Q2业绩短期承压，产能释放有望推动业绩提升

2023年8月30日，公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营收21.12亿元，同比增长1.34%；实现归母净利润4.21亿元，同比下降23.77%，业绩短期承压；扣非归母净利润3.73亿元，同比下降27.16%。23年第二季度实现收入11.90亿元，同比下降0.58%，实现归母净利润2.13亿元，同比下降36.92%。 钛合金业务小幅下滑，高温合金业务增幅明显 23年上半年，公司钛合金产品实现收入13.38亿元，同比下降19.38%。高温合金产品实现收入2.83亿元，同比增长284.84%，超导材料实现收入4.02亿元，同比增长60.90%。受材料价格波动影响，23年上半年，公司产品毛利率为32.29%，同比下降9.55pct。关联交易方面，公司预计23年向关联人销售产品、商品总计2.38亿元，报告期内发生0.7亿元，仅占比29.53%，预计23年下半年相关业务有望恢复。 持续研发投入，募投项目稳步推进 2023年上半年公司研发投入为12,603.07万，占当期销售收入的比例为5.97%。2020至2022年，公司研发投入占当期销售收入的比例分别为5.63%、6.00%、5.80%，持续高水平的研发投入是公司保持技术领先性的基础。公司积极推进在建募投项目，截止报告期末，“发动机用高性能高温合金材料及粉末盘项目”已投入使用，“航空航天用高性能金属材料产业化项目”已完成29.47%，“高性能超导线材产业化项目”已完成18.68%。预计产能释放有望推动公司业绩提升。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为53.47/69.24/89.21亿元，对应增速分别为26.49%/29.49%/28.85%，归母净利润分别为13.23/16.57/21.06亿元，对应增速分别为22.52%/25.25%/27.09%，EPS分别为2.04/2.55/3.24元/股，3年CAGR为24.94%，现价对应PE为23x/18x/14x。公司重视技术积累，承接课题多。鉴于公司聚焦的重点牌号产品已向客户小批量交付，市场进一步开拓，根据相对估值法，参考可比公司估值，给予公司2024年23倍PE，对应目标价58.67元。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格大幅上涨风险；技术人员流失风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表