商业化推广顺利，看好核心产品未来放量

公司发布2023年中期业绩报告。2023H1公司实现收入4760万元，相比去年同期收入105万元实现大幅增长；归母净利润亏损5.44亿元，去年同期亏损为4.63亿元，亏幅扩大。商业化推广顺利，收入符合预期；亏幅扩大主要因为多款产品上市导致销售开支大幅增加、去年较多活动及相应支出延后至下半年、年初推进业务聚焦后存在额外一次性的调整开支。 多个已上市核心产品全面开启商业化 上半年公司多产品商业化进展顺利。其中，核心产品图迈腔镜机器人凭借行业领先优势，实现4台商业化装机，并在多家头部三甲医院实现中标； 鸿鹄骨科手术机器人境内完成首台商业化装机，同时是公司首个出海的手术机器人产品，通过与微创集团协同合作，持续推进海外商业化，首次为公司贡献海外收入；蜻蜓眼电子腹腔镜凭借良好的商业化基础，实现稳步增长。随着公司产品手术量持续增加，临床认可度逐步提升，截止目前图迈累计完成超过1200台临床手术，仅上半年超过500台，鸿鹄全膝关节置换手术累计超过600台，处于行业领先水平。 持续强化研发创新，聚焦核心研发项目 公司2023年初推进业务聚焦，上半年研发开支3.12亿元，同比下降7.35%。 主要产品研发和注册进展良好：鸿鹄快速拓展全球化版图，去年至今连续获得中国、美国、欧盟、巴西及澳大利亚五地批准上市；新一代蜻蜓眼在上半年获得NMPA产品注册证，并取得CE认证；国际合作产品MonaLisa于2023年5月获批NMPA产品注册，成为国内首款在泌尿外科领域获证的前列腺穿刺机器人。同时公司持续加强前沿技术的突破性探索，累计完成超过50台5G远程手术，在全球范围内树立学术标杆。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年营业收入分别为2.28/6.15/13.09亿元，同比增速分别为955.59%/169.52%/112.91%，3年CAGR为292.73%，对应PS分别为74/27/13倍；公司研发及营销投入高企，我们预计2023-25年公司归母净利润分别为-8.69/-6.10/-3.15亿元。考虑公司处于商业化初期，短期较难实现盈利，但长期成长空间大，我们采用DCF对公司进行估值，目标市值为262亿元，按照2023年8月30日港币汇率0.93，对应市值283亿港元，目标价29.49港元，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发失败；市场推广不及预期；竞争加剧导致价格下降 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表