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HPV疫苗维持强劲增长,销售回款大幅改善

2023-08-30林小伟、王明瑞光大证券表***
HPV疫苗维持强劲增长,销售回款大幅改善

事件:公司发布2023年半年报,实现营业收入244.45亿元,同比+33.19%; 归母净利润42.60亿元,同比+14.24%;扣非归母净利润42.11亿元,同比 +13.53%;经营性净现金流21.77亿元,同比由负转正;EPS(基本)1.77元。 业绩符合市场预期。 HPV疫苗维持强劲增长,销售回款大幅改善:2023Q1~Q2,公司单季度营业收入分别为111.73/132.73/亿元,同比+26.37%/39.53%;归母净利润20.32/22.28亿元,同比+5.68%/23.34%;扣非归母净利润20.31/21.80亿元,同比 +7.13%/20.23%。2023年上半年,自主产品方面,营业收入8.60亿元,同比-48.44%,毛利率86.74%,同比上升1.78pp,ACYW疫苗批签发339.61万支,同比+92.79%;Hib疫苗批签发57.07万支,上年同期无批签发;AC多糖疫苗批签发44.92万支,同比-26.19%。代理产品方面,营业收入235.83亿元,同比+41.35%,毛利率27.46%,同比下降2.90pp,4价HPV疫苗批签发626.67万支,同比+28.50%;9价HPV疫苗批签发1467.82万支,同比+57.85%;五价轮状疫苗批签发659.68万支,同比+35.62%;23价肺炎疫苗批签发81.39万支,同比-20.35%;灭活甲肝疫苗批签发31.14万支,同比+145.30%。2023H1经营性净现金流大幅改善主要是销售回款增加所致,销售商品、提供劳务收到的现金195.92亿元,同比+43.65%。 135 大力投入研发,坚定转型创新疫苗:2023H1,公司研发投入金额为5.83亿元,约占自主产品收入的67.84%,较上年同期增长12.55%;研发人员数量提升至818人,较上年同期增长26.43%。截至2023年中报披露,四价流感病毒裂解疫苗申请生产注册获得受理;卡介菌纯蛋白衍生物(BCG-PPD)进入II期临床试验;重组B群脑膜炎球菌疫苗(大肠杆菌)进入Ⅰ期临床试验;治疗用卡介苗、Omicron BA.4/5-Delta株重组新冠病毒蛋白疫苗获得临床试验批准通知书。 公司自主研发项目共计30项(不含新冠系列项目),其中处于临床试验及申请注册阶段的项目17项。 盈利预测、估值与评级:维持预测2023~2025年归母净利润为 94.80/117.65/141.23亿元,同比+25.74%/24.11%/20.04%,按最新股本测算EPS为3.95/4.90/5.88元,现价对应PE分别为11/9/8倍,维持“买入”评级。 风险提示:竞争格局恶化的风险;创新疫苗研发不及预期的风险。 公司盈利预测与估值简表