2023年9月基金配置展望：加大权益基金配置

证券研究报告 加大权益基金配置 ——2023年9月基金配置展望 平安证券研究所基金研究团队郭子睿证券投资咨询资格S1060520070003王近证券投资咨询资格S1060522070001任书康一般从业资格编号S1060123050035 2023年8月31日 基金配置建议：加大权益基金配置 •8月回顾：A股、美股下跌，美债利率上行，人民币贬值。美国经济数据超预期、加息预期再起，美国财政部大幅增发债券，美股下跌，商品下跌，美债利率快速上行，美元上涨。国内降息，信贷数据低于预期，PPI触底回升，股市下跌，利率下行，商品上涨，人民币贬值。 •9月展望：资产配置的逻辑。8月以来全球大类资产风险偏好逆转，一直表现强势的美股转为下行，美元再次走强，其背后核心原因在于美债收益率的快速上行。美债收益率的上行虽然有美国经济数据超预期、7月FOMC会议纪要偏鹰因素影响，但更为重要的是美债供给大 幅增加。美国财政部7月31日公布的三季度再融资计划相比5月公布的需要多发行美国国债3000亿美元，加速了美债收益率的上行。短期来看，美债收益率难以大幅下行，但快速上冲也告一段落，这有助于缓冲全球风险资产的估值压力。 展望来看，国内权益市场经历8月下跌后，无论是从股债风险溢价还是市场情绪都到了相对极端位置，底部信号明显。印花税下调、证监会进一步规范减持行为、阶段性收紧IPO节奏等系列重磅利好有助于提振投资者信心。同时，宏观面我们也看到工业企业利润增速降幅收窄，我们构建的经济增长因子也出现触底回升迹象。权益市场拐点将至，虽然市场情绪的改善不会一蹴而就，但战略配置价值凸显，可以加大权益基金配置。债券市场短端流动性充裕，未来如果没有进一步的降息或者其他宽松政策，长债利率继续下行空间不大。 •9月基金配置策略。在企业盈利逐步见底回升和系列政策积极信号下，可加大权益基金配置，由上半年的哑铃型配置转向均衡配置。底仓优选均衡风格基金，卫星资产可重点持有证券、科技、消费等主题风格基金。固收+基金建议关注偏稳健品种，债基关注短久期品种。我们建议关注国泰中证全指证券公司ETF（512880.SH，中高风险）、中欧电子信息产业（004616.OF，中高风险）、交银消费新驱动 （519714.OF，中高风险）、中银稳健添利（380009.OF，中风险）、鹏华稳利短债（007515.OF，低风险）。 •风险提示：国内稳增长不及预期；美联储紧缩超预期；地缘政治冲突；基金样本存在遗漏。 2 CONTENT 目录 8月回顾：A股、美股下跌，美债利率上行，人民币贬值 9月展望：加大权益基金配置 8月回顾：A股、美股下跌；美债利率继续上行，国内十年期国债创新低；商品价格分化；美元指数上行，人民币贬值 •股票市场：A股、美股下跌。沪深300下跌7.61%，上证指数下跌6.90%；道琼斯指数下跌3.41%，纳斯达克指数下跌5.27%。 •债券市场：美债利率继续上行，国内利率创新低。美1年期国债收益率小幅上升至5.44%，10年期国债收益率上升至5.25%；国内利差扩大，1年期国债收益率小幅上涨至1.90%，10年期国债收益率下跌至2.57%，月中创出新低2.54%。 •商品市场：商品价格分化。CRB商品指数下跌1.41%，南华商品指数上涨3.27%。 •外汇市场：美元指数上行，人民币贬值。美元指数上行至104；人民币即期汇率跌至7.3左右。 8月以来大类资产走势 8月以来涨跌幅（%） 15.04 3.27 2.27 1.99 0.69 -1.41 -3.01 -3.41 -5.27 -6.90 -7.61 -8.33 -8.78 -9.77 -10.18 -10.57-10.79 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：Wind，平安证券研究所，数据区间2023年8月1日-2023年8月25日。 4 股票市场回顾：国内信贷数据创新低，A股市场下跌；美债收益率快速上行，市场风险偏好逆转，美股、港股下跌 美股、港股下跌，恒生科技跌幅较大（%） •7月信贷创新低，市场悲观情绪蔓延，股票市场下跌。7月经济道琼斯工业指数纳斯达克指数恒生指数恒生科技 数据喜忧参半，社融数据创新低，市场情绪悲观。A股普遍下跌，科创50跌幅较大。风格方面，成长股跌幅大于价值股。 •美债收益率快速上行，市场风险偏好逆转，美股、港股下跌。 欧美利率持续走高、新兴市场增速乏力，市场避险情绪加深。 美股、港股均下跌，恒生科技跌幅较大。 4 0 -4 -8 -12 -16 08-0108-0408-0708-1008-1308-1608-1908-2208-25 A股下跌，科创50跌幅较大（%）成长跌幅大于价值（%） 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 沪深300中证500创业板指科创50 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值 -12 08-0108-0408-0708-1008-1308-1608-1908-2208-25 资料来源：Wind，平安证券研究所，数据区间2023年8月1日-2023年8月25日。 -12 08-0108-0408-0708-1008-1308-1608-1908-2208-25 5 债券市场回顾：美财政部大幅增发债券，美国加息预期再起，美债利率上行；国内降息，十年国债收益率创新低 •美财政部大幅增发债券，美国加息预期再起，美债利率上行。美国财政部大幅增发债券，叠加美国经济数据超预期、加息预期再起、日本央行进一步调整YCC政策，美债收益率快速上行。 •国内降息，十年国债收益率创新低。8月15日央行对MLF进行了下调15个bp的降息操作，8月21日下调一年期LPR10bp，十年国债利率下行，创出新低2.54%。 美债收益率上行（%）国内十年期国债创新低（%） 1年 2年 5年 10年 5.7 5.4 5.1 4.8 4.5 4.2 3.9 3.6 3.3 2023-08-012023-08-052023-08-092023-08-132023-08-172023-08-212023-08-25 资料来源：Wind，平安证券研究所，数据区间2023年8月1日-2023年8月25日。6 外汇市场回顾：美联储加息预期再起，市场避险情绪上升，美元指数上行；人民币贬值，北上资金持续净流出 •美联储加息预期再起，市场避险情绪上升，美元指数上行。美联储加息预期再起，叠加市场避险情绪上升，美元指数上行。 •人民币贬值，北上资金持续净流出。美联储加息预期再起、美元指数上涨，国内实行宽松的货币政策，8月进一步降 息，人民币贬值，离岸与在岸汇率均上升至7.29左右，7月北上资金持续净流出。 美元指数大幅上涨，人民币贬值A股市场资金持续净流出（亿元） 7.36 7.32 7.28 7.24 7.20 7.16 7.12 美元兑离岸人民币美元兑人民币汇率美元指数（右轴） 105 104 103 102 101 100 200 150 100 50 0 -50 沪深港通每日净流入（亿元） 7.0899 2023-08-012023-08-052023-08-092023-08-132023-08-172023-08-212023-08-25 资料来源：Wind，平安证券研究所，数据区间2023年8月1日-2023年8月25日。 -100 2023-08-012023-08-052023-08-092023-08-132023-08-172023-08-212023-08-2 7 商品市场回顾：美国加息预期再起，国内经济企稳，商品价格分化 •美国加息预期再起，国内经济企稳，国内外商品价格分化。 美国加息预期再起，国内PPI指数企稳回升，海外商品价格下跌，国内商品价格上涨。 •从品种来看：8月以来，商品价格多数上涨。8月以来国内 商品价格多数上涨，能源和化工涨幅较大；仅有色收跌。 海内外商品价格分化（%） 原油价格震荡（美元/桶） 布伦特原油期货价格 88 87 国内商品价格上涨（%） 8月以来涨跌幅（%） 7.34 4.57 2.40 2.27 1.20 0.94 0.84 0.67 0.44 -2.04 化工 能源 油脂油料 软商品 谷物 煤焦钢矿 非金属建材 86贵金属 85 84 83 82 2023-07-282023-08-022023-08-072023-08-122023-08-172023-08-22 资料来源：Wind，平安证券研究所，数据区间2023年8月1日-2023年8月25日。 -50510 农副产品 有色 8 基金市场回顾：基金市场表现不佳，发行规模上升，权益型基金发行规模回落（1/2） •基金业绩表现：8月基金市场表现不佳。8月全球股市大部分下跌，股票型基金表现不佳，偏债类基金相对表现较优。 •基金发行情况：8月基金发行规模上升，截至8月25日，8月基金发行总规模704亿元，较上月上升18%。结构上，权益型基金发行规模142亿元，较上月回落24%，占发行总额15%。 7月基金发行规模下降 7月基金市场表现分化 8月基金指数涨跌幅(%) 中长期纯债型基金指数 货币市场基金指数 混合债券型一级基金指数混合债券型二级基金指数偏债混合型基金指数 平衡混合型基金指数 QDII基金指数 灵活配置型基金指数偏股混合型基金指数普通股票型基金指数 -10-8-6-4-202 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 基金月度发行规模（亿元） 1669 1648 1403 1498 1428 1051 882 759 608 712 596 704 394 400 350 300 250 200 150 100 50 0 380.89 92.81 77.69 68.76 39.51 17.96 14.71 发行份额(亿元) 资料来源：Wind，平安证券研究所，数据区间2023年8月1日-2023年8月25日。 主动债券固收+被动债券主动权益被动权益量化QDII 9 基金市场回顾：权益型ETF基金资金净流入，主动权益型LOF基金净流出 （2/2） •场内基金资金流动：8月场内基金资金净流入。ETF资金净流入1393.3亿元（除货币基金）；LOF资金净流出2.3亿元。 •ETF基金中，权益型产品资金净流入1172.9亿元，债券型产品资金净流入90.7亿元。被动权益产品，前十大净买入产品合计买入901.3亿元，集中在科创50、中证1000、沪深300、中证500等宽基指数以及医疗等板块。 •LOF基金中，权益型产品资金净流出4.2亿元，其中主动权益类净流出3.2亿元，被动权益类净流出1.1亿元。 权益型ETF基金资金净流入 主动权益LOF基金资金净流出 资料来源：Wind，平安证券研究所，数据区间2023年8月1日-2023年8月25日。10 CONTENT 目录 8月回顾：A股、美股下跌，美债利率上行，人民币贬值 9月展望：加大权益基金配置 海外环境|短期来看，美债收益率难以大幅下行，但快速上冲也告一段落 •8月以来全球大类资产风险偏好逆转，一直表现强势的美股转为下行，美元再次走强，其背后核心原因在于美债收益率的快速上行。美债收益率的上行虽然有美国经济数据超预期、7月FOMC会议纪要偏鹰因素影响，但更为重要的是美债供给大幅增加。美国财政部7月31日公布的三季度再融资计划相比5月公布的需要多发行美国国债3000亿美元，加速了美债收益率的上行。 •短期来看，美债收益率难以大幅下行，但快速上冲也告一段落，这有助于缓冲全球风险资产的估值压力。 最近10年期国债利率上行超过2年期（%）利率上行主要靠实际利率驱动（%） 资料来源：Wind，平安证券研究所 1122 国内环境|PPI