息差有所回落，资产质量改善

业绩增速变化不大。公司于2023年1月1日执行新保险合同准则，并对比较期财务报表进行了调整。2023年上半年实现营业收入4475亿元，可比口径下同比下降2.4%，降幅较一季报扩大1.3个百分点；其中利息净收入3370亿元，同比下降3.9%；2023年上半年实现归母净利润1737亿元，同比增长1.2%，增速较一季报小幅回升1.2个百分点。2023年上半年加权平均ROE10.5%，同比下降0.8个百分点。 资产延续去年下半年以来的较快增长趋势。2023年二季度末总资产同比增长12.7%至43.7万亿元，维持了去年下半年以来较快的增长速度。其中存款同比增长14.0%至33.4万亿元，贷款同比增长13.2%至25.3万亿元。由于资产增速较快，资本消耗增多，二季度末核心一级资本充足率较年初下降0.84个百分点至13.20%，不过仍然远高于监管要求。 净息差有所回落。公司披露的2023年上半年日均净息差1.72%，同比下降31bps，主要原因是存贷款利差收窄，其中贷款收益率同比下降20bps至3.95%，系LPR下降以及信贷需求疲弱等引起；存款付息率则同比上升20bps至1.90%，主要是对公存款利率上升较多。从单季数据来看，公司二季度日均净息差1.67%，较一季度下降10bps。 资产质量略有改善。公司二季度末不良率1.36%，环比降低2bps；关注率1.79%，较年初下降16bps；逾期率1.18%，较年初下降4bps，均趋于改善。 我们测算的上半年年化不良生成率0.51%，同比下降21bps，边际生成改善。 不过公司依然保持了不低的拨备计提力度，今年贷款减值损失同比增长了10.9%。公司二季度末拨备覆盖率219%，较年初小幅提高9个百分点。总体来看，公司资产质量略有改善。 投资建议：我们根据中报信息小幅调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润3693/3901/4150亿元 ， 同比增速2.4/5.6/6.4%； 摊薄EPS为0.99/1.05/1.12元；当前股价对应PE为4.7/4.4/4.1x，PB为0.5/0.5/0.4x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 盈利预测和财务指标 财务预测与估值 利润表（十亿元） 资产负债表（十亿元）