴业务将打开公司未来增长空间，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治因素致海外光伏装机需求不及预期；硅片环节竞争格局加剧致盈利能力大幅下降。 公司盈利预测与估值简表