三季度短期承压，新产能释放有望拉动业绩增长

公司第三季度报显示，2023年1月至9月，营业收入达到5.60亿元，同比增长5.94%，归母净利润为0.79亿元，增长5.59%，扣非归母净利润为0.72亿元，微降1.05%。其中，第三季度单季度的营收为1.78亿元，同比下降7.48%，归母净利润为0.22亿元，下降32.11%，扣非归母净利润同样为0.22亿元，下滑29.85%。

成本费用控制得当，期间费用率保持稳定。在2023年的前三季，销售费用为0.18亿元，增长41.43%，销售费用率为3.1%，相比去年增加了0.7个百分点，主要是由于员工工资和产品注册认证费用的增加。管理费用为0.28亿元，增长32.33%，管理费用率为5.0%，较去年增加了1.0个百分点，主要原因是股权激励成本的增加。

二厂区一期工程已基本完成并开始试生产，且正在进行进一步的改造工作，已完成土建主体工程。预计二厂区的产能释放将对公司的业绩产生积极影响，成为推动业绩增长的关键因素。

基于公司三季报情况和行业竞争环境的变化，调整盈利预测，预计2023年至2025年的归母净利润分别为1.33、1.83和2.41亿元，同比分别增长31.6%、38.2%和31.4%。当前股价对应的2023至2025年的市盈率分别为37、27和21倍。鉴于公司潜在的成长前景，建议给予更高的估值水平，参考同类公司的估值，给予2024年40倍市盈率，目标价定为17元，维持“强烈推荐”的评级。

需关注的风险包括新原料药品种注册进度、老原料药品种销售放量、CDMO业务客户开拓情况以及行业竞争加剧等因素。