加强精品酒营销力度，重点推广金蕊天荷

公司1H2023营收同比增长9.15%，归母净利润同比减少52.97% 8月30日，公司公布2023年半年报：1H2023实现营业收入58.67亿元，同比增长9.15%，实现归母净利润1.51亿元，折合成全面摊薄EPS为0.36元，同比减少52.97%，实现扣非归母净利润1.43亿元，同比减少54.40%。 单季度拆分来看，2Q2023实现营业收入21.24亿元，同比增长16.62%，实现归母净利润0.50亿元，折合成全面摊薄EPS为0.12元，同比减少30.92%，实现扣非归母净利润0.43亿元，同比减少37.22%。 公司1H2023综合毛利率下降3.42个百分点，期间费用率上升0.65个百分点 1H2023公司综合毛利率为11.23%，同比下降3.42个百分点。单季度拆分来看，2Q2023公司综合毛利率为12.91%，同比下降0.56个百分点。 1H2023公司期间费用率为8.09%，同比上升0.65个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为6.19%/1.66%/0.24%，同比分别变化+0.34/ +0.17/+0.14个百分点。2Q2023公司期间费用率为10.06%，同比上升0.91个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.64%/2.29%/0.14%，同比分别变化+0.69/+0.17/ +0.05个百分点。 加强精品酒营销力度，重点推广金蕊天荷产品 1H2023公司新增华致酒行126家。产品方面，1H2023公司与酒鬼酒联合推出出“金内参”，与古井贡酒厂联合推出“古井贡·古20冰雪珍藏版”，与赖高淮联合推出“赖高淮作品·珍藏版”等精品酒，成为奔富礼赞系列178周年限量款的独家代理。营销方面，公司重点推广金蕊天荷，1H2023成立金蕊天荷服务小组，开展金蕊项目说明会14场，线上线下实战相结合主题培训和优秀活动案例分享会39场。员工培训方面，1H2023公司共组织内部培训活动500余期，覆盖员工共计5万余人次。 维持盈利预测，维持“增持”评级 公司业绩表现基本符合我们此前预期，我们维持对公司2023/2024/2025年EPS的预测0.80/1.00/1.20元。公司不断加强与上游名酒厂的合作，加大精品酒市场推广力度，维持“增持”评级。 风险提示：与上游酒企合作关系未能维持，渠道拓展未达预期，精品酒推广效果不及预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：公司2Q2023归母净利润同比减少30.92% 表2：公司2Q2023净利率较上年同期下降1.61个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2020Q3-2023Q2） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2020Q3-2023Q2）