经营强势复苏，签约拓店稳步推进

经营强势复苏，签约拓店稳步推进君亭酒店(301073) 推荐(维持) 核心观点： 上半年业绩快速修复，归母净利同比+36% 公司发布2023年半年报：1H23公司实现营收2.21亿元/同比+57%；实现归 母净利0.20亿元/同比+36%；实现扣非归母净利0.18亿元/同比+51%。其中， 2Q23公司实现营收1.25亿元/同比+58%/环比+31%；实现归母净利0.16亿元 /同比+48%/环比+291%；实现扣非归母净利0.15亿元/同比+65%/环比+403%。受益于休闲游和商务差旅的需求释放，Q2公司业绩环比大幅改善。 Q2经营数据创历史新高，迎来量价齐升 1H23公司直营店OCC为68.5%/同比+18.6pct/恢复到19年同期105%，ADR为 463.0元/同比+19%/恢复到19年同期107%，RevPAR为317.3元/同比+63%/恢复到19年同期113%。其中，浙江及附近区域酒店RevPAR表现亮眼，1H23千越君亭/宁波欧华君亭/杭州Pagoda酒店RevPAR分别恢复至19年同期的142%/140%/130%，杭州文华景澜酒店营收同比增长98%。分季度来看，Q2公司RevPAR为350.6元/同比+91%/修复至19年同期117%，对应平均房价/平均出租率分别恢复至19年同期109%/107%，均创历史新高，一定程度受益于中星君亭和柏阳君亭于Q2重新恢复营业。 直营店稳步落地，战略合作赋能新项目拓展 截至1H23末，公司开业酒店数196家，客房数达38443家；待开业酒店数177家，待开业客房数达38574家。开店方面，公司计划今年新开的7家直营店均逐步落地，深圳pagoda/深圳罗湖/杭州滨江pagoda/杭州紫金港pagoda均已开业，其中杭州滨江pagoda和深圳罗湖酒店开业以来OCC均超50%，北京华侨/杭州学院项目等均在筹建中。公司稳步拓展签约门店，1H23公司新签约项目35家，其中君亭/君澜/景澜品牌分别8/18/9家。战略布局上，公司与重庆市渝中区文旅签订合作协议，并于重庆核心地标落子直营店，深化西南市场布局。此外，公司新设立的君达城公司已完成办公室入驻、团队组建等相关工作，后续有望依托投融资模式赋能公司酒店资产的资本运作，加快直营店扩张步伐。 盈利能力显著提升，成本费用控制得当 1H23公司毛利率42.7%/同比+7.25pct，盈利能力显著提升。费用方面，1H23公司销售/管理/财务费用率分别为7.8%/15.6%/5.5%，同比变动 +2.06/+3.84/-1.79pct，其中销售费用率增长主要因相应支付各渠道的佣金及其他相关费用增加，管理费用率增长主要受筹建项目租金计入管理费用影响，整体费用控制得当。综合影响下，1H23公司净利率11.6%/同比+1.01pct， 盈利预测与投资建议 考虑到公司中高端品牌孵化较为成熟，随着后续直营项目陆续落地、签约拓店稳步进行，公司业绩弹性和成长空间可观，预计2023-25年净利润分别为1.3/1.9/2.6亿元，对应53/35/26XPE，维持“推荐“评级。 风险提示：开店进展低于预期，战略合作低于预期。 顾熹闽 ：021-20252670 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130522070001 市场数据2023-08-28 A股收盘价(元)33.41 股票代码301073 A股一年内最高价/最低价(元)81.51/33.41 上证指数3,098.64 总股本/实际流通A股(万股)19,445/8,516 流通A股市值(亿元)28 相对沪深300表现图 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 君亭酒店沪深300 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 公司点评● 酒店餐饮 2022年08月29日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 341.94 686.34 928.87 1156.17 收入增长率% 23.22 100.72 35.34 24.47 归母净利润（百万元） 29.75 128.30 192.01 257.49 利润增速% -19.43 331.32 49.65 34.11 毛利率% 36.00 43.64 44.20 44.73 摊薄EPS(元) 0.15 0.66 0.99 1.32 PE 227.29 52.70 35.21 26.26 PB 6.95 6.29 5.33 4.43 PS 13.18 9.85 7.28 5.85 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 公司财务预测表资产负债表（百万元）2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产824.09 1136.73 1431.24 1810.85 营业收入 341.94 686.34 928.87 1156.17 现金678.10 806.01 907.88 1103.82 营业成本 218.85 386.83 518.34 638.98 应收账款64.34 98.93 141.13 179.64 营业税金及附加 1.13 20.59 27.87 34.69 其它应收款35.77 70.21 96.26 119.49 营业费用 22.43 51.48 60.38 63.59 预付账款4.62 3.87 7.67 9.10 管理费用 39.70 89.22 111.46 115.62 存货0.89 1.72 2.29 2.80 财务费用 21.72 4.98 8.00 10.44 其他40.38 156.00 276.00 396.00 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产1198.12 1386.63 1592.53 1778.81 公允价值变动收益 0.01 50.00 50.00 50.00 长期投资6.40 9.57 13.25 17.19 投资净收益 2.62 3.43 18.58 23.12 固定资产7.67 7.54 7.33 6.81 营业利润 41.95 193.54 289.98 389.11 无形资产62.38 92.68 128.05 165.98 营业外收入 1.13 1.70 1.87 2.06 其他1121.68 1276.85 1443.89 1588.82 营业外支出 0.56 0.85 0.93 1.02 资产总计2022.22 2523.36 3023.76 3589.65 利润总额 42.52 194.40 290.92 390.14 流动负债239.13 321.03 403.24 476.53 所得税 9.79 48.60 72.73 97.54 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 32.73 145.80 218.19 292.61 应付账款28.40 41.83 57.09 72.04 少数股东损益 2.99 17.50 26.18 35.11 其他210.73 279.20 346.16 404.48 归属母公司净利润 29.75 128.30 192.01 257.49 非流动负债823.22 1122.59 1322.59 1522.59 EBITDA 157.17 329.15 435.49 525.52 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.15 0.66 0.99 1.32 其他823.22 1122.59 1322.59 1522.59 负债合计1062.35 1443.63 1725.83 1999.12 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 少数股东权益-13.48 4.02 30.20 65.31 营业收入 23.22% 100.72% 35.34% 24.47% 归属母公司股东权益973.35 1075.72 1267.73 1525.22 营业利润 2.15% 361.35% 49.83% 34.18% 负债和股东权益2022.22 2523.36 3023.76 3589.65 归属母公司净利润 -19.43% 331.32% 49.65% 34.11% 毛利率 36.00% 43.64% 44.20% 44.73% 现金流量表(百万元)2022 2023E 2024E 2025E 净利率 8.70% 18.69% 20.67% 22.27% 经营活动现金流120.09 232.85 311.02 375.22 ROE 3.06% 11.93% 15.15% 16.88% 净利润32.73 145.80 218.19 292.61 ROIC 2.53% 6.55% 8.30% 9.40% 折旧摊销96.13 129.78 136.57 124.94 资产负债率 52.53% 57.21% 57.08% 55.69% 财务费用22.96 28.71 36.21 42.21 净负债比率 110.68% 133.70% 132.97% 125.69% 投资损失-2.62 -3.43 -18.58 -23.12 流动比率 3.45 3.54 3.55 3.80 营运资金变动-27.00 -14.60 -10.43 -10.38 速动比率 3.26 3.36 3.34 3.58 其它-2.11 -53.40 -50.94 -51.03 总资产周转率 0.20 0.30 0.33 0.35 投资活动现金流-27.18 -357.07 -372.95 -337.06 应收帐款周转率 7.36 8.41 7.74 7.21 资本支出-93.34 -411.74 -437.84 -406.25 应付帐款周转率 10.27 11.01 10.48 9.90 长期投资52.26 -53.17 -53.69 -53.93 每股收益 0.15 0.66 0.99 1.32 其他13.90 107.83 118.58 123.12 每股经营现金 0.62 1.20 1.60 1.93 筹资活动现金流362.82 252.13 163.79 157.79 每股净资产 5.01 5.53 6.52 7.84 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 227.29 52.70 35.21 26.26 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 6.95 6.29 5.33 4.43 其他362.82 252.13 163.79 157.79 EV/EBITDA 55.27 21.01 16.10 13.35 现金净增加额455.73 127.91 101.87 195.94 P/S 13.18 9.85 7.28 5.85 数据来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师简介及承诺 顾熹闽,社会服务业首席分析师，同济大学金融学硕士。长期从事社服及相关出行产业链研究，曾任职于海通证券、民生证券、国联证券，2022年7月加入中国银河证券。 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均