主业经营保持稳健，投资收益略有波动

核心观点；2023年上半年，富森美主业经营稳健，再投资收益略低于我们预期。公司目前资产价值仍被低估，高比例分红持续，再投资计划谨慎下，配置价值不变。 调整盈利预测，维持“买入”评级。2023年上半年，富森美生产经营持续稳定。富森美商铺租赁期限通常为一年，合同在上半年签署。在疫情等不利因素退去后，我们认为公司下半年业绩仍将保持稳定，但考虑到公司交易性金融资产的公允价值变动损益存在不确定性，以及家的乐园项目开业可能延后，我们调整富森美2023-2025年盈利预测为8.6/9.3/10.5亿元（此前预测2023-2024年为10.7/11.3亿元），对应eps为1. 15/1.24/1.41元（此前2023-2024年预测为1.42/1.51元）。富森美主业经营稳定，资产价值低估，预计未来仍将维持高比例分红，谨慎的再投资计划不会影响其配置价值，维持“买入”评级。 主业经营稳定，投资性收益略低于预期。2023年上半年，富森美实现扣非后归母净利润4.35亿元，同比下降1.2%。二季度，公司扣非后归母净利润2.2亿元，同比下降0. 9%，略低于我们此前预期。公司二季度业绩主要受交易性金融资产公允价值损益同比下降0.6亿元以及投资净收益同比提升0.2亿影响，剔除这两项后，公司二季度归母净利润约1.95亿，同比提升1%。 再投资收益存在不确定性，整体可控。富森美再投资分为证券投资和股权投资两部分，分别计入报表的公允价值变动和投资净收益。截至2023年上半年，公司证券期末账面价值约3亿元。2023年1-6月，公允价值变动累计损失0.26亿元。二季度，公司出售兴储世纪科技公司股份获利1900万元。公司当下仍持有川经基金、储兴基金、捷烽基金、朝森美基金约5亿元。公司在保证分红比例下，利用部分资金进行投资，风险可控。 高比例分红持续，公司仍具配置价值。富森美中期公告称公司拟以2023年6月30日的总股本7.5亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币4元（含税），共计派发现金股利3亿元，占公司上半年利润的70%。若公司全年分红6亿元，以2023年8月28日收盘价测算，公司当下仍有5.8%的高额股息率。富森美资产的公允价值超过220亿元，根据DCF测算公司股权价值167亿元，当前仍被低估，具有配置价值。 风险提示事件：资本配置风险；宏观经济下行风险。 盈利预测表