您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[安信证券]:生成式AI业务高速增长,持续夯实AI基座能力 - 发现报告
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

生成式AI业务高速增长,持续夯实AI基座能力

2023-08-30焦娟、夏瀛韬安信证券C***
生成式AI业务高速增长,持续夯实AI基座能力

公司发布2023年中报,2023H1公司实现营业收入14.3亿,同比增长1.3%;实现经调整后EBITDA为-20.3亿,亏损缩窄12.8%。 生成式AI占比大幅提升,智慧城市业务战略收缩。公司整体业务小幅增长,分板块体现为:1)智慧商业收入为8.54亿,同比增长50.2%,主要得益于生成式AI业务增长,收入占比达到59.6%(+40.2pct),其中生成式AI收入占比为20.3%;2)智慧生活收入为3.12亿,同比增长6.7%,收入占比为21.8%;3)智慧汽车收入为0.84亿,同比下降30.5%,收入下降主要系合作客户由研发转向量产阶段,上半年量产交付数量达到39万台;4)智慧城市继续推进战略收缩,实现收入1.84亿,同比下降57.7%。 毛利率承压,控费效果显现。2023H1毛利率为45.3%,同比减少20.7pct,主要原因是生成式AI业务对应产生了硬件及AIDC相关成本,业务毛利率相对较低。2023H1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为29.16%(+0.75pct)、55.58%(+1.27pct)、124.43%(-19.38pct),三项费用率之和呈现下滑趋势,有效的抵减了毛利率下降所带来的财务压力,体现出较强的控费能力。 持续夯实基模型能力,可控算力规模进一步提升。2023H1公司联合多家机构发布InternLM,成为国内首个超越GPT-3.5-Turbo性能的基座模型,持续夯实日日新大模型体系,并推动相关AI产品的迭代。同时,公司可控算力进一步提升至6000P,共有超过1000个参数量在10亿以上的大模型在算力装置上完成训练。多元场景、大模型能力及强大的算力底层装置构筑公司竞争壁垒,助力公司积极把握生成式AI的行业机遇。 投资建议:公司目前仍处于生成式AI趋势下的业务结构调整阶段,参考中报数据,我们下调盈利预测,预计公司2023-2025年分别实现营业收入42.06/51.59/65.58亿。给予公司2023年20倍PS,对应6个月目标价为2.71港元(人民币兑港币汇率为1:1.08),维持“买入-A”评级。 风险提示:行业增长不及预期、竞争格局恶化、研发投入的增长高于预期、技术迭代过快风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表