2023H1点评：Q2边际改善显著

公司披露半年报： H1：收入10.24亿（+0.1%），归母1.36亿（-1.8%），扣非1.25亿（+4.5%）Q2：收入6.12亿（+6.9%），归母0.87亿（+11.2%），扣非0.84亿（+22.8%） 收入： 集成灶：23H1收入8.9亿（-1%），整体表现稳健。得益于蒸烤独立+蒸烤一体占比提升，从奥维看，公司线上Q1、Q2均价分别为-6%和+12%。叠加Q2基数更低的因素，我们预计公司集成灶收入Q1微跌、Q2回正。 水洗类：23H1收入0.8亿（33%）、其他产品收入0.5亿（-16%）。水洗多款新品发布，收入快速增长。 利润： 毛利率：1）分季度看，23Q1、Q2分别为47%（+2pct）、48%（+3pct），公司H1，毛利受益于原材料红利，其次Q2产品结构调整明显，带动毛利率提升速度高于Q1。 2）分产品看，23H1集成灶毛利率48%（+3pct）、水洗33%（-6pct）。 费用率：由于股权激励带来股份支付费用，带动23H1管理和研发费用同比增长16%、14%，H1整体费率为33%（+1.8pct）。 投资建议： 公司集成灶产品增速边际向上，第二曲线的水洗产品快速增长，但考虑到消费大环境及地产的影响，下调23年业绩预期。我们预计23-25年实现归母净利润3.51、4.24、4.8亿元（原23、24、25年为4.2、5.0、5.4亿元）。维持“买入”评级。 风险提示： 跨界巨头进入导致竞争恶化、渠道拓展不及预期、原材料成再次大幅上升。 图表1：火星人三大财务报表