优势品类支撑业绩稳定，关注重点新游定档

事件：公司公布2023年半年报，营业收入19.76亿元（yoy-1.65%），归母净利润7.24亿元（yoy+15.35%），扣非归母净利润6.76亿元（yoy+13.31%）。Q2营收10.22亿元（yoy+4.17%），扣非归母净利润3.9亿元（yoy+9.74%）。 公司传奇、奇迹类重点游戏表现稳定，游戏分成成本降低毛利率提升：公司《原始传奇》、《热血合击》、《永恒联盟》等传奇/奇迹类产品表现稳定；非传奇/奇迹类产品《敢达争锋对决》、《高能手办团》等贡献长线流水，其中6月上线的《龙神八部之西行纪》产品表现良好。公司上半年自研游戏表现良好，支撑实现营业收入19.76亿元，游戏对外分成费用下降，毛利率升至84.05%，同比+12.24pct。 完成收购浙江盛和剩余股权，打通上海恺英、浙江盛和两大子公司业务体系：公司已完成收购子公司浙江盛和剩余股权，浙江盛和是公司的利润核心，此次收购完成系公司优化资产结构，同时与上海恺英在研运业务中形成合力，巩固公司优势。目前公司已打通传奇产业链上下游，与盛趣游戏合作拿到正版IP授权，下游与贪玩游戏合作，强化发行优势。 坚持研发、发行、投资+IP三大业务板块并进，储备游戏产品丰富：公司研发、发行业务持续强化，长线产品运营能力提升，产品引入、IP获取及商业化能力较强。公司游戏上线节奏稳定，重点新游上线后表现良好，8月《全民江湖》上线首日跻身iOS免费榜第一；公司后续游戏储备丰富，与腾讯合作的《石器时代：觉醒》已定档10月26日，由B站代理的《纳萨力克之王》、传奇类游戏《龙腾传奇》等有望稳定上线，开启新游周期。 投资建议：公司优势游戏品类地位稳固，新产品上线节奏稳定。预计公司2023-2025年实现营业收入47.42/56.24/65.79亿元，归母净利润15.55/18.75/22.45亿元。对应PE分别为19.82/16.44/13.73倍，维持“增持”评级。 风险提示：新游上线不及预期；监管趋严；行业竞争加剧等