航空业务复苏先行，静待业绩向上修复

上海机场于2023年8月30日发布2023年中报： 2023年H1公司实现归母净利润1.32亿元，测算2023年Q2实现归母净利润2.3 2亿元；实现扣非归母净利润1.08亿元，测算2023年Q2实现扣非归母净利润2. 08亿元。2022年H1，公司归母净利润，扣非归母净利润分别为-15.23亿元、-13. 81亿元，同比实现扭亏为盈。 2023年H1公司经营逐步恢复。2023年以来，公司主要业务量快速恢复，航空客运市场持续稳定恢复，境内市场迅速恢复至疫情前水平，出入境旅客量逐步恢复，公司经营情况整体好转，具体来看： 2023年H1，浦东机场旅客吞吐量恢复至2019年同期的57.56%（2200万人次），航班量恢复至2019年同期的73.44%。其中国内市场恢复较快，国内航线旅客吞吐量、航班量分别恢复至2019年同期的88.62%、99.53%。 2023年H1，虹桥机场旅客吞吐量同比上涨291.71%，国内航班量基本恢复至201 9年的100%。2023年H1，虹桥机场旅客吞吐量为2011.94万人次，较2022年同期上涨291.71%，国内航线航班量目前基本恢复至2019年同期的100%，国际航线航班量第34周（8月21日-8月27日）首次恢复至2019年同期的100%。 营业收入同比增加92.69%，营业总成本同比增加2.66%。2023年H1，公司实现营业收入48.69亿元，同比增加92.69%，其中航空性业务收入19.06亿元，同比增加146.33%，占公司营业收入的比重为39.16%；非航空性业务收入29.62亿元，同比增加69.01%，占公司营业收入的比重为60.84%，其中商业餐饮收入、物流服务收入、其他非航收入的占比分别为22.58%、13.30%、24.96%。2023年H1，公司营业总成本为48.68亿元，较2022年同期上涨2.66%。人工成本、摊销成本、运营维护成本为前三大成本项目，占比分别为41.52%、27.71%、25.08%。 2023年H1公司实现投资收益2.19亿元。航空油料、德高动量持续贡献稳定的投资收益，2023年H1上述公司实现的投资收益分别为0.76亿元、0.72亿元。上半年收购的日上互联、Uni-Champion实现投资亏损分别为15.28万元、839万元。 盈利预测、估值及投资评级：下半年暑运供需两旺局势确定，中秋国庆连休值得期待，公司航空业务有望进一步上行。两场合并后，公司资源整合能力加强，资源配臵和协同能力不断提升，我们维持此前对公司的盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润分别为23.42/55.93/68.83亿元，同比增速分别为178%、139%、23%，2023-2025年P/E分别为41.8X/17.5X/14.2X。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、航空及非航业务恢复不及预期风险。 盈利预测表