业绩短期承压，新产品助力长远发展

事项： 2023年8月29日，公司发布2023年半年度报告： 1）2023H1：公司实现营业收入7.58亿元，同比-11.92%；毛利率30.54%，同比-8.90pct；归母/扣非归母净利润1.48/1.38亿元，同比-36.98%/-37.92%； 2）2023Q2：公司实现营业收入3.85亿元，同比/环比-12.66%/2.98%；毛利率29.68%， 同比/环比-9.49pct/-1.74pct；归母净利润0.83亿元 ， 同比/环比-32.16%/+27.26%；扣非归母净利润0.74亿元，同比/环比-33.77%/+16.42%。 评论： 公司短期业绩承压，新产品拓展助力公司远期成长。分产品看，公司继续加大IGBT产品的销售投入，2023H1公司IGBT/SGT MOS/SJ MOS/Trench MOS产品分别实现销售收入1.82/2.57/0.94/2.13亿元，同比+45.43%/-28.63%/-4.58%/-22.26%分别为24.07%/33.95%/12.48%/28.15%。分应用领域看，2023H1公司汽车电子收入占比为12%，公司表示下半年随着新产品导入，汽车电子领域收入将快速提升； 光伏储能领域收入占比为24%，上半年海外需求有所下滑，公司光伏储能领域短期业绩承压，未来随着新产品开发以及大电流单管IGBT和模块产品放量的持续推进，光伏储能领域业绩有望恢复增长。 光伏需求低迷短期承压，公司产品持续导入新能源领域助力长期发展。汽车电子方面，公司与比亚迪的合作转向直供，并应用至比亚迪的全系列车型中； 目前公司的车规产品已大批量交付近60家Tier1厂商及终端车企，汽车电子产品应用领域拓宽到动力安全领域，公司预计下半年销售规模将快速提升。光伏储能方面，公司加强与头部客户的合作以应对短期市场波动，加强新产品开发和现有产品的放量进度，保证光伏储能领域的国产IGBT单管龙头地位。 公司研发投入持续增长，新产品推出有望打开第二成长曲线。汽车电子方面，公司已有120款产品完成开发且多数通过车规可靠性测试，电压范围不断拓宽，新产品持续扩充增量。第三代半导体方面，公司SiC MOSFET系列产品通过客户验证并实现小规模销售，650V GaN HEMT产品开发完成，参数指标领先并通过可靠性考核。公司新产品持续突破，未来在晶圆厂支持下，新产品有望依托现有客户资源实现快速放量，为公司长期发展注入动能。 投资建议：公司产品结构正从MOSFET向IGBT、第三代半导体等升级，应用领域正向新能源车、光伏等领域突破，未来业绩有望保持稳定增长。考虑到公司短期业绩受需求低迷影响，我们将公司2023-2025年归母净利润预测由4.36/5.92/8.00亿元下调至3.11/4.14/5.06亿元，对应EPS为1.04/1.39/1.70元。 参考行业可比公司估值及自身业绩增速，我们给予公司2023年40倍PE，对应目标价41.7元/股，维持“强推”评级。 风险提示：行业景气不及预期；产品拓展不及预期；产品结构调整不及预期；行业竞争加剧风险。 主要财务指标