盈利能力显著提升，在手订单支撑业绩高增

北方华创（002371.SZ） 2023年08月31日 投资评级：买入（维持） 盈利能力显著提升，在手订单支撑业绩高增 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）刘书珣（联系人） 当前股价(元) 271.26 公司2023H1盈利能力提升，在手订单饱满，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 358.03/211.97 公司2023年H1实现营业收入84.27亿元，YoY+54.79%；实现归母净利润17.99 总市值(亿元) 1,437.41 亿元，YoY+138.43%；扣非净利润16.09亿元，YoY+149.36%；毛利率42.37%， 流通市值(亿元) 1,433.09 YoY-4.01pcts；其中2023Q2实现营收45.55亿元，YoY+37.71%，QoQ+17.68%； 总股本(亿股) 5.30 实现归母净利润12.08亿元，YoY+120.29%，QoQ+104.09%；扣非净利润10.75 流通股本(亿股) 5.28 亿元，YoY+119.48%，QoQ+101.43%；毛利率43.37%，YoY-4.13pcts， 日期2023/8/31 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liushuxun@kysec.cn 证书编号：S0790122030106 近3个月换手率(%)70.56 股价走势图 北方华创沪深300 32% 16% 0% -16% -32% QoQ+2.19pcts。2023Q2末公司合同负债85.86亿元，相较于2023Q1末增加7.63亿元；其中2023年1-5月新增订单同比增长超过30%，以半导体设备订单为主，在手订单饱满。我们上调公司盈利预测，预计2023/2024/2025年归母净利润为35.46/47.50/64.41亿元（前值为32.40/43.08/56.45亿元），预计2023/2024/2025年EPS为6.69/8.96/12.15元（前值为6.12/8.14/10.66元），当前股价对应PE为40.5/30.3/22.3倍，维持“买入”评级。 平台型设备龙头公司，长期受益于国产化进程 公司作为半导体设备平台型龙头公司，受益于下游晶圆厂国产化进程提升，叠加自身产品品类持续拓展。随着在手订单增加，公司收入端实现相应增长。分产品 2022-082022-122023-042023-08看，电子工艺装备：2023H1营收实现73.49亿元，同比+79.26%；营收占比为 数据来源：聚源 相关研究报告 《营收业绩高速增长，国产替代加速 —公司信息更新报告》-2023.4.29 87.21%，YoY+11.90pcts。电子元器件：2023H1营收实现10.59亿元，YoY-20.62%， 营收占比为12.57%，同比-11.94pcts。分子公司看，北方微电子（半导体设备） 2023H1营收69.5亿元，YOY+79.65%，净利润15.23亿元，YOY+496.8%；净利率21.91%，YoY+15.31pcts；七星华创（电子元器件）2023H1营收10.6亿元， YOY-20.62%，净利润3.88亿元，YOY-39.6%，净利率36.64%，YoY-11.51pcts。此外，公司2023H1研发投入15.16亿元，YoY+2.73%。刻蚀、薄膜沉积、炉管及清洗设备均批量供应市场，工艺覆盖度和市占率持续提升。 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 9,683 14,688 20,531 25,853 32,016 YOY(%) 59.9 51.7 39.8 25.9 23.8 归母净利润(百万元) 1,077 2,353 3,546 4,750 6,441 YOY(%) 100.7 118.4 50.7 33.9 35.6 毛利率(%) 39.4 43.8 44.6 47.0 48.8 净利率(%) 12.3 17.3 19.3 20.2 22.1 ROE(%) 6.9 12.7 16.7 18.2 19.8 EPS(摊薄/元) 2.03 4.44 6.69 8.96 12.15 P/E(倍) 133.4 61.1 40.5 30.3 22.3 P/B(倍) 8.5 7.3 6.2 5.2 4.2 风险提示：行业景气度复苏不及预期、客户导入不及预期、产品研发不及预期。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 22323 31117 34098 41732 50374 营业收入 9683 14688 20531 25853 32016 现金 9068 10435 14585 18366 22745 营业成本 5867 8250 11381 13705 16389 应收票据及应收账款 3247 4341 0 0 0 营业税金及附加 84 135 183 242 289 其他应收款 38 66 80 104 123 营业费用 512 802 924 1163 1441 预付账款 658 1551 1536 2351 2463 管理费用 1193 1421 1642 2068 2561 存货 8035 13041 16035 18977 22893 研发费用 1297 1845 2258 2715 3202 其他流动资产 1277 1684 1862 1933 2150 财务费用 -46 -83 195 544 608 非流动资产 8732 11434 14284 16616 18935 资产减值损失 -57 -18 0 0 0 长期投资 0 2 4 6 9 其他收益 549 667 600 600 600 固定资产 2423 2484 4662 6283 7832 公允价值变动收益 0 -3 -1 -1 -2 无形资产 5370 6942 7585 8286 9038 投资净收益 1 0 1 1 1 其他非流动资产 939 2005 2032 2041 2056 资产处置收益 1 -12 -5 -5 -7 资产总计 31054 42551 48382 58347 69309 营业利润 1236 2867 4454 5877 7963 流动负债 11268 15770 18322 23749 28441 营业外收入 18 14 16 16 16 短期借款 0 227 7785 13038 17537 营业外支出 2 27 10 13 17 应付票据及应付账款 4033 5889 0 0 0 利润总额 1253 2854 4460 5881 7962 其他流动负债 7235 9654 10536 10711 10904 所得税 59 313 490 646 874 非流动负债 2588 6797 6341 5778 5120 净利润 1193 2541 3970 5235 7087 长期借款 0 3740 3284 2721 2063 少数股东损益 116 188 424 485 646 其他非流动负债 2588 3057 3057 3057 3057 归属母公司净利润 1077 2353 3546 4750 6441 负债合计 13856 22567 24663 29527 33561 EBITDA 1426 3322 5160 7045 9485 少数股东权益 301 238 662 1147 1794 EPS(元) 2.03 4.44 6.69 8.96 12.15 股本 526 529 529 529 529 资本公积 13532 14067 14067 14067 14067 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 2996 5241 8813 13524 19901 成长能力 归属母公司股东权益 16898 19746 23057 27673 33955 营业收入(%) 59.9 51.7 39.8 25.9 23.8 负债和股东权益 31054 42551 48382 58347 69309 营业利润(%) 84.8 131.9 55.3 32.0 35.5 归属于母公司净利润(%) 100.7 118.4 50.7 33.9 35.6 获利能力毛利率(%) 39.4 43.8 44.6 47.0 48.8 净利率(%) 12.3 17.3 19.3 20.2 22.1 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 6.9 12.7 16.7 18.2 19.8 经营活动现金流 -777 -728 208 2908 4648 ROIC(%) 9.1 15.5 17.3 19.1 21.7 净利润 1193 2541 3970 5235 7087 偿债能力 折旧摊销 445 520 654 866 1073 资产负债率(%) 44.6 53.0 51.0 50.6 48.4 财务费用 -46 -83 195 544 608 净负债比率(%) -37.7 -17.3 1.2 4.3 2.2 投资损失 -1 -0 -1 -1 -1 流动比率 2.0 2.0 1.9 1.8 1.8 营运资金变动 -2839 -4536 -4529 -3609 -3974 速动比率 1.1 1.0 0.9 0.8 0.8 其他经营现金流 470 831 -82 -126 -146 营运能力 投资活动现金流 -447 -1423 -3509 -3204 -3400 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 0.5 资本支出 447 1409 3501 3196 3390 应收账款周转率 5.8 6.0 0.0 0.0 0.0 长期投资 0 -15 -2 -2 -2 应付账款周转率 2.1 1.8 4.1 0.0 0.0 其他投资现金流 0 1 -5 -6 -8 每股指标（元） 筹资活动现金流 7680 3345 -107 -1176 -1368 每股收益(最新摊薄) 2.03 4.44 6.69 8.96 12.15 短期借款 -522 227 7558 5252 4500 每股经营现金流(最新摊薄) -1.47 -1.37 0.39 5.49 8.77 长期借款 -10 3740 -456 -563 -658 每股净资产(最新摊薄) 31.89 37.26 43.51 52.22 64.08 普通股增加 29 3 0 0 0 估值比率 资本公积增加 9064 535 0 0 0 P/E 133.4 61.1 40.5 30.3 22.3 其他筹资现金流 -882 -1161 -7209 -5865 -5210 P/B 8.5 7.3 6.2 5.2 4.2 现金净增加额 6452 1231 -3407 -1471 -121 EV/EBITDA 96.2 42.2 28.0 20.7 15.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反