从英伟达的视角看真实的AI需求电话会纪要–20230829

1.基本面信息 (1)AI芯片需求增加 AI在医疗、汽车、工业等领域的汔应用越来越广泛，对AI芯片的需求也在增加。 (2)市场竞争激烈 AI芯片领域竞争激烈，英伟达在技术和产品方面具有竞争优势，有望保持领先地位。 (3)英伟达具有潜力 英伟达在AI领域仍具有很大的潜汔力，技术和产品表现出色，海外市场需求增加。 1.基本面信息 (1)AI芯片需求增加 AI在医疗、汽车、工业等领域的汔应用越来越广泛，对AI芯片的需求也在增加。 (2)市场竞争激烈 AI芯片领域竞争激烈，英伟达在技术和产品方面具有竞争优势，有望保持领先地位。 (3)英伟达具有潜力 英伟达在AI领域仍具有很大的潜汔力，技术和产品表现出色，海外市场需求增加。 (4)以太网交换机需求增加 以太网交换机产品需求逐步增加，对IB架构的需求下降，以太网的兴起带来新方案需求。 (5)AI算力市场起步 AI算力市场才刚刚起步，各种企业逐步参与进来，市场上的算力租赁卡供不应求，反映出大量需求。 (6)天府财报显示 天府上半年销售量减少，主要是因为100g和400g产品需求量低，但800g产品开始有所表现。 (7)菲尼萨财报情况 菲尼萨财报未特别提及400g增长，但800g量在增加，400g相关产品需求下降较快。 (8)800g量增加 美股和公司财报显示，800g的量在增加，但400g需求下降较快。 (9)AI需求预期 对于AI需求的预期，可以关注大厂的资本开支情况，目前AI的景气度是否能达到较高预期。 (10)算力租赁行业增长 算力租赁行业增长，包括运营商在内的厂商增加算力相关投资布局，当前景气度可能维持相当长时间。 (11)AIDC行业潜力 AIDC行业有较高的需求，类似于互联网炒作时的ABC板块，需求刚性且信息丰富，预计明年上半年国内购卡可能紧张。 (12)算力租赁行业与IPC厂商类比 算力租赁行业与IPC厂商相似，包括竞争力和门槛，稳定之后可以加杠杆。 2.其他信息 (1)AI投资需求不完全准确 AI投资需求不完全准确，除大厂外，还有很多看不见的初创企业和小客户的需求。 (2)专利租赁方面更新 近期更新专利租赁方面的推荐，国内AI落地加速，算力需求增加。 (3)AIDC行业需求稳定 AIDC行业需求稳定，可以将其与IPC厂商进行类比。 (4)算力租赁行业景气度长期存在 算力租赁行业景气度长期存在，购卡景气度紧张，信息丰富。 (5)天府财务情况反映行业情况 天府的财务情况反映国内算力租赁行业情况，明年上半年购卡可能紧张。 (6)800g产品需求增加 800g产品需求增加，国内购卡景气度可能维持相当长的时间。 (7)算力租赁行业与IPC厂商类比 算力租赁行业与IPC厂商竞争力和门槛相似，稳定后可加杠杆。 Q&A Q：当前AI的需求如何体现？英伟达的财报是否符合投资人预期？ A：最早从7月初的时候，大家会汔去盯着几个大厂，SNG这些的资本开支去判断当前AI的景气是不是能够达到之前的比较高的预期？但那个时候因为资本开支体现不出来太多，所以大家会会很担心，很慌，钱没投多，原来的投资逻辑是不是不确定，但是最终其实你看英伟达出来的财报，即使是全球最高的预期基本也达到了，他给的资源也是160，但肯定比这个要高，所以能顶住这么高的预期的一份财报，其实已经是符合投资人比较高的预期了，我们讲这个才是能所以一开始我们一直在提就是叫英伟达的财宝，其实才能比较真实地反映了AI的需求。 Q：目前买机器的公司是否只有几个大厂？如何反映AI的真实需求？ A：并不是现在所有买机器的公司都是通过几个大厂的云计算的，因为他自己也在扶持一些小的厂商，包括拷贝，包括甲骨文，因为大嫂自己也在做专利芯片，他也想想去干，所以说几个大厂能够完全反映AI的投资的完全的真实需求，其实也不尽然，因为你还有很多看不见的这种硅谷的初创的企业，包括一些很小的长尾的客户的需求，它可能都是通过这些其他的云厂商或者通过悦达才能够比较真实的反映。所以这个是第一个更新的点。 Q：最近有关于专利租赁方面的更新吗？为什么要关注算力租赁？ A：我们在前两周开始去更新在专利租赁方面的一个推荐，也是因为一个是时间上的催化，8月15号之后国内整体的由于生成是AI的办法落地，所以很明显的在国内的算力建设的角度来讲也加速，无论是刚刚家具总提到的渠道有反馈，买卡会满足专家买卡会变得越来越紧俏了，同时包括一些大厂。也在讲。能看到的，比如说像前几天中国电信，中国电信也开启了整个AI服务器相关的机场，量级很可观，他两年裁了4000台服务器，包括移动也跟我们聊了很多，包括上周三我们还弄了一个移动的小范围的交流，移动你看它今年的资本开支减少了20亿，就只有1，830亿了，但是它的算力投资占到了30%，30%多，到了452亿，这452亿里边大概有100~200亿，大概150亿左右，是纯用于服务器这一部分的相关投资的。所以这个其实能够看出来，包括以运营商这种为主体的厂商都在增加整个算力相关的投资布局。所以最近其实能看得出来，整个显卡景气度其实在国内也有比较明显的提升。 Q：公司上一季度的利润增长了9倍，毛利率达到了70%，这是否表明了英伟达在行业中的竞争力很强？ A：是的，英伟达上一季度的业绩表现非常出色，利润增长了接近9倍，毛利率达到了70%。这在以太坊挖矿的加密货币周期中是前所未有的。这充分体现了英伟达在AI需求下的强大竞争力。 Q：公司下个季度的业绩如何？是否有可能创造历史新高？ A：根据我们的调研，英伟达的出货情况可能超过公司预期的160亿美元的收入，有可能达到200亿美元。整个景气度非常好，没有任何问题。虽然股价出现了一些调整，但从长期来看，下个季度的业绩确定性非常强，有可能创造历史新高。 Q：公司的客户中，思科和鲁蒙特的占比有明显提升，这是否意味着这两家客户的需求非常强劲？A：是的，思科和鲁蒙特的收入占比都有明显提升，尤其是鲁蒙特，其收入同比增长了一倍。这说明这两家客户的需求非常强劲。Q：公司主要与鲁蒙特合作光芯片供应和光器件业务，与IMF合作光模块需求。这表明整个产业的分工非常明确，且需求紧急度很高，对吗？ A：是的，从单位的财报可以清楚地看到整个产业的分工非常明确。鲁蒙特是光芯片的供应商，IMF则负责光模块相关需求。而且需求紧急度很高，公司表示数据中心和AI相关收入的占比将持续提升。 Q：AI领域的需求主要来自于800g光模块。未来几个季度，这一需求还会持续增长吗？ A：是的，从财报可以看出，AI领域的需求主要来自于800g光模块，未来几个季度这一需求还会持续增长。这也反映了整个行业的紧急情况。同时，市场对英伟达的最乐观预期是单季度净利润达到3.5亿美元，虽然收入有所下滑，但这是比较正常的，因为上半年除了发展以外，其他方面表现不佳。 Q：进入下半年后，英伟达的产业景气度会如何发展？ A：进入下半年以后，一方面800个机会继续的放量，另外一方面400g的需求也会持续的向好，整个产业景气度正在持续的向上，尤其是我们觉得进入到三季度以后，头部的公司的业绩都会进一步的体现，尤其是再继续往后看的话，包括800g的需求以及400g的需求的持续的持续的释放，对应的产业将进入到一个持续高速增长的进展。 Q：对于投资英伟达，你有什么具体推荐？ A：光通信作为整个AI三d板块里面最核心的环节，我们也一直在强调，这是我们国内的投资者真正能够买到能够直接参与到全球的这样的一个算力硬件的这样的一个核心的资产，首推的标的还是以这个做预算，包括像新一站天福通信，还有像太晨光为主的，能够直接参与到北美的专利建设，能够直接参与全球战略建设的这样的几个核心的标的。 Q：近期英伟达的股价出现下跌，你对此有何看法？ A：那么上个礼拜确实跌的比较多，尤其是礼拜五，我觉得这里面也有一些非理性的因素，包括可能有一些交易层面的一些博弈，其实上个礼拜五就有一点带血的筹码的感觉了，周末也出了很多利好，我相信大家都看到了，也不用我去多讲。那么这个一进入到赶工的状态，我相信整个AI不管是从产业聚集度，还是说从弹性的角度来讲，包括从估值的水平，目前都处在一个非常好的位置。我相信AFC板块尤其是光通信板块，在反弹的这样的一个趋势下，它的爆发力还是会非常强的。 Q：运营商和物联网板块的情况如何？ A：运营商作为整个的一个避险的价值并没有消失，反而是一个优秀企业的标杆的作用会更加突出。从大的层面来看，运营商是监管层希望看到的一个优秀企业的一个榜样。运营商的财报显示，移动业务持续企稳，而b端增速有所放缓。然而，运营商仍然是国内最安全、最有钱的一个投资方，其资本支出类情况符合预期，分红率也在提高。因此，我们认为在政策出台后，运营商有望成为一个市场的优质公司标杆，在AI基建中扮演重要角色。同时，物联网板块经历了一段时间的调整，但我们依然看好它的发展前景。 Q：上半年广通的营收和净利润增长情况如何？ A：广通上半年营收是39亿，同比增长60%，净利润约为3亿左右，同比增长57%。除去并表的业务，整体利润与零售收入的同比增长大约在10%左右。 Q：广通相对于其他公司的营收结构如何？ A：广通的营收结构中大客户占比较高，主要是笔记本电脑、SUV和车载等产品，所以相对来说受C端影响较小。Q：广通在当前宏观环境下的表现如何？ A：在当前宏观环境较差的情况下，广通能够取得这样的表现，体现出其在大客户占比较高的营收结构下的优势。另外，消费下行对企业造成了一定的困扰，医院的情况可以反映整个行业的压力。 Q：广通的利润状况如何？ A：Q1出现了一个较大的亏损，但Q2出现了一个触底的迹象。Q1的收入大约为310亿，毛利率基本稳定在17.5%左右，没有继续下滑。展望未来，随着海外利率回升，包括国内酒店复苏和低端业务的弹性释放，模具整个的间接处理可能会在四季度或明年年初得到改善。 Q：高通的10月AI发布会对公司和整个行业的影响如何？ A：高通的10月AI发布会可能会成为行业中的一个重要事件，因为高通在AI方面的竞争压力越来越大。如何弥补手机下行和竞争对手在AI上的布局，将成为公司当前最重要的命题。 Q：广通的数字化业务增速如何？ A：上半年地方政府对数字化业务的压力导致该业务基本零增长。公司积极调整数字化战略，将重点放在像大中型国企这样的项目上。预计下半年数字化业务增速将恢复到20~30%的区间，全年增速肯定会比上半年有更好的表现。 Q：广通的AI项目投资情况如何？ A：公司目前主要以采购h800服务器为主，计划采购约2000台h8l服务器，加上其他成本大约是两个亿左右。这些服务器将放在公司自己在广西自有的五象谷的APP中，目前渠道比较顺畅，公司正在积极联系客户。 Q：广通的传统企业业务增长情况如何？ A：传统企业业务增长超出预期，增速达到7%以上。公司作为龙头，在移动运维领域的份额持续提升，业务毛利率和单价也在增长。随着组件价格下降和业主方的参与，新业务也在逐步兑现。上半年订单收入和增速均表现良好，公司的基本情况持续向好。