多点开花推动业绩稳健增长，赴港上市提升国际化品牌形象

多点开花推动业绩稳健增长，赴港上市提升国际化品牌形象 核心观点： 事件：公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营业收入1,969.88亿元，同比增长7.84%；归母净利润为182.32亿元，同比增长13.98%；扣非归母净利润为176.52亿元，同比增长12.49%。分季度来看，2023Q2公司实现营业收入1007.25亿元，同比增长9.15%；归母净利润为101.90亿元，同比增长15.57%；扣非归母净利润为 99.79亿元，同比增长14.72%。 全品类增长提振收入，龙头地位稳固。公司在家电领域领先地位稳固，家用空调、台式烤箱、电磁炉、电风扇等细分市场稳居行业第一。公司积极发挥产品技术领先优势，同时推动渠道拓展，深化布局电商平台，聚焦抖音等新型数字化营销，收入增速显著优于行业（2023H1出口YOY+5.2%，内销YOY+2.8%）。具体来看，2023H1公司暖通空调/消费电器分别实现营业收入920.07/681.36亿元，同比增长10.54%/2.72%，传统优势业务基本盘稳固。B端业务方面，上半年机器人及自动化/楼宇科技/工业技术分别实现营收152/148/136亿元，同比增长24%/21%/12%，战略转型发展态势良好。 毛利率回升，盈利能力改善。2023H1公司整体毛利率25.24%，同比增长2.12pct，预计受益于原材料价格中枢下移及高端品牌战略推进产品结构优化。毛利率大幅改善，带动上半年归母净利率同比提升0.50pct至9.26%，盈利能力稳中向好。分业务来看，上半年公司暖通电器/消费电器/机器人及自动化系统毛利率分别为23.37%/31.99%/24.06%，同比分别提升2.32/2.78/2.22pct。2023H1销售/管理/研发/财务费率为8.70%/2.88%/3.36%/-0.69%，同比分别抬升0.65/0.17/0.15/0.26pct。 延伸公司产业链，赴港上市进一步提升国际化品牌形象。公司积极发挥产业链布局完善及前沿技术研发优势，推动产业链协同及国际化发展。2023年7月公司授权启动子公司安得智联深交所主板分拆上市的筹备工作。次月公司公告对境外发行证券（H股）并上市事项进行前期论证，拟发行规模预计不超过发行完成后公司总股本的10%，赴港上市有望进一步提升公司国际化品牌形象，补充公司发展后劲。 投资建议：公司龙头地位稳固，高端化、智能化、全球化、数字化发展步伐稳健，赴港上市有望进一步提升公司国际化品牌形象。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为341.16/377.94/412.71亿元，EPS分别为4.86/5.38/5.88元每股，对应PE分别为12/11/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：生产要素价格波动风险；全球资产配置与海外市场拓展风险。 美的集团(000333.SZ) 推荐(维持) 杨策 ：010-80927615 :yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 市场数据 2023-08-30 A股收盘价(元) 56.82 股票代码 000333.SZ A股一年内最高价(元) 61.30 A股一年内最低价(元) 40.09 上证指数 3,137.14 市盈率TTM 12.55 总股本（万股） 702,298 实际流通A股（万股） 688,204 流通A股市值(亿元) 3,910.38 相对沪深300表现图 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 公司点评● 白色家电 2023年8月31日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 345708.71 394046.84 429408.27 468199.06 收入增长率% 0.68 13.98 8.97 9.03 净利润（百万元） 29553.51 34115.92 37794.47 41271.26 利润增速% 3.43 15.44 10.78 9.20 摊薄EPS(元) 4.21 4.86 5.38 5.88 PE 13.50 11.70 10.56 9.67 数据来源：iFind，中国银河证券研究院 公司财务预测表资产负债表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产261099.27 313679.14 357127.17 393272.15 营业收入 345708.71 394046.84 429408.27 468199.06 现金55270.10 113880.91 140395.50 161793.07 营业成本 260595.84 294462.67 322263.01 351636.34 应收账款28237.97 30339.52 32903.92 35736.76 营业税金及附加 1565.88 1843.18 2008.94 2190.79 其它应收款2211.18 3397.40 3702.92 4038.12 营业费用 28716.12 33334.12 35904.41 39154.55 预付账款4367.21 4510.24 4936.11 5386.09 管理费用 11582.66 12157.15 13250.44 14449.89 存货46044.90 48441.58 53015.66 57848.55 财务费用 -3387.49 1048.68 486.76 275.17 其他124967.91 113109.49 122173.06 128469.57 资产减值损失 -533.36 -614.00 -334.00 -334.00 非流动资产161456.00 174078.25 173638.47 172873.83 公允价值变动收益 -251.17 -200.00 256.00 340.00 长期投资5188.82 4688.82 4808.82 4958.82 投资净收益 208.05 1960.83 2137.17 2330.63 固定资产26082.99 24961.27 23786.50 22521.86 营业利润 34763.27 39829.94 44146.18 48225.67 无形资产16908.92 18149.92 18199.92 18249.92 营业外收入 395.41 400.00 400.00 400.00 其他113275.27 126278.25 126843.24 127143.24 营业外支出 202.75 200.00 200.00 200.00 资产总计422555.27 487757.39 530765.65 566145.98 利润总额 34955.93 40029.94 44346.18 48425.67 流动负债206341.74 263184.28 274394.57 294258.56 所得税 5145.70 5604.19 6208.46 6779.59 短期借款5169.48 10069.48 5769.48 10269.48 净利润 29810.23 34425.75 38137.71 41646.08 应付账款64233.23 73075.88 79976.04 87266.63 少数股东损益 256.72 309.83 343.24 374.81 其他136939.04 180038.93 188649.05 196722.45 归属母公司净利润 29553.51 34115.92 37794.47 41271.26 非流动负债64289.72 54015.86 65676.12 57546.38 EBITDA 31563.52 45055.09 48758.72 52661.48 长期借款50685.95 40228.95 51718.95 43418.95 EPS（元） 4.21 4.86 5.38 5.88 其他13603.78 13786.92 13957.18 14127.44 负债合计270631.47 317200.15 340070.69 351804.94 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益8988.57 9298.40 9641.64 10016.45 营业收入 0.68% 13.98% 8.97% 9.03% 归属母公司股东权益142935.24 161258.85 181053.32 204324.58 营业利润 4.45% 14.57% 10.84% 9.24% 负债和股东权益422555.27 487757.39 530765.65 566145.98 归属母公司净利润 3.43% 15.44% 10.78% 9.20% 毛利率 24.24% 24.94% 24.63% 24.58% 现金流量表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 净利率 8.59% 8.70% 8.84% 8.85% 经营活动现金流34657.83 84789.97 42469.99 46729.19 ROE 20.68% 21.16% 20.87% 20.20% 净利润29810.23 34425.75 38137.71 41646.08 ROIC 12.25% 14.27% 14.02% 14.20% 折旧摊销0.00 3976.47 3925.78 3960.64 资产负债率 64.05% 65.03% 64.07% 62.14% 财务费用-3226.91 1601.38 1625.57 1679.12 净负债比率 178.14% 185.98% 178.33% 164.13% 投资损失-208.05 -1960.83 -2137.17 -2330.63 流动比率 1.27 1.19 1.30 1.34 营运资金变动9245.47 47533.97 882.83 1826.59 速动比率 0.52 0.68 0.77 0.82 其它-962.91 -786.77 35.26 -52.61 总资产周转率 0.85 0.86 0.84 0.85 投资活动现金流-13509.51 -17726.53 -3590.09 -1822.76 应收帐款周转率 13.01 13.39 13.52 13.58 资本支出-7112.89 -4831.78 -3057.26 -2833.39 应付帐款周转率 4.00 4.29 4.21 4.20 长期投资-10531.80 -577.00 -2670.00 -1320.00 每股收益 4.21 4.86 5.38 5.88 其他4135.18 -12317.75 2137.17 2330.63 每股经营现金 4.93 12.07 6.05 6.65 筹资活动现金流-10854.88 -8581.40 -12365.31 -23508.86 每股净资产 20.35 22.96 25.78 29.09 短期借款-212.14 4900.00 -4300.00 4500.00 P/E 13.50 11.70 10.56 9.67 长期借款30951.93 -10457.00 11490.00 -8300.00 P/B 2.79 2.47 2.20 1.95 其他-41594.67 -3024.40 -19555.31 -19708.86 EV/EBITDA 11.88 8.04 7.03 6.04 现金净增加额10581.93 58610.81 26514.58 21397.57 P/S 1.15 1.01 0.93 0.85 数据来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师简介及承诺 杨策，家电行业分析师，伦敦国�大学理学硕士，