汽车行业简评报告：大众投资7亿美元入股小鹏，打开双方产业链长期成长空间

大众投资7亿美元入股小鹏，打开双方产业链长期成长空间 汽车|行业简评报告|2023.07.31 评级：看好 岳清慧 汽车首席分析师 SAC执证编号： yueqinghui@sczq.com.cn 0.2 汽车 沪深300 0 -0.2 -0.4 27-Jul 16-May 5-Mar 23-Dec 12-Oct 1-Aug 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 特斯拉23Q2财报发布，智能驾驶和机器人未来可期 【首创证券】银轮股份（002594）1H23业绩预告点评：受益商用车出口向好&新业务放量，2Q23业绩大超预期 核心观点 小鹏获大众7亿美元入股，奥迪上汽加深合作 1）小鹏获大众7亿美元入股，双方将共同开发2款大众品牌电动车。 7月26日晚，大众汽车宣布投资7亿美元获得小鹏汽车4.99%的股份，同时双方还达成技术框架协议，据日本经济新闻消息，在合作的初期阶段，双方计划面向中国的中型车市场，共同开发两款大众汽车品牌的电动车型（1款轿车+1款SUV），并预计于2026年投产。据路透社，新车型将基于与小鹏P7、G9同样的Edward平台打造，在未来的数年大众将向小鹏支付技术服务费。 2）奥迪上汽深化合作，将基于上汽技术打造纯电A4、A6。7月26日当日，奥迪与上汽集团签署战略备忘录，进一步深化现有合作，旨在通过合作开发，拓展高端市场智能网联电动车产品组合。据日经新闻，奥迪将使用上汽技术推出奥迪A3、A4的电动版车型，此外两家公司还考虑联合开发面向纯电动汽车的新底盘。 世界汽车产业正步入中国品牌技术输出新纪元 此前的40余年间，中国汽车行业为了获得西方先进技术，一直采取“市场换技术”的策略。1984年，上汽大众经过6年的谈判后成立，引进大众汽车技术成就了中国市场合资品牌几十年辉煌历程，并带动了一大批配套工业的技术进步和中国汽车零部件工业的振兴。而今时今日，小鹏、比亚迪等自主车企作为技术输出者与大众、丰田等全球汽车市场份额龙头合作，有望加强中国汽车产业公司在国际市场的影响力，有利于自主整车和零部件企业的海外业务拓展。 小鹏、大众及双方供应链有望打开长期成长空间 关注小鹏、大众及供应链新机遇。1）对于小鹏，获得大众认可有助于提升全球市场认知，双方合作开发车型有望在未来数年贡献技术服务收入，此后基于共同开发车型的销量还将持续贡献收入，此外双方在自动驾驶领域有望进一步合作，加强小鹏自动驾驶的竞争力。2）对于大众，有望通过合作减缓或停止中国市场份额流失的趋势。3）供应链层面，我们认为双方在供应链方面有望进一步深度合作，打开规模效应空间。投资建议：小鹏&大众供应链建议关注：德赛西威、广东鸿图、科博达、常熟汽饰、精锻科技、星宇股份、保隆科技。智能驾驶建议关注：德赛 西威、科博达、华阳集团、经纬恒润、保隆科技、伯特利。特斯拉产业链建议关注：拓普集团、三花智控（家电组覆盖）、双环传动、精锻科技、银轮股份。优质零部件建议关注：爱柯迪、贝斯特、瑞鹄模具、永贵电器。 风险提示：政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及 预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。 行业简评报告证券研究报告 目录 1关注小鹏、大众产业链新机遇1 2行情回顾1 3行业数据情况3 4行业公告和行业新闻6 5行业主要公司估值情况7 6风险提示7 插图目录 图1大众和小鹏部分供应商及估值情况1 图2申万一级行业周涨跌幅（%）2 图3汽车子板块周度及年初至今涨跌幅（%）2 图4汽车板块个股周度涨幅TOP20（%）2 图5汽车行业历史PB3 图6当周日均批发/零售量同比（%）4 图7汽车月度销量及增速（万辆，%）4 图8汽车月度累计销量及增速（万辆，%）4 图9乘用车当月销量及增速（万辆，%）4 图10乘用车累计销量及增速（万辆，%）4 图11新能源乘用车当月销量及增速（万辆，%）5 图12新能源乘用车累计销量及增速（万辆，%）5 图13各车型同比增速（%）5 图14各车型占比（%）5 图15行业库存系数5 图16库存预警系数5 图17主要原材料：钢板（元/吨）6 图18主要原材料：聚丙烯（元/吨）6 表格目录 表1行业主要公司估值情况7 1关注小鹏、大众产业链新机遇 关注小鹏、大众及供应链新机遇： 1）对于小鹏，获得大众认可有助于提升全球市场认知，双方合作开发车型有望在未来数年贡献技术服务收入，此后基于共同开发车型的销量还将持续贡献收入，此外双方在自动驾驶领域有望进一步合作，加强小鹏自动驾驶的竞争力。 2）对于大众，有望通过合作减缓或停止中国市场份额流失的趋势。 3）供应链层面，我们认为双方在供应链方面有望进一步深度合作，打开规模效应空间。 图1大众和小鹏部分供应商及估值情况 大众供应商（部分） 股票代码 供应产品 总市值（亿元） 万得一致预期市盈率 2023E 2024E 敏实集团 0425.HK 电池盒、车窗饰条、C柱、前进气格栅、扰流板、行李架、发光标牌 281 13 11 中鼎股份 000887.SZ 电池冷却系统 176 14 11 明新旭腾 605068.SH 内饰材料 40 21 14 精锻科技 300258.SZ 差速器、电机轴 62 21 17 均胜电子 600699.SH 车机系统、侧气囊、副驾驶安全气囊、充电小门、安全带 273 29 21 星宇股份 601799.SH 车灯 409 33 25 文灿股份 603348.SZ 电机机壳 148 43 27 科博达 603786.SH 氛围灯、DC/DC转换器、冷却系统控制器 326 51 39 小鹏供应商（部分） 股票代码 供应产品 总市值（亿元） 万得一致预期市盈率 2023E 2024E 敏实集团 0425.HK 蓄电池盒总成、侧围D柱装饰件、标牌、行李架、前翼子板饰条、字牌 281 13 11 明新旭腾 605068.SH 真皮材料 40 21 14 精锻科技 300258.SZ 差速器齿轮 62 21 17 银轮股份 002126.SZ 阀模块总成 136 23 17 保隆科技 603197.SH 光雨量传感器、TPMS、平衡块 115 29 22 科博达 603786.SH 主动进气格栅（AGS）、DCC 326 51 39 德赛西威 002920.SZ 仪表盘、自动驾驶域控制器、高清倒车后视、高清环视摄像头、3M周视摄像头 876 55 40 隆基机械 002363.SZ 后制动盘 33 - - 天汽模 002510.SZ 车身模具 38 - - 万安科技 002590.SZ 汽车底盘副车架 55 - - 资料来源：盖世汽车，投资者问答平台，Wind，首创证券 2行情回顾 汽车板块上周表现：汽车板块上周+3.6%，弱于沪深300的+4.5%。细分板块看，乘用车+4.6%，商用载货车+4.2%，汽车零部件+3.3%，汽车服务+3.0%，商用载客车+1.3%。 个股表现：鹏翎股份、*ST海马、模塑科技等领涨。 汽车板块PB估值：依据WINDPB数据，汽车板块整体2.29倍，乘用车为2.56倍，零部件是2.26倍。 图2申万一级行业周涨跌幅（%） 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 11.4 9.8 7.3 6.3 6.0 4.54.03.93.93.93.63.53.3 3.02.8 1.81.71.31.31.20.8 0.50.30.0 -0.4-0.4-0.7-0.9 -3.1 非房钢银食沪综轻建建汽家商交医计纺有休电化机国采农公通电传银地铁行品深合工筑筑车用业通药算织色闲气工械防掘林用信子媒金产饮制装材电贸运生机服金服设设军牧事 融料造饰料器易输物装属务备备工渔业 300 资料来源：Wind，首创证券 图3汽车子板块周度及年初至今涨跌幅（%）图4汽车板块个股周度涨幅TOP20（%） 周度涨跌幅年初至今 19.3 11.9 4.65.4 4.2 3.3 3.0 0.91.3 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 28.3 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 鹏翎股份 *ST海马模塑科技江铃汽车金固股份文灿股份亚星客车京威股份常熟汽饰云意电气长城汽车长安汽车四通新材继峰股份隆基机械江淮汽车恒立实业今飞凯达华阳集团湘油泵 0.00 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图5汽车行业历史PB 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 汽车(申万)汽车零部件(申万)乘用车(申万)商用载货车(申万) 资料来源：Wind，首创证券 3行业数据情况 汽车整体：据中汽协，2023年6月汽车销量262.2万辆，同比+4.8%；2023年1-6 月汽车销量1323.9万辆，同比+9.8%; 乘用车板块：据中汽协，2023年6月乘用车销量226.8万辆，同比+2.1%；2023年 1-6月乘用车销量1126.8万辆，同比+8.8%； 新能源汽车：据中汽协，2023年6月新能源车销量80.6万辆，同比+35.2%；2023 年1-6月新能源车销量374.7万辆，同比+44.1%; 车型结构：据乘联会，2023年6月汽车零售销量数据SUV销量同比+3.5%，轿车同比-9.3%，MPV同比+13.5%。 乘用车库存：依据汽车流通协会数据，2023年6月各品牌库存系数为1.35，其中合资为1.49，豪华&进口为0.87，自主为1.43。2023年6月库存预警指数为54。 行业主要原材料价格：本周钢板与上周比上升3.8%，和聚丙烯价格与上周持平。 图6当周日均批发/零售量同比（%） 200 150 100 50 0 -50 2021-01-10 2021-02-06 2021-03-07 2021-03-31 2021-04-30 2021-05-31 2021-06-27 2021-07-25 2021-08-22 2021-09-21 2021-10-17 2021-11-14 2021-12-12 2022-01-09 2022-02-06 2022-03-06 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-26 2022-07-24 2022-08-21 2022-09-18 2022-10-16 2022-11-13 2022-12-04 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-26 2023-04-22 2023-05-21 2023-06-11 -100 当周日均批发同比当周日均零售同比 资料来源：Wind，首创证券 图7汽车月度销量及增速（万辆，%）图8汽车月度累计销量及增速（万辆，%） 300 100 3,000 20 250 80 2,500 10 60 200 40 2,000 0 150 20 1,500 -10 100 0 1,000 -20 -20 50 -40 500 -30 0 -60 0 -40 销量:汽车:当月值销量:汽车:当月同比销量:汽车:累计值销量:汽车:累计同比 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图9乘用车当月销量及增速（万辆，%）图10乘用车累计销量及增速（万辆，%） 250 100 2,50020 200 80 2,00010 60 150 4020 1,500 100 0 1,000 50 -20-40 500 0 -60 0 0 -10 -20 -30 -40 销量:乘用车:当月值销量:乘用车:当月同比销量:乘用车:累计值销量:乘用车:累计同比 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图11新能源乘用车当月销量及增速（万辆，%）图12新能源乘用车累计销量及增速（万辆，%） 70200 60150 50 4010