23H1业绩承压，静待下游行情复苏

长光华芯(688048.SH) 23H1业绩承压，静待下游行情复苏 电子 2023年08月31日 推荐(维持) 股价:63.89元 主要数据 行业电子 公司网址www.everbrightphotonics.com大股东/持股苏州华丰投资中心(有限合伙)/18.38%实际控制人 总股本(百万股)176 流通A股(百万股)79 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)113 流通A股市值(亿元)51 每股净资产(元)18.06 资产负债率(%)7.6 行情走势图 证券分析师 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 事项： 公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入1.42亿元，同比减少43.23%；实现归母净利润为-0.11亿元，同比减少117.97%。单看2023年第二季度，公司实现营业收入0.52亿元，同比减少62.59%，归母净利润为-0.12亿元，同比减少138.38%。 平安观点： 市场需求疲软，23H1业绩承压：受经济增速放缓等宏观因素影响，市场信心不足，上半年激光器市场需求仍旧较为疲软，叠加公司产品价格策略调整影响，导致营业收入同比有所下降。2023年上半年公司实现营业收入1.42亿元，同比减少43.23%；实现归母净利润为-0.11亿元，同比减少117.97%。单看2023年第二季度，公司实现营业收入0.52亿元，同比减少62.59%，归母净利润为-0.12亿元，同比减少138.38%。从费用端看，2023H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为5.58%(-0.92pctYoY)、12.30%(+6.65pctYoY)、-2.63%(-3.00pct YoY)、38.54%(+16.93pctYoY)，其中研发费用率有所增加主要系公司持续的研发投入以及营业收入同比减少所致。 高功率半导体激光芯片行业领先，VCSEL应用不断拓展：23H1公司推出了9XXnm50W高功率半导体激光芯片，在宽度为330μm发光区内产生50W的激光输出，光电转化效率高（大于等于62%），现已实现大批量生产、出货，是目前市场上量产功率最高的半导体激光芯片。另外，公司9XXnm光纤激光器泵浦源功率提升至1000W、8XXnm固体激光器泵浦源功率提升至500W，最大程度地节约单瓦材料成本，为客户创造价值。公司的VCSEL芯片不断向消费电子、光通信和车载激光雷达芯片等方向拓展，随着VCSEL自身技术的不断发展，以及与其他技术的结合使用，未来VCSEL将迎来更多的新兴应用。 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 徐碧云 XUYONG318@pingan.com.cn投资咨询资格编号 光通信产品实现量产，资源整合进军可见光领域： 公司光通信产品为当 S1060523070002XUBIYUN372@pingan.com.cn 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 429 386 530 765 1,063 YOY(%) 73.6 -10.1 37.4 44.4 39.0 净利润(百万元) 115 119 171 245 334 YOY(%) 340.5 3.4 43.0 43.8 36.3 毛利率(%) 52.8 51.6 52.6 54.2 54.9 净利率(%) 26.9 30.9 32.2 32.1 31.5 ROE(%) 18.1 3.7 5.1 7.0 8.9 EPS(摊薄/元) 0.65 0.68 0.97 1.39 1.90 P/E(倍) 97.7 94.4 66.0 45.9 33.7 P/B(倍) 17.7 3.5 3.4 3.2 3.0 长光华芯公司半年报点评 前400G/800G超算数据中心互连光模块的核心器件，公司单波100GEML(56GBdEML通过PAM4调制)和50GVCSEL（25GVCSEL通过PAM4调制）实现量产。公司围绕光子产业，为孵化企业提供生产平台和工艺研发、人才平台等全方位支持，同时发起成立光子产业基金，配合公司“一平台、一支点、横向扩展、纵向延伸”战略实施：1）横向拓展氮化镓方向，进军可见光领域，填补国内在氮化镓蓝绿光激光器领域产业化的空白；2）入股中久大光，加大特殊科研领域深度合作。 投资建议：公司作为国内的重要的激光芯片供应商，产品在工业激光、特殊和科研以及VCSEL芯片等应用上实现了批量供货，市场规模稳定增长。基于公司2023年半年报以及对行业发展趋势的判断，我们维持此前公司2023-2025年归母净利润为1.71、2.45、3.34亿元，EPS分别为0.97元、1.39元和1.90元，对应8月30日收盘价的PE分别为66.0、45.9和33.7倍。公司业务横向扩展，建立了高效率VCSEL激光芯片和高速光通信芯片两大产品平台，另外公司业务向下游延伸，开发器件、模块及终端直接半导体激光器，上下游协同发展，公司在半导体激光行业的综合实力逐步提升。我们看好公司的后续发展，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求增长不及预期。未来或出现光纤激光器下游行业增长趋势放缓导致对激光芯片需求减少，公司收入及利润将受到不利影响。（2）产品价格下降的风险。行业在国际企业和国内新进入者的双重竞争下，公司面临市场竞争加剧的风险，如竞争对手采用低价竞争策略，则可能对公司产品的销售收入和利润率产生一定影响。（3）技术升级迭代风险。若公司无法保持充足的研发投入，或关键技术上未能持续创新，则公司在市场竞争将处于劣势，将出现份额降低的情况。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 2811 3095 3467 3880 现金 808 1032 1144 1225 应收票据及应收账款 277 343 495 688 其他应收款 1 3 4 6 预付账款 15 15 22 31 存货 241 224 313 429 其他流动资产 1469 1478 1488 1502 非流动资产 685 581 476 421 长期投资 88 88 88 89 固定资产 288 257 223 187 无形资产 12 10 8 6 其他非流动资产 297 226 156 139 资产总计 3496 3676 3943 4301 流动负债 196 263 367 500 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 142 194 271 371 其他流动负债 54 69 96 129 非流动负债 64 62 61 60 长期借款 0 -2 -3 -4 其他非流动负债 64 64 64 64 负债合计 260 325 427 561 少数股东权益 0 0 0 0 股本 136 176 176 176 资本公积 2879 2879 2879 2879 留存收益 222 295 460 685 归属母公司股东权益 3236 3351 3516 3740 负债和股东权益 3496 3676 3943 4301 单位:百万元 长光华芯公司半年报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 386 530 765 1063 营业成本 187 251 350 479 税金及附加 0 1 1 1 营业费用 23 32 46 63 管理费用 32 32 38 43 研发费用 118 106 138 181 财务费用 -8 -3 -4 -4 资产减值损失 -13 -16 -23 -32 信用减值损失 -12 -13 -15 -21 其他收益 73 55 55 55 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 37 32 32 32 资产处置收益 -0 0 0 0 营业利润 117 171 245 334 营业外收入 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 利润总额 117 171 245 334 所得税 -2 0 0 0 净利润 119 171 245 334 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 119 171 245 334 EBITDA 145 271 348 385 EPS（元） 0.68 0.97 1.39 1.90 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) -10.1 37.4 44.4 39.0 营业利润(%) -3.9 45.3 43.8 36.2 归属于母公司净利润(%) 3.4 43.0 43.8 36.3 获利能力毛利率(%) 51.6 52.6 54.2 54.9 净利率(%) 30.9 32.2 32.1 31.5 ROE(%) 3.7 5.1 7.0 8.9 ROIC(%) 16.2 16.5 26.3 33.3 偿债能力资产负债率(%) 7.4 8.8 10.8 13.0 净负债比率(%) -25.0 -30.8 -32.6 -32.8 流动比率 14.4 11.8 9.5 7.8 速动比率 13.0 10.8 8.4 6.7 营运能力总资产周转率 0.1 0.1 0.2 0.2 应收账款周转率 1.9 1.9 1.9 1.9 应付账款周转率 2.64 2.28 2.28 2.28 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.68 0.97 1.39 1.90 每股经营现金流(最新摊薄) -0.31 1.41 0.92 0.91 每股净资产(最新摊薄) 18.36 19.01 19.94 21.22 估值比率P/E 94.4 66.0 45.9 33.7 P/B 3.5 3.4 3.2 3.0 EV/EBITDA 75 33 25 23 单位:百万元 经营活动现金流 -55 249 162 160 净利润 119 171 245 334 折旧摊销 36 103 106 55 财务费用 -8 -3 -4 -4 投资损失 -37 -32 -32 -32 营运资金变动 -207 8 -156 -198 其他经营现金流 41 2 4 6 投资活动现金流 -1614 30 28 26 资本支出 178 -0 -0 0 长期投资 -1454 0 0 0 其他投资现金流 -339 30 28 26 筹资活动现金流 2420 -55 -78 -106 短期借款 -47 0 0 0 长期借款 -22 -2 -1 -0 其他筹资现金流 2489 -53 -77 -106 现金净增加额 751 224 113 81 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可