净利润符合预期，龙头地位仍然稳固

2023H1归母净利润符合预期，公司龙头地位仍然稳固，维持“买入”评级公司披露2023年中报，新准则下2023H1净利润202.6亿元、同比+5.4%，净资产收益率9.0%，符合预期。公司承保综合成本率95.8%，同比上升0.1pct，其中综合赔付率68.9%、同比+0.1pct，综合费用率26.9%、同比持平，承保利润94.7亿元、同比+7.0%。总投资收益151.5亿元、同比+3.7%，未年化总投资收益率2.6%、同比下降0.1pct，主要受到权益市场波动拖累。考虑到公司承保端表现稳健，财险市场保费收入稳步增长，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测295/354/380亿元，分别同比+10.5%/+19.9%/+7.3%，EPS分别对应1.3/1.6/1.7元，BPS分别对应10.3/11.3/12.3元。公司为财险行业龙头，在数据、精算、服务、规模具有高壁垒优势，综合成本率优势稳固，同时坚持有效益的发展，优化风险减量服务，车险承保利润释放稳定，非车险承保端有望改善，当前股价对应PE分别为6.3/5.2/4.9倍，对应PB分别为0.8/0.7/0.7倍，维持“买入”评级。 2023H1财险市占率34.3%，农险受政策带动快速发展，整体保费稳步增长公司2023H1财险保费收入3009亿元、同比+8.8%，其中车险1359亿元、同比+5.5%，意外伤害及健康险724亿元、同比+5.2%，农险441亿元、同比+20.1%，责任险210亿元、同比+8.9%，企财险100亿元、同比+5.2%，信用保证险32亿元、同比+21.2%，货运险27.9亿元、同比+8.3%，其他险种115亿元、同比+39.6%。 公司市场地位稳固，2023H1公司财险市占率34.3%，车险市占率32.4%，均为行业龙头，COR有望持续领先行业平均水平，承保端利润有望持续释放。 车险竞争或有所加剧，后续关注新车销量及责任险成本优化情况 中汽协披露，2023年7月乘用车销量同比-3.4%，同比较2023年6月放缓5.5pct，前7月累计销量同比+6.7%，乘用车销量放缓或一定程度上抑制车险板块增速。 公司角度看，车险2023年前6月增速与行业车险增速持平，车险承保数量同比+7.3%，车均保费或有所下降，竞争或有所加剧，推升费用率提升。展望看，宏观经济预期修复或逐步带动大件消费，车险或迎来加速，后续关注新车销量。非车险看，农险迎政策东风或持续高增，意健险有望在保费增长的同时保持健康COR，非车险主力险种增长无忧，后续关注责任险成本优化情况。 风险提示：信用保证险COR超预期提升；乘用车销量超预期减弱。 财务摘要和估值指标