业绩快速增长，5G富信及国际业务持续放量

2023年08月28日 证券研究报告•2023半年报点评 持有（首次）当前价：14.57元 梦网科技（002123）通信目标价：——元（6个月） 业绩快速增长，5G富信及国际业务持续放量 投资要点 事件：公司发布2023年中期报告。2023年上半年，公司实现营收23.6亿元，同比+42.3%；归母净利润0.4亿元，同比+758.4%。23Q2单季度，公司实现营 收13.3亿元，同比+37.2%；归母净利润0.3亿元，同比-33.3%。 5G富媒体消息、国际云通信业务量飙升，业绩显著提高。收入端，2023上半年传统短信业务基本盘稳固，新业务及国际业务增长迅猛，其中5G富媒体消息业 务量、收入分别同比增长136%、155.8%，国际云通信业务量、收入分别同比增长274%、325%。成本方面，公司降本增效，费用支出控制良好。23年上半年公司四项综合费用率为8.4%，同比下降3.2pp。 新业务增长曲线陡峭，海外市场前景广阔。公司把握5G消息升级机遇，5G富媒体消息产品在企业客户中认可度不断提高，将逐步从导入期进入规模化发展阶段，2023年一季度5G富媒体消息业务量接近40亿条，同比增长227.5%。此 外，5G富媒体消息产品毛利率较高，2023年上半年对公司毛利贡献额达30%。AIM消息方面，截止2022年底该产品已覆盖8亿手机终端，同时公司就5G消息回落解决方案与三大运营商达成合作，目前正顺利推进。公司已建成视频短信、AIM消息等富信平台，成功从由短信渠道商转变为具备自主核心技术和竞争壁垒的5G消息服务提供商。未来随着AIM消息等新业务将持续上涨，公司中长期发展动力充足。国际云通信业务方面，公司一方面帮助国内/国外企业触达国外/国内客户，另一方面基于现有技术平台优势，向国际运营商提供短信、富信平台。目前国际云通信业务处于起步阶段，凭借公司国际富信平台的技术优势，随着企业出海规模增大、公司对澳洲、非洲、美洲、东南亚等市场的不断拓展，未来国际云通信业务潜力巨大。 政策频出、AI赋能，5G消息乘势而上。国家政策方面，2023年7月工信部发布《关于加强端网协同助力5G消息规模发展的通知》，提到从“增量终端支持”和“存量终端升级”两方面推动5G消息规模发展，要求新申请进网许可的5G手机需支持5G消息，鼓励现有手机升级从而支持5G消息。2023年4月，工信 部、文旅部联合印发《关于加强5G+智慧旅游协同创新发展的通知》，提到“推动5G新通话、5G消息、5G全景直播等新型业务与智慧旅游目的地营销融合发展”，将促进5G消息应用场景的扩大。公司把握人工智能高速发展机遇，推动AI与云通信服务深度结合。2023年梦网科技已和华为盘古大模型达成合作，完成与ChatGPT4.0的接入。公司致力推进大数据、算力、AIGC与云通信服务结合，产品升级短信价值量或大幅提升。 盈利预测与投资建议：预计23-25年公司EPS分别为0.26元、0.42元、0.57元，对应PE分别为56倍、35倍、25倍，首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示：下游需求不及预期、5G消息推进不及预期等风险。 西南证券研究发展中心 分析师：叶泽佑 执业证号：S1250522090003电话：13524424436 邮箱：yezy@swsc.com.cn 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn 相对指数表现 梦网科技沪深300 42% 28% 15% 2% -11% -24% 22/822/1022/1223/223/423/623/8 数据来源：聚源数据 基础数据 总股本(亿股)8.12 流通A股(亿股)6.92 52周内股价区间(元)9.56-17.93 总市值(亿元)117.30 总资产(亿元)60.51 每股净资产(元)4.29 相关研究 指标/年度2022A2023E2024E2025E 营业收入（百万元） 4157.44 5467.22 6686.03 7672.57 增长率 30.93% 31.50% 22.29% 14.76% 归属母公司净利润（百万元） -722.07 210.81 337.08 466.35 增长率 -203.25% 129.20% 59.90% 38.35% 每股收益EPS（元） -0.89 0.26 0.42 0.57 净资产收益率ROE -21.66% 5.95% 8.69% 10.74% PE -16 56 35 25 PB 3.45 3.26 2.98 2.67 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1“消息云、国际云、元宇宙”三位一体企业云通信服务商1 2优化产品拓展市场，长足发展动力充足4 3盈利预测与估值6 3.1盈利预测6 3.2相对估值6 4风险提示7 图目录 图1：股权结构图2 图2：2020-2023H1公司主营业务收入变化情况4 图3：2020-2023H1公司归母净利润变化情况4 图4：2020-2023H1公司毛利率与净利率变化情况5 图5：2020-2023H1公司三费变化情况5 图6：2020-2023H1公司研发费用变化情况5 图7：2022年公司员工结构情况5 表目录 表1：公司发展历程1 表2：高管及核心技术人员技术背景深厚2 表3：主要产品基本情况3 表4：分业务收入及毛利率6 表5：可比公司估值7 附表：财务预测与估值8 1“消息云、国际云、元宇宙”三位一体企业云通信服务商 专注移动通信服务，构建5G沟通新生态。梦网科技成立于2001年，成立二十余年，推出了EMP企业移动信息平台、成长通、梦网视频云、梦网云播、富信通等云通信产品。 2015年梦网科技通过与荣信股份资产重组在深交所上市，主营业务变为电力电子设备制造与移动互联网云通信双主业。随着5G应用领域拓展，云通信行业规模提升，公司陆续剥离传统电力电子业务，聚焦企业云通信服务，打造了新型富媒体信息服务形态，目前已成为领先的云通信服务商。 表1：公司发展历程 时间 发展历程 2001 梦网科技成立，推出企信通商务版软件系统和短信平台接入业务。 2002 企信通手机版系列软件上线。 2003 推出企信通商情版软件。 2004 立项研发阳光通家校互联系统。 2006 获得全网SP许可证；推出国内最先进的协同教育平台。 2007 客馨通奥运版面市；通过深圳市高新技术企业认定。 2008 调整商务运营模式；加强与运营商合作联合运营；国资委下属国内最大的投资机构——创新投资加入。 2009 通过国家高新技术企业认定；天图创投和松禾资本加入梦网科技。 2010 企业商务助理ADC产品在广东移动成功上线运营；推出移动卫士物联智能终端监控产品。 2011 推出EMP企业移动信息平台产品，开启消息云服务搭建；通过ISO9001质量管理体系认证。 2012 推出EMP企业移动信息平台托管版、成长通。 2013 荣获中国移动集团政企客户一级代理商证书；中国最大金融基金——上海金融发展投资基金入股梦网科技。 2014 梦网科技完成股份制改革。 2015 通过与荣信股份进行资产重组顺利上市；智能流量平台上线；与鞍山市政府签署战略合作框架协议。 2016 “荣信股份”更名为“梦网荣信”；设立全资子公司“梦网数流”。 2017 “梦网荣信”更名为“梦网集团”；全资收购深圳百科信息技术有限公司；成立梦网国际（香港）有限公司；发布梦网视频云、梦网云播。 2018 成立区块链事业部；推出富信通1.0，升级消息云业态。 2019 当选短信工作委员会常务副主任单位；四度蝉联“中国互联网企业100强”榜单；与阿里云签署战略合作协议。 2020 发布“天慧·5G消息平台”；联合华为推出“华为服务号”；登榜“2020年中国互联网综合实力百强”。 2021 推出“AMI智能消息”；与高新投集团签署战略合作协议；荣获第四届“绽放杯”5G消息专题赛一等奖及多项行业大奖。 2022 与中移互联网/电信信元/联通在线签订5G消息回落解决方案技术服务合同；与华为云签署KooMessage合作；与QILAA国际集团、AMT公司达成战略合作。 2023 与华为签署盘古大模型合作协议；荣获“2023数字化创新优秀解决方案”奖项；被评为华为终端云“优秀合作伙伴”。 数据来源：公司官网，西南证券整理 股权激励绑定公司核心人员，下设多家子公司延伸服务触角。公司第一大股东余文胜先生是梦网科技创始人，持有公司18.8%的股份。上海拓牌私募基金管理有限公司－拓牌鼎汇3号、4号私募证券投资基金与余文胜先生构成一致行动人关系，合计持有公司19.2%的股份。梦网科技第5、6大股东均为员工持股计划平台，公司不断健全长效激励机制，通过股 权激励计划吸引和留住优秀人才，助力公司长远发展。截止2023年上半年，公司在深圳、 上海、新疆、香港等地设立25家子公司，有利于拓展业务范围及服务区域，促进公司做大 做强。2022年公司在印尼设立孙公司PTBRISNETSINTERNATIONALTECHNOLOGY， 间接持股51%，拓展国际业务。 图1：股权结构图 数据来源：公司公告，西南证券整理 高管具备多年行业经历，管理能力过硬。董事长余文胜先生曾在通信行业工作多年，创立珠海亚强电子有限公司并占领国内近90%的铁路寻呼台市场，兼具行业知识和管理经验。副董事长、总裁徐刚先生曾在中国移动工作近20年，后担任上市游戏公司CEO，董事、副 总裁杭国强先生拥有超过20年的电信行业和移动互联网行业的从业经历，二人在通信、互联网方面有丰富经验。 表2：高管及核心技术人员技术背景深厚 姓名 职务 简历 余文胜 董事长 曾就读于清华大学EMBA总裁班，1992年在悉尼KIRBY公司从事电机自动化研究及设计工作；1994年在美国协和集团电信研究院从事软件设计工作；1997年创办珠海亚强电子有限公司，开发系列寻呼软件和各种型号的无线设备，占有国内近90%的铁路寻呼台市场。2001年，创办梦网科技，目前担任公司董事长及梦网科技多家子公司高管。 徐刚 副董事长总裁 博士学历，1996-2012年在中国移动广东公司工作；2012-2015年在中国移动集团担任市场部副总经理；2015-2016年在香港上市公司“百奥家庭互动”担任CEO。2019年4月入职梦网科技，目前兼任快快利华（北京）网络科技有限公司副董事长。 田飞冲 董事副总裁 2001年创办珠海市丹米尔商贸发展有限公司，担任公司经理。2004年加入深圳梦网，担任总经理助理，现任公司副总裁兼营销事业群总经理。2016年4月至今任梦网科技董事、高级副总裁。目前兼任上海迈蓝数据服务有限公司董事。 杭国强 董事副总裁 曾长期任职于中国移动互联网基地、深圳移动等单位，拥有超过20年的电信行业和移动互联网行业的从业经历；2015年起担任中移创新产业基金董事、总经理，从事通信及科技产业股权投资工作；2019年9月至今任梦网科技董事及高级副总裁。兼任梦网科技子公司梦网云臻、启数科技、数厂科技高管、广州邢帅教育科技有限公司董事。 数据来源：公司公告，西南证券整理 专注云通信服务，竞争优势显著。梦网科技在2019-2020年陆续剥离电子电力业务，聚焦大型富媒体云通信平台业务，目前公司产品包括消息云、国际云通信、元宇宙三类。消息 云和国际云通信均为短信服务，企业可借助该服务进行产品宣传、活动通知、客户联系、会员管理等活动。梦网科技基于多年的技术积累和终端服务领域经验，打造了公司的拳头产品 ——AIM消息（5G阅信），支持展示视频、语音、图片、文字等多种媒体元素，具备APP、小程序调用、快捷支付等应用交互能力，为企业客户提供了强大的业务服务平台，截止2022 年底已覆盖超8亿台终端设备。元宇宙业务方面，梦网科技成立了元宇宙工程实验室，打造沉浸式的下一代互联网入口。 表3：主要产品基本情况 产品 细分类别 简介 图例 跨平台短