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粉笔(2469.HK)发布了2023年中报,实现了收入16.8亿元,同比增长15.9%;净利润8147.6万元,去年同期为-3.9亿元,实现了经调整净利润2.9亿元,同比增长201.2%。公司APP月活创新高,线下OMO授课转型,盈利能力大幅提升。尽管国考、省考间隔缩短导致收款窗口被挤压,但公司业绩仍然实现了高增长。我们预计2023-25年经调整净利润为4.4/6.3/8.4亿元,维持“买入”评级。然而,教育行业的政策风险和退费率提升仍需要关注。